Fitch
Ratings califica un Programa de Certificados Bursátiles y su primer Emisión de
FONACOT
Monterrey, N.L. (Agosto 20, 2003) Fitch Ratings asignó la
calificación de AAA(mex) [Triple A] a un Programa de Certificados Bursátiles
(CEBUR) emitidos por Nacional Financiera, S.N.C. Institución de Banca de
Desarrollo (Nafin) en su calidad de fiduciario sobre los derechos de cobro de
una cartera de créditos originada por el Fondo de Fomento y Garantía para el
Consumo de los Trabajadores (Fonacot) por un monto de hasta $1,000,000,000.00 (Mil millones de pesos, 00/100 M.N.) con el
carácter de revolvente. Así mismo, se asignó una calificación de AAA(mex)
[Triple A] a la primer Emisión de Certificados Bursátiles Preferentes por un
monto de hasta $500,000,000.00 (Quinientos millones de pesos, 00/100 M.N.), por un plazo
de hasta 366 días al amparo de este Programa.
El significado de las calificaciones asignadas es el
siguiente:
|
AAA(mex) |
La más alta calidad
crediticia. Representa
la máxima calificación asignada por Fitch México S.A. de C.V. en su escala de
calificaciones domésticas. Esta calificación se asigna a la mejor calidad
crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país y normalmente
corresponde a las obligaciones financieras emitidas o garantizadas por el
gobierno federal. |
El Fonacot es un fideicomiso público creado en el año de
1974 cuyo Fiduciario es Nafin y está regulado por la Comisión Nacional Bancaria
y de Valores. Su objeto principal es el de brindar crédito a los trabajadores
para la adquisición de bienes de consumo y pago de servicios. El patrimonio de
este fideicomiso consta de aportaciones del Gobierno Federal (siendo la última
realizada en 1944), ingresos propios del Fonacot y recursos ajenos que pueden
ser captados por el mismo Fonacot. De
los principales beneficios con los que cuenta el Fonacot de acuerdo a la Ley
Federal del Trabajo vigente, es el descuento de los salarios de los
trabajadores por parte de los patrones de los centros de trabajo.
La calificación está sustentada principalmente en los
adecuados criterios de selección de los acreditados y de los centros de trabajo
con los que opera Fonacot. Las principales características con las que deben
contar los acreditados son las siguientes: tener un ingreso de 1 a 20 salarios
mínimos, edad mínima de 18 años, antigüedad mínima de 1 año en el centro de
trabajo y que a su vez no tenga adeudos con el Fonacot. Las principales
características de los centros de trabajo son las siguientes: empresa
constituida legalmente, antigüedad mínima de 2 años, registrado ante al
Instituto Mexicano del Seguro Social, contar con al menos 8 trabajadores y no
contar con reportes del Buró de Crédito o
de la Secretaria de Hacienda y Crédito Publico.
Otra de las fortalezas de la emisión es su estructura, la
cual es por un monto de hasta
$500’000,000.00 (Quinientos millones de
pesos 00/100 M.N.) a un plazo de hasta 366 días con una
fuente de pago generada por la cobranza de los derechos de cobro de una
cartera de créditos originada y cedida por Fonacot. La forma de amortización de la emisión la cual es de hasta un
25% de la emisión al final del primer trimestre de vigencia de la Emisión,
hasta un 75% de la emisión al final del segundo trimestre de vigencia de la
Emisión y a partir del inicio del tercer trimestre y hasta la amortización de
la Emisión, el efectivo acumulado en el Fideicomiso se pagará a los Tenedores a
flujo cero en periodos de forma mensual.
El pago de intereses se efectúa durante cada periodo de 28 días. Como mejora
crediticia la estructura cuenta con un 10% de colateralización de cartera
respecto al monto emitido y con tres fondos de reserva. El Fondo de Reserva de
Garantía mantiene de manera líquida a lo largo de la vida de la emisión un 10%
del monto emitido, el Fondo de Reserva
para el Pago de Intereses mantiene de manera líquida a lo largo de la emisión
el monto equivalente al siguiente pago de intereses y el Fondo de Reserva
Gastos, el cual mantiene de manera líquida al menos la cantidad líquida
necesaria para hacer frente a ciertos gastos establecidos en el fideicomiso.
Por último, el tenedor del Certificado Subordinado no recibirá recursos hasta
que hayan sido pagados en su totalidad los CEBUR Preferente y sus respectivos
intereses.
El proceso general de originación, administración y control del crédito el cual consta de una serie de lineamientos y evaluaciones paramétricas documentadas en su totalidad y soportado en una plataforma tecnológica y espacios físicos adecuados, así como el apoyo de despachos externos de cobranza en el caso de un proceso extra judicial, generan una mayor certidumbre en el futuro de minimizar los niveles de morosidad en la cartera. Los criterios de elegibilidad de los créditos para está emisión, por mencionar los mas importantes son: Créditos sin retrasos, debidamente documentados, con por lo menos un pago efectuado y con vencimiento no mayor al de la emisión. Ningún centro de trabajo representa más de 1% de la cartera cedida. Ningún estado de la República Mexicana deberá concentrar más del 10% de la cartera cedida, salvo el Distrito Federal, el cual podrá representar hasta el 20%. Y por último deberán contar con Seguro de desempleo, invalidez temporal, invalidez permanente y muerte, mismo que cubra hasta tres meses del pago del crédito y en algunos casos
hasta la totalidad del saldo
insoluto del crédito. Estas premisas de selección de cartera en opinión de
Fitch Ratings, brindan una mayor certeza del desempeño esperado de la cartera.
Como fortaleza adicional de la calificación está el
desempeño en el pasado reciente de la cartera del Fonacot, el cual refleja en
los últimos tres años una efectividad de cobranza del 99.6% mientras que la
cobranza global se ubica en niveles del 95.1%. Este diferencial del 4.5% se
explica por las incidencias válidas y la baja de trabajadores de sus centros de
trabajo sin que hayan podido reintegrarse al mercado laboral formal. En opinión
de Fitch Ratings el determinante principal que afecta los niveles de cobranza
de Fonacot es la Tasa Abierta de Desempleo en México, por lo que se espera que
se de un comportamiento relacionado entre ambos indicadores.
Otro aspecto importante es el perfil de la Cartera, que
evidencia concentraciones por entidad geográfica, por actividad y por centro de
trabajo adecuadas. Salvo el Distrito Federal con una concentración de alrededor
del 19%, el resto de la cartera se encuentra pulverizada en las 31 entidades
federativas del país restantes. A su vez la concentración por centro de trabajo
y actividad económica es adecuada no evidenciando concentraciones importantes.
En opinión de Fitch Ratings esta adecuada concentración de la cartera mitiga
cualquier efecto negativo que pudiera darse producto del mal desempeño de algún
sector en especifico, de la economía o de algún centro de trabajo.
Por último, los flujos proyectados de la cartera se darán
durante la vida de la emisión de manera decreciente debido a la maduración de
los créditos, el promedio ponderado del vencimiento de los créditos es de
aproximadamente 8.35 meses lo que en opinión de Fitch Ratings es favorable
debido al esquema de amortización de la emisión. A consideración de Fitch
Ratings los flujos proyectados, la colateralización y los fondos de reservas
son suficientes para soportar distintos escenarios de estrés y enfrentar de manera
oportuna en tiempo y monto las obligaciones pactadas originalmente.
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