Fitch
Ratings asigna una calificación de AAA(mex) a dos emisiones de Certificados
Bursátiles de Embotelladoras Arca, S.A. de C.V.
Monterrey, N.L. (Noviembre 6, 2003) Fitch Ratings asignó una calificación
de AAA(mex) a dos emisiones de Certificados Bursátiles de Embotelladoras Arca,
S.A. de C.V., las cuales se describen a continuación:
La primera emisión, denominada “ARCA 03” es por un monto
acumulado de hasta $1,000,000,000.00 (Mil Millones de Pesos 00/100 MN), a un
plazo de hasta 5 años, a tasa variable; La segunda emisión, denominada “ARCA
03-2” es por un monto acumulado de hasta $500,000,000.00 (Quinientos Millones
de Pesos 00/100), a un plazo de hasta 7 años, a tasa fija. Estas emisiones
estarán denominadas en Moneda Nacional.
El significado de la
calificación asignada es el siguiente:
|
AAA(mex) |
La más alta calidad crediticia. Representa la máxima
calificación asignada por Fitch México en su escala de calificaciones
domésticas. Esta calificación se asigna a la mejor calidad crediticia
respecto de otros emisores o emisiones del
país y normalmente corresponde a las obligaciones financieras emitidas
o garantizadas por el gobierno federal. |
Embotelladoras Arca, S.A. de C.V. (Arca), es una
entidad mexicana tenedora con subsidiarias operativas en México cuyas
principales actividades son el embotellado, distribución y venta de productos
de la marca Coca-Cola, marcas propias y de terceros en sus respectivos
territorios. Arca surgió tras la fusión de tres importantes embotelladores de
Coca-Cola en México -Argos, Arma y Procor- en el año 2001. La compañía cuenta
con una capacidad de producción anual de más de 1,139 millones de cajas unidad
de refrescos y sus ventas en 2002 llegaron a 410.3 millones de cajas unidad, lo
que la coloca como el segundo embotellador de productos Coca-Cola más grande en
México y Latinoamérica. Dentro de los territorios que cubre la compañía se
encuentran importantes estados como Nuevo León, partes de Coahuila, Tamaulipas,
Chihuahua, Sonora y Sinaloa, en los cuales atiende a una población de 14.6
millones de habitantes.
La calificación otorgada se fundamenta en la larga y exitosa trayectoria de cada
una de las compañías como embotelladores de productos de la marca Coca-Cola en
México. Arca agrupa a tres de los embotelladores de productos Coca-Cola con más
historial en México, de los cuales dos vienen operando sus franquicias desde
1926 y una desde 1936. A través de los años estas tres empresas han mostrado un
crecimiento constante en sus ventas, al mismo tiempo manteniendo una participación
de mercado muy importante, consolidando la presencia de la marca Coca-Cola en
sus territorios.
Asimismo, esta considera el fuerte posicionamiento de la
empresa en el atractivo mercado de bebidas no alcohólicas mexicano. Arca
mantiene un nivel de participación de mercado de 79%, el cual es uno de los más
altos para un embotellador de Coca-Cola en México. La fortaleza es más evidente
aún en el segmento de colas, donde la marca Coca-Cola cuenta con una
participación de mercado de aproximadamente 85%. A pesar de que durante los
últimos años han existido mayores presiones competitivas y su participación de
mercado se ha visto afectada negativamente, Fitch estima que las estrategias
que actualmente se están realizando, como la implementación del sistema de
preventa en la región Noreste, la inversión y actualización en sistemas de
información, la continua innovación en presentaciones y productos y la fuerte
inversión en el punto de venta la ayudarán a mantener una sólida posición de
mercado en el futuro.
Sumado a lo anterior, los territorios de Arca poseen
características de mercado muy favorables. Estos cuentan con el consumo
per-cápita de refrescos más alto de todo el país y uno de los consumos per
cápita de productos de la marca Coca-Cola más altos del mundo. Dentro de los
factores que influyen en el alto consumo se encuentran una población joven con
altas tasas de crecimiento y con un ingreso per cápita por arriba de la media
nacional, clima generalmente cálido y hábitos de consumo influenciados por los
Estados Unidos resultado de la proximidad con este país.
