FitchRatings asigna una calificación de AAA(mex)

a las dos Emisiones de Certificados Bursátiles del Estado de Hidalgo

Monterrey, N.L. (Octubre 9, 2003) FitchRatings asignó una calificación de AAA(mex) ‘Triple A’ a las dos Emisiones de Certificados Bursátiles (CB’s) del Estado de Hidalgo, por un monto total de $1,200,000,000.00 (Mil doscientos millones de pesos 00/100 M.N.).

El significado de la calificación asignada es el siguiente:

AAA(mex)

‘Triple A’ La más alta calidad crediticia. Representa la máxima calificación asignada por Fitch México en su escala de calificaciones domésticas. Esta calificación se asigna a la mejor calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país y normalmente corresponde a las obligaciones financieras emitidas o garantizadas por el gobierno federal.

Las dos emisiones que colocará el Estado de Hidalgo el día de mañana tendrán la clave de emisión EDOHGO 03 y EDOHGO 03-2, siendo el monto de cada una de $700.0 mdp y $500.0 mdp respectivamente (totalizando $1,200.0 mdp). Contarán con un plazo de siete años, pagando una tasa variable y acumulando el pago de intereses en el Fondo de Provisión y Pago de Intereses de acuerdo al plazo de pago de cupón de cada una (semestral y cada 28 días). Los pagos de capital seguirán una misma mecánica en las dos emisiones, serán iguales y se pagarán cada semestre en el caso de la primera emisión, y de acuerdo a calendario en la segunda; ambas a partir del 4to. año y haciendo una provisión mensual en ambos casos. Adicionalmente, contarán con dos Fondos de Reserva (de intereses y capital); siendo el saldo objetivo de cada una, 6 meses de intereses más 12.5% del monto original emitido, respectivamente. Ambas reservas se constituirán con los mismos recursos asignados a cada financiamiento; conformándose la Reserva de Intereses durante los primeros seis meses de vida de la emisión, y en el caso de la Reserva de Principal, en 24 mensualidades iguales a partir del 13vo. y 12vo. mes respectivamente. El 41.5% ($498.0 mdp) de los recursos obtenidos por las dos Emisiones será destinado a reestructurar la totalidad de la deuda pública directa del Estado; invirtiendo el resto en obra pública, principalmente en desarrollo industrial (20.7%), transporte (13.5%), infraestructura educativa (12.4%) y el resto (11.9%) en varios rubros (fomento agropecuario, agua potable, mejoramiento urbano, entre otros).

El Emisor de las dos colocaciones será el Estado de Hidalgo, y tendrán como fuente de pago un Fideicomiso Irrevocable de Administración y Pago (Fideicomiso Maestro), actuando como Fiduciario, Banco Santander Mexicano, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Santander Serfin. Los recursos que ingresarán al Fideicomiso Maestro serán el 40% de las Participaciones Federales (Ramo 28), presente y futuras, que le correspondan a la Entidad (Participaciones), mismos que ingresarán directamente a una ‘Cuenta Concentradora’ del Fideicomiso Maestro por medio de un depósito directo por parte de la Tesorería de la Federación (TESOFE); lo anterior, de acuerdo a la Instrucción Irrevocable que girará previamente el Estado a la TESOFE. En el Fideicomiso Maestro podrán suscribirse diferentes créditos, asignándose a cada uno un porcentaje de las Participaciones Fideicomitidas. En el caso de las dos Emisiones de Certificados Bursátiles el Porcentaje Asignado será en total un 87.5% de las Participaciones Fideicomitidas, resultando la Cantidad Límite que se podrá aplicar tanto al pago de intereses y capital, como a la conformación de las reservas que respaldarán las Emisiones.

FitchRatings asigna la calificación de AAA(mex) a las dos Emisiones de CB’s fundamentándose principalmente en los siguientes factores: 1° La fortaleza de la estructura jurídica del Fideicomiso Irrevocable de Administración y Pago; 2° Adecuado porcentaje de participaciones asignado al pago de los CB’s (87.5% de las Participaciones Fideicomitidas); con el cual se obtienen coberturas sobresalientes al servicio de la deuda ante proyecciones de escenarios adversos; 3° La constitución de dos Fondos de Reserva (de intereses y capital) por un monto equivalente a seis meses de intereses y un pago de cupón de capital (12.5% del Programa); 4° La calificación a la calidad crediticia del Estado de Hidalgo de ‘A+(mex)’; cabe mencionar, que en las dos Emisiones que se pretenden colocar bajo el amparo de este Programa, se estipula que el Estado hará todo lo necesario para que los recursos asignados al pago de las Emisiones no sean insuficientes -durante tres meses consecutivos- para cubrir el servicio de la deuda y/o el complemento de los Fondos de Reserva; 5° La ausencia de deuda pública directa registrada con anterioridad (una vez efectuada esta operación y reestructurada la deuda) que pudiese reducir el monto de Participaciones Federales afectadas; 6° Evolución satisfactoria del patrimonio fideicomitido (Participaciones Ramo 28) y; 7° Una fuerte limitación, en caso de que el Estado pretenda modificar la Instrucción Irrevocable a la TESOFE sobre los depósitos de Participaciones Federales asignadas al Fideicomiso.

Como dato de referencia con respecto a las dos emisiones que se pretenden colocar, en 2002 las participaciones de la Entidad fueron de $3,849.5 mdp, cantidad que aplicando los porcentajes que se destinarán al pago de los CB’s se ubicaría en el orden de $1,347.3 mdp en un sólo año. Es importante señalar, que sensibilizando bajo escenarios extremos de altas tasas de interés y caídas en las Participaciones, los flujos cubren satisfactoriamente el pago de la emisión. En cuanto al comportamiento histórico de las Participaciones, al igual que el resto de los Estados, las Participaciones Federales de Hidalgo durante 1995 sufrieron una caída importante en términos reales, siendo para el caso del Estado de Hidalgo del orden del 21.9%. A partir de ese año, su crecimiento ha sido consistente, manteniéndose en un mismo nivel durante los últimos tres años. El promedio anual de crecimiento de 1995 al 2002 fue del 9.0%, versus el 7.3% que registró el total de Participaciones a Entidades Federativas en el país. En los primeros cinco meses de 2003, Hidalgo ha llegado a acumular un total de participaciones de $1,925.1 mdp, es decir un 20.1% más de lo obtenido en el mismo período de 2002; lo anterior debido a los ingresos extraordinarios obtenidos por el petróleo.

La calificación a la calidad crediticia del Estado de Hidalgo es de A+(mex) ‘A más’, con una perspectiva estable. Considerando las dos emisiones que pretende colocar el Estado de Hidalgo y la reestructuración de la deuda derivada de dichas operaciones ($498 mdp), al cierre del ejercicio 2003 el saldo de la deuda directa sería de $1,200.0 mdp. FitchRatings considera que el nuevo endeudamiento neto por $702.0 mdp no modifica el nivel actual de calificación.

La calificación asignada constituye exclusivamente la opinión de FitchRatings sobre la probabilidad de pago oportuno de las citadas emisiones, incluyendo principal e intereses. Asimismo, no constituye una recomendación de compra o venta de valores, por lo que FitchRatings no se hace responsable de ninguna decisión basada en ésta o en cualquiera de sus publicaciones. Para mayor información acerca de calificaciones de entidades públicas, favor de visitar nuestra página de internet: http://www.fitchmexico.com

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