Fitch Ratings asigna una calificación de “AAA(mex)” a tres emisiones de Certificados Bursátiles de
Coca-Cola FEMSA, S.A. de C.V.
Monterrey, N.L. (Julio 21, 2003) - Fitch Ratings asignó una calificación de “AAA(mex)”
a tres emisiones de Certificados Bursátiles de Coca-Cola FEMSA, S.A. de C.V.
las cuales se describen a continuación:
La cuarta emisión es por un monto acumulado de
$2,750,000,000.00 (Dos Mil Setecientos Cincuenta Millones de Pesos 00/100 MN),
a un plazo de hasta 2 años, a tasa variable; La quinta emisión es por un monto
acumulado de $2,500,000,000.00 (Dos Mil Quinientos Millones de Pesos 00/100
MN), a un plazo de hasta 5 años, a tasa variable; La sexta emisión es por un
monto acumulado de $500,000,000.00 (Quinientos Millones de Pesos 00/100 MN), a
un plazo de hasta 6 años, a tasa fija. Estas emisiones estarán denominadas en
Moneda Nacional.
El significado de las
calificaciones asignadas es el siguiente:
|
AAA (mex)
|
La más alta calidad
crediticia. Representa la máxima
calificación asignada por Fitch México en su escala de calificaciones
domésticas. Esta calificación se asigna a la mejor calidad crediticia
respecto de otros emisores o emisiones del
país y normalmente corresponde a las obligaciones financieras emitidas
o garantizadas por el gobierno federal. |
Coca-Cola FEMSA, S.A. de C.V. (KOF), cuyos
orígenes se remontan a 1979, es una entidad mexicana tenedora con subsidiarias
operativas en México y Argentina cuyas principales actividades son el
embotellado, distribución y venta de productos de la marca Coca-Cola en sus
respectivos territorios, que incluyen el Valle de México, la región sureste de
México y la región de Buenos Aires en Argentina. El 6 de mayo de 2003 la
compañía consumó la adquisición de las operaciones de Panamerican
Beverages, Inc. (Panamco), embotellador de Coca-Cola con territorios en
México, Brasil, Colombia, Venezuela y Centroamérica.
Con una
capacidad de producción anual de más de 1,480 millones de cajas unidad de
refrescos y 276 millones de cajas unidad de agua, la combinación de KOF y Panamco ha creado al embotellador de productos de Coca-Cola
más grande en México y Latinoamérica y el segundo más grande en todo el mundo.
Dentro de los territorios que cubre la compañía combinada están importantes
centros urbanos como la Ciudad de México, Buenos Aires, Sao Paulo, Bogotá y
Caracas.
La calificación asignada se fundamenta en
la exitosa trayectoria de la compañía en la industria de bebidas no alcohólicas
y su fuerte posicionamiento dentro de esta. El buen desempeño de KOF está
reflejado en sus altos márgenes de rentabilidad los cuales se encuentran entre
los mejores en la industria. El margen de operación de la compañía creció de
23.2% al 31 de diciembre del 2001 a 25.2% al cierre del 2002. Dentro de los
factores que han contribuido a esta continua mejora son una buena segmentación
de productos, excelente administración
de su mezcla de productos y canales de distribución y una continua innovación
en presentaciones y empaques. Adicionalmente, la compañía ha invertido agresivamente
en tecnología y sistemas de información, lo cual les ha permitido maximizar su
rentabilidad estableciendo una estructura de precios adecuada para su
portafolio de productos.
La compañía cuenta con una fuerte presencia
en el mercado de bebidas mexicano, el cual se caracteriza por tener uno de los
consumos per cápita más altos en el mundo y buenos
niveles de crecimiento. Durante los últimos seis años la compañía ha venido
aumentando sus volúmenes de venta en México los cuales han crecido a una tasa
anual promedio de aproximadamente 10% durante este periodo. Para el año 2002,
tomando en cuenta las operaciones combinadas de KOF y Panamco,
aproximadamente el 65% de los ingresos y el 81% del EBITDA fueron generados en
México.
Adicionalmente, la calificación incorpora
la fortaleza que significa la participación de The
Coca-Cola Company (KO) en el capital de la sociedad,
la cual asciende a aproximadamente 40%. La calificación también refleja la
importancia de KOF en el sistema embotellador de The
Coca-Cola Co (KO), siendo KOF, después de la
adquisición de Panamco, el segundo embotellador más
grande de productos de Coca-Cola en el mundo. Actualmente KOF representa casi
el 10% de los volúmenes de venta mundiales de KO y 33% de sus ventas en América
Latina. Dado el excelente manejo que KOF ha tenido en sus territorios y su
reconocida habilidad de ejecutar exitosamente en el punto de venta, es muy
probable que la compañía sea elegida por KO para jugar un papel fundamental en
la consolidación de territorios adicionales en América Latina. Sumado a lo
anterior, KO tiene una larga historia apoyando a sus embotelladores clave, KO
provee limitado apoyo financiero explicito y esfuerzos combinados en planeación
y estrategia. Dada la importancia de KOF para KO, Fitch cree que KOF recibirá
el beneficio total del apoyo de KO.
La importante generación de flujo operativo
de la compañía es otro factor tomado en cuenta para la calificación. A pesar de
que KOF cuenta con niveles de deuda que pudieran considerarse elevados dado el
nivel de calificación asignado, Fitch estima que la habilidad mostrada por la
compañía en la generación de flujos de efectivo importantes le permitirán
reducir su endeudamiento en poco tiempo y gradualmente fortalecer su perfil
financiero.
Por otra parte, la calificación de KOF toma
en cuenta varios retos que enfrenta la compañía, y la forma en que estos serán
enfrentados. Estos incluyen una mayor competencia por parte de Pepsi en México ahora que Pepsi Bottling Group se ha hecho cargo
de las operaciones de Pepsi-Gemex
así como por la mayor presencia de pequeños embotelladores en México. Asimismo
esta incorpora el continúo cambio hacía presentaciones no retornables
en México, las cuales pueden ser menos rentables para la compañía. Fitch cree
que las inversiones y estrategias que KOF ha seguido en el pasado la tienen
bien posicionada para hacer frente a estos mayores retos competitivos.
De igual forma, la calificación contempla
ciertos riesgos presentes fuera de México los cuales incluyen situaciones de
alta inestabilidad macroeconómica en Brasil y Venezuela. En Brasil, Fitch también considera como
riesgos la complejidad del mercado y la habilidad de la compañía de poder
ejecutar sus estrategias en los puntos de venta, dada la gran proliferación de
pequeños embotelladores (llamadas Tubaínas) y la
fragmentada red de embotelladores de Coca-Cola en el país.
Fitch considera que KOF podrá
generar ganancias significativas de su negocio de agua en México, y que podrá
mejorar de una forma importante la rentabilidad de las operaciones mexicanas de
Panamco. Además, Fitch cree que los problemas
enfrentados por Panamco en Brasil y Venezuela han
tocado fondo. Por consiguiente, es probable que podamos observar una mejora en
los resultados de la compañía en estos territorios en el futuro.
Adicionalmente, Fitch piensa que existen excelentes oportunidades de negocio
con cerveceras locales en América del Sur y Centroamérica. Estas mejoras han
sido incorporadas dentro de nuestro análisis de calificación.
Para mayor información acerca de calificaciones,
favor de visitar nuestra página de internet: http://www.fitchmexico.com