Fitch Ratings
otorga una calificación de “AA(mex)” a un Programa y
dos emisiones de Certificados Bursátiles de Ferrocarril Mexicano, S.A. de C.V.
Monterrey,
N.L., Noviembre 27, 2003. asignó una calificación “AA(mex)”
a un Programa de Certificados Bursátiles por hasta Cinco Mil Millones de
Pesos y a dos Emisiones al amparo del mismo que en conjunto no podrán exceder
de $2,130,000,000.00, (Dos Mil Ciento Treinta Millones de Pesos 00/100 M.N.), de Ferrocarril Mexicano, S.A. de C.V. (Ferromex).
El significado de la
calificación asignada es el siguiente:
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AA(mex) |
Muy alta calidad crediticia. Implica una muy sólida
calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país. El riesgo crediticio inherente a
estas obligaciones financieras difiere levemente de los emisores o emisiones
domésticas mejor calificadas. |
La
calificación se fundamenta en la sólida posición competitiva de la compañía,
sustentada en una amplia cobertura del territorio nacional que incluye 5 cruces
fronterizos con los Estados Unidos, cuatro puertos en el Océano Pacífico y dos
en el Golfo de México. Fitch Ratings estima que el
negocio presenta un buen potencial de crecimiento dada la tasa de 21% de
penetración del sistema ferroviario dentro del transporte de carga terrestre
nacional.
Asimismo,
la calificación asignada considera la fuerte generación de flujo de efectivo
que Ferromex ha presentado en los últimos años,
apoyada por la diversificación de sectores que atiende, entre los cuales
destacan el agrícola, cemento, intermodal, minería,
químico y automotriz. Los ingresos y EBITDA crecieron en el periodo 1999-2002 a
una tasa real anual compuesta de 0.9% y 14.5%, respectivamente. El margen
EBITDA aumentó de 27% en 1999 a 40% en 2002, reflejando un estricto control de
costos, racionalización de operaciones y aprovechamiento de sinergias
operativas posteriores a la adquisición de las concesiones de ferrocarril. No
obstante lo señalado, la volatilidad experimentada en los precios del
combustible durante el ejercicio en curso, ha presionado los costos de Ferromex, situándose el margen EBITDA en los primeros nueve
meses del año en 35%.
La
calificación también incorpora el reciente incremento en el apalancamiento de
la compañía, asociado a la contratación de deuda utilizada en reembolsos de
capital y pago de dividendos. Fitch Ratings estima
que los indicadores financieros de cobertura de EBITDA a Gastos Financieros y
Deuda a EBITDA se mantendrán en valores acordes al nivel de calificación
asignado. Estimamos que la generación de efectivo del negocio será suficiente
para financiar las inversiones en activos fijos proyectadas por la compañía,
por lo que no anticipamos aumentos adicionales en el nivel de endeudamiento. En
adición a lo anterior, existen acuerdos entre accionistas que limitan el que el
accionista mayoritario tome ciertas decisiones sin el consentimiento del
interés minoritario.
Otro
aspecto que también incorpora la calificación es la incertidumbre sobre el
resultado de las negociaciones de la compañía con otro operador ferroviario,
relacionadas con las contraprestaciones a ser pagadas y cobradas por derechos
de paso y servicios de interconexión.
Ferromex
es el mayor operador ferroviario de México en términos de longitud de la red,
prestando servicios de carga general e intermodal por
ferrocarril, así como otros servicios auxiliares. Ferromex
cuenta con la cobertura más grande del sistema ferroviario mexicano con más de
8,000 kilómetros de vías (principales y ramales) que abarcan alrededor del 71%
de la superficie geográfica del país y casi 80% de su área industrial y
comercial, teniendo las concesiones del Gobierno Federal para operar el
Ferrocarril Pacífico-Norte, y las vías cortas Ojinaga-Topolobampo
y Nogales-Nacozari. Durante el año 2002 la compañía
obtuvo ingresos y EBITDA (utilidad de operación más depreciación y
amortización) por $6.1 mil millones de pesos y $2.4 mil millones de pesos,
respectivamente. La empresa es subsidiaria de Grupo Ferroviario Mexicano, S.A.
de C.V., en cuyo capital participa indirectamente
Grupo México (74%) en conjunto con Union Pacific (26%).
Para
mayor información acerca de calificaciones, favor de visitar nuestra página de internet: http://www.fitchmexico.com