Asimismo, el análisis de Fitch considera los beneficios del
plan de ejecución de sinergias y reducción de costos en el que actualmente se
encuentra la compañía. Este plan incluye la racionalización de producción,
centralización de compras y servicios corporativos, actualización y
homologación de sistemas, e implementación del sistema de preventa en la región
Noreste. Se estima que estas medidas traerán en total aproximadamente Ps$320
millones en ahorros durante este año y parte del siguiente, lo que redituará en
ligeras mejoras en los márgenes operativos de la compañía. Actualmente los
márgenes de rentabilidad se encuentran en niveles comparables con los de otros
embotelladores de la región, el margen de operación excluyendo gastos no
recurrentes al 30 de junio del 2003 fue de 18.4%.
Adicionalmente, Fitch considera que la compañía participa en
un sector industrial relativamente estable, el cual está menos expuesto a
ciclos económicos negativos que se puedan presentar y que se ve reflejado
históricamente en una baja volatilidad en ventas y márgenes a través de los
años.
De igual forma, la calificación refleja el sólido perfil
financiero de Arca, el cual se caracteriza por mantener altos niveles de
liquidez,
importante generación de flujo operativo y moderados saldos de pasivos con
costo, lo cual se refleja en adecuados índices de cobertura de gastos
financieros y fuertes valores en el indicador de Deuda a EBITDA. La razón de
cobertura de intereses (utilidad de operación excluyendo gastos no recurrentes
+ depreciación y amortización / gastos financieros) permanece en buenos
niveles, a pesar de mostrar cierto debilitamiento al 30 de junio de 2003
ubicándose en niveles de 13.5x. El indicador deuda con costo / EBITDA en los
últimos años ha reflejado estabilidad, ubicándose en niveles entre 0.5 y 0.7
veces, valores que reflejan flexibilidad y fortaleza financiera.
Igualmente, la calificación considera la estrategia
financiera de la compañía, la cual, en opinión de Fitch, es conservadora. La
alta capacidad de generación de flujo de efectivo del negocio permite a la
compañía mantener niveles de deuda muy moderados y elevados saldos en caja.
Previo a la fusión de las tres embotelladoras, Procor y Arma mantenían sus
saldos de deuda prácticamente en ceros, e históricamente sus niveles de deuda
han sido muy bajos. Fitch cree que Arca continuará siguiendo esta estrategia.
Al 30 de junio de 2003, la deuda total era de Ps$1,855 millones, mientras los
niveles de caja llegaron a Ps$1,427 millones, lo que equivale a una deuda neta
(deuda total menós efectivo e inversiones temporales) de Ps$425 millones. El
análisis de Fitch toma en cuenta estos bajos niveles de deuda neta que mantiene
la compañía, los cuales si los comparamos con sus niveles de generación de
flujo de efectivo (EBITDA antes de gastos no recurrentes fue de Ps$1,601
millones a Junio 2003) podrían ser solventados fácilmente.
Por otra parte, la calificación incorpora las mayores
presiones competitivas a las que se enfrenta Arca en algunos de sus
territorios, principalmente en la región Noreste. Estas incluyen la entrada de
Pepsi Bottling Group (PBG) a operar los territorios que anteriormente operaba
Pepsi-Gemex, así como una mayor proliferación de embotelladores de bajo costo
(B-brands) lo cual ha traído mayores presiones en precios. Adicionalmente, el
continúo cambio hacia presentaciones no retornables, es otro factor que puede
afectar la rentabilidad de la compañía. Fitch estima que, aunque estos factores
pueden traer efectos negativos para la empresa, estos no serán significativos.
Para mayor información acerca de calificaciones,
favor de visitar nuestra página de internet: http://www.fitchmexico.com