Fitch Ratings ajusta a la baja las calificaciones de
Vitro, S.A. de C.V.
Monterrey, N.L., Octubre 16, 2003. Fitch Ratings
modificó a la baja la calificación de VITRO, S.A. de C.V. en la escala
doméstica a “A-mex)” (A Menos), desde “A+(mex)” (A Más). Esta modificación
afecta a las emisiones de Pagarés de
Mediano Plazo VITRO P99-U, VITRO P99-2U, VITRO P99-3U y VITRO P00-U, así como a
las emisiones de Certificados Bursátiles denominadas VITRO 02, VITRO 02-2 y
VITRO 03. Así mismo, Fitch Ratings disminuye las calificaciones de deuda no
garantizada en moneda extranjera y local de la compañía a “BB-” (Doble B Menos)
desde “BB” (Doble B). La observación de las calificaciones, tanto en la escala
doméstica como internacional continua siendo negativa.
La modificación en la calificación refleja las
presiones prevalecientes sobre la operación de la compañía, afectando sus
principales indicadores financieros a niveles no acordes con el nivel de
calificación previo, como resultado del difícil entorno competitivo y económico
que continúa enfrentando Vitro. Las calificaciones permanecen en observación negativa reflejando la
perspectiva de Fitch Ratings de la permanencia de éstos factores durante los
próximos meses.
Durante el primer semestre de 2003 los ingresos de
Vitro presentan una contracción del 2.7% comparados con el año previo
provocando reducciones en el margen EBITDA, como resultado de menores tasas de
utilización de la capacidad y mayores costos de energía. La división de vidrio
plano ha experimentado reducciones en demanda en el mercado de construcción no
residencial en los Estados Unidos, menores volúmenes y presión de precios por
parte de las armadoras automotrices, lo cual ha sido compensado por mayores
ventas a los segmentos de construcción y vidrio automotriz de reemplazo en
México, así como por las operaciones en España de la compañía. La división de
envases, la cual tuvo un sólido desempeño durante 2002, ha sido afectada en el
presente año por menores ventas al segmento de bebidas dadas las condiciones climáticas
adversas, principalmente en Estados Unidos. El desempeño de la división
cristalería permanece afectado por menores tasas de utilización de capacidad,
provocadas por reducciones en demanda provenientes del sector industrial en
México, menores exportaciones hacia Estados Unidos y mayor competencia de
importaciones, primordialmente de Asia.
La presión sobre ingresos, rentabilidad y flujos de
efectivo de la compañía han retrasado los planes de reducción en el nivel de
deuda de Vitro, afectando las medidas de protección del crédito. Para los
últimos 12 meses terminados en junio de 2003, el indicador de Deuda Total a
EBITDA se ubicó en 4.3 veces comparado con 3.8 veces el año anterior, y la
cobertura EBITDA a gastos financieros pasó a 2.6 veces desde 3.2 veces en 2002.
Vitro ha destinado los recursos producto de desinversiones de activos no
estratégicos a disminuir el saldo de la deuda. En este sentido, la compañía
anunció recientemente la venta de una unidad del negocio de envases de plástico
por un monto aproximado de US$18 millones.
Al 30 de junio de 2003, la deuda total de Vitro
ascendió a US$1,486 millones, niveles que Fitch Ratings considera elevados. De
los US$456 millones correspondientes a corto plazo, US$199 millones están
relacionados a vencimientos de deuda de largo plazo, y el resto corresponden a
líneas revolventes de comercio exterior; aproximadamente el 53% de la deuda
está localizada a nivel de la compañía tenedora, la cual está subordinada
estructuralmente a la deuda de las compañías operadoras, compuesta
primordialmente por créditos bancarios. Por otro lado, la liquidez del grupo ha
disminuido, ya que al cierre de junio de 2003 Vitro contaba con un saldo de
efectivo e inversiones temporales equivalente a US$ 167 millones, cifra menor a la registrada en diciembre de
2002 de US$214 millones.
La flexibilidad financiera continúa siendo adecuada,
dada la habilidad mostrada por Vitro para accesar diferentes fuentes de
financiamiento en los mercados bancarios y de capitales, tanto en el ámbito
doméstico como internacional. El día de ayer, Vitro anunció el cierre de la
oferta de un bono por US$225 millones que será emitido en los mercados
internacionales por la compañía tenedora, lo cual se considera que cuenta con
un grado de subordinación con respecto a la deuda de las operadoras. Con esta
transacción la compañía extenderá el vencimiento de la deuda, liberará
presiones de liquidez de corto plazo y permitirá el prepago de una porción del
Bono Yankee por US$218 millones con vencimiento en el 2007.
Vitro es el productor más importante en México de
vidrio plano, envases de vidrio y cristalería, atendiendo las industrias de la
construcción, automotriz, bebidas, comercial y de servicios. Aproximadamente el
50% de los ingresos de Vitro provienen de exportaciones y operaciones de
subsidiarias extranjeras localizadas en Estados Unidos, España, Portugal,
Centroamérica y Bolivia. En 2002 la compañía registró ventas consolidadas por
US$2.3 mil millones, EBITDA de US$403 millones, exportaciones de US$585
millones y ventas realizadas por subsidiarias localizadas en el extranjero por
US$628 millones. Vitro tiene sus oficinas principales en Monterrey, México.
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