Fitch
Ratings coloca en “Observación Negativa” la emisión de Certificados Bursátiles
de Dinamia Pedregal
Monterrey, N.L. (Septiembre 23, 2003). Fitch Ratings coloca
en “Observación Negativa” (O.N.) a una emisión de Certificados Bursátiles (CBs)
con Garantía Fiduciaria por un monto de hasta $60,000,000.00 (Sesenta millones
de pesos 00/100) de Dinamia Pedregal calificada en A(mex)
El significado de la
calificación es el siguiente:
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A(mex)
O.N. |
Alta calidad crediticia. Corresponde a una sólida calidad crediticia
respecto a otras entidades, emisores o emisiones del país. Sin embargo,
cambios en las circunstancias o condiciones económicas, pudieran afectar la
capacidad de pago oportuno de sus compromisos financieros, en un grado mayor
que para aquellas obligaciones financieras calificadas con categorías
superiores. Las
calificaciones pueden ser puestas en observación para notificar a los
inversionistas que existe una probabilidad de cambio en la calificación y el
posible resultado de dicho cambio. Calificación en Observación
Negativa “O.N.”
indica una posible baja en la calificación. |
La transacción de Dinamia Pedregal S.A. de C.V. (Escenaria)
consiste en afectar a un fideicomiso irrevocable los derechos derivados de los
contratos de arrendamiento y el contrato de operación; es decir, los flujos
provenientes de las rentas de los locales, los ingresos del estacionamiento,
como respaldo de la emisión. Adicionalmente, se consideran las reservas que se
crean y se mantienen durante la emisión, garantizando el pago de una
amortización de capital y un cupón de intereses.
La calificación otorgada a esta emisión de CBs por $60.0
millones de pesos se fundamenta con los siguientes aspectos:
●
● El plazo de la emisión que es hasta
por siete años con tres de gracia.
●
● La estructura legal del Fideicomiso
Irrevocable.
●
● Los relativamente bajos niveles de
endeudamiento del emisor.
●
● El margen de seguridad en la
generación de flujo de efectivo para cubrir los gastos financieros y las
amortizaciones correspondientes a la emisión.
Entre las principales restricciones de la emisión, se
distinguen las siguientes: la razón de gasto operativo a ingresos totales (sin
considerar productos financieros) debe ser menor a 0.23 en 2002, 0.22 en 2003,
y 0.20 para los siguientes años mientras dure la emisión; no habrán de
decretarse dividendos ni disminuirse el capital; no se deberán realizar
transferencias con empresas relacionadas; y no se podrá gravar el activo fijo
ni el flujo.
La evolución del flujo de efectivo proveniente de las rentas
ha sido suficiente para cubrir los gastos financieros de la emisión. Durante el
presente ejercicio el flujo cubrió 2.65 veces los intereses de la emisión en
promedio.
No obstante, Escenaria no ha logrado cumplir con la restricción
de gasto operativo a ingresos totales. Durante 2003, el promedio de la razón de
gasto operativo a ingresos totales ascendió a 0.32, nivel muy por encima de los
que se indican en la restricción. En opinión de Fitch Ratings, esto pudiera
traer como consecuencia que los flujos provenientes de las rentas sean
insuficientes para cubrir el gasto operativo una vez que se inicie el período
de amortizaciones.
Cabe destacar que la administración ha llevado a cabo
acciones para reducir el gasto y cumplir con la restricción mencionada
anteriormente. Entre éstas destaca el pago anticipado con descuento de ciertos
servicios con lo que se espera que el gasto operativo tenga un ajuste a la baja
significativo. Se espera que dichas acciones tengan resultados hacia finales
del presente año, en donde se espera que la razón de gastos financieros a
ingresos totales se ubique en los niveles indicados por la restricción de la
emisión.
Si desea conocer más acerca de esta operación, consulte
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