Fitch Ratings asigna una calificación en escala
internacional de “BBB+” a Coca-Cola FEMSA, S.A. de C.V.
Monterrey, N.L.
(Noviembre 11, 2003) Fitch Ratings asignó una calificación en moneda extranjera
y local en escala internacional de “BBB+” (Triple B Más) a Coca-Cola FEMSA,
S.A. de C.V. (KOF). En conjunto con esta acción, Fitch ha subido la
calificación en moneda extranjera en escala internacional de Corporación
Interamericana de Bebidas, S.A. de C.V. (CIB), anteriormente llamada
Panamerican Beverages, Inc. (Panamco) a “BBB+” (Triple B Más) desde “BBB”
(Triple B) con perspectiva en evolución y ha ratificado su calificación en
moneda local en escala internacional en “BBB+” (Triple B Más). Asimismo, Fitch
ratifica la calificación de “AAA(mex)” de KOF en la escala
doméstica. La perspectiva de estas calificaciones es estable. La deuda afectada
por esta acción de calificación comprende el bono de Coca-Cola FEMSA por US$200
millones con vencimiento en el 2006 y el bono de Compañía Interamericana de
Bebidas por US$300 millones con vencimiento en el 2009.
Las calificaciones de grado de
inversión de KOF se fundamentan en la exitosa trayectoria de la compañía en la
industria de bebidas no alcohólicas y su fuerte posicionamiento dentro de esta.
El buen desempeño de KOF está reflejado en sus altos márgenes de rentabilidad
los cuales se encuentran entre los mejores en la industria, así como el
crecimiento en la participación de mercado en México experimentado por la
compañía durante los últimos cinco años. Dentro de los factores que han
contribuido a esta continua mejora son una buena segmentación de
productos, excelente administración de
su mezcla de productos y canales de distribución y una continua innovación en
presentaciones y empaques. Adicionalmente, la compañía ha invertido
agresivamente en tecnología y sistemas de información, lo cual le ha permitido
maximizar su rentabilidad estableciendo una estructura de precios adecuada para
su portafolio de productos. El alza en la calificación de los bonos de CIB es
resultado de la garantía incondicional e irrevocable recientemente provista por
KOF.
La calificación en moneda extranjera de “BBB+”
excede la calificación de Fitch para el riesgo soberano de México de “BBB-“
debido al apoyo financiero explícito e implícito que KOF recibe de The
Coca-Cola Company (KO), calificada “A+” por Fitch. Este apoyo financiero ha
sido considerado dentro de nuestro análisis. Otros factores que se toman en
cuenta para sobrepasar la calificación internacional en moneda extranjera de
México incluyen la participación accionaria significativa de KO en KOF y el
largo historial que tiene KO apoyando financieramente a sus embotelladores
clave. En menor medida, la diversificación de los flujos de efectivo generados
por la compañía también fueron considerados para
asignar una calificación por encima del nivel del soberano. La compañía tiene
una gran importancia estratégica para KO, siendo KOF el segundo embotellador
más grande de productos de Coca-Cola en el mundo. Actualmente KOF representa
casi el 10% de los volúmenes de venta mundiales de KO y cerca del 40% de sus
ventas en América Latina. Dado el excelente manejo que KOF ha tenido en sus
territorios y su reconocida habilidad de ejecutar exitosamente en el punto de
venta, es muy probable que la compañía sea elegida por KO para jugar un papel
fundamental en la consolidación de territorios adicionales en América Latina.
Por otra parte, la calificación de KOF toma en
cuenta varios retos que enfrenta la compañía, y la forma en que estos serán
afrontados. Estos incluyen una mayor competencia por parte de Pepsi en México
ahora que Pepsi Bottling Group se ha hecho cargo de las operaciones de
Pepsi-Gemex así como por la mayor presencia de pequeños embotelladores en
México. Asimismo esta incorpora el continúo cambio hacía presentaciones no
retornables en México, las cuales pueden ser menos rentables para la compañía,
así como la creciente participación de los supermercados en la distribución,
cuya rentabilidad es menor al de las tiendas tradicionales. Fitch estima que
las inversiones y estrategias que KOF ha seguido en el pasado la tienen bien
posicionada para hacer frente a estos mayores retos competitivos.
De igual forma, la calificación contempla ciertos
riesgos presentes fuera de México los cuales incluyen situaciones de alta
inestabilidad macroeconómica y política en algunos mercados clave para la
compañía los cuales incluyen: Brasil (B+, Perspectiva Estable), Argentina
(DDD), Venezuela (B-, Perspectiva Estable), y Colombia (BB, Perspectiva
Negativa). Estos riesgos podrían resultar en cambios rápidos en liderazgo
político y manejo económico que podrían tener consecuencias negativas para las
operaciones de KOF en estos mercados. En Brasil, Fitch también considera como
riesgos la complejidad del mercado y la habilidad de la compañía de poder
ejecutar sus estrategias en los puntos de venta, dada la gran proliferación de
pequeños embotelladores (llamadas Tubaínas) y la fragmentada red de
embotelladores de Coca-Cola en el país. En Venezuela, las políticas de precio
agresivas del embotellador de Pepsi podrían afectar negativamente los márgenes.
Al 30
de septiembre de 2003, KOF tenía US$2,745 millones en deuda y US$410 millones
en efectivo y equivalentes. Aproximadamente el 50% de su deuda está denominada
en dólares y el resto en su mayoría es deuda en pesos. Durante el 2003, la
compañía generará aproximadamente US$900 millones de dólares de EBITDA
(incluyendo 12 meses de operaciones de CIB.). Esto resulta en una razón de
Deuda a EBITDA de 3.1x, lo cual consideramos como consistente con los niveles
de calificación asignados, incorporando el apoyo de KO dentro de nuestro
análisis. Durante los próximos 2 años, Fitch espera que esta razón disminuya
conforme KOF destine su flujo libre de efectivo para reducir sus niveles de
deuda.
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http://www.fitchmexico.com