Fitch Ratings asigna una calificación de AAA(mex)

a un Programa de Certificados Bursátiles por un

monto de $1,200 mdp del Estado de Hidalgo

Monterrey, N.L. (Septiembre 29, 2003) Fitch Ratings asignó una calificación de AAA(mex) ‘Triple A’ a un Programa de Certificados Bursátiles por un monto de $1,200,000,000.00 (Mil doscientos millones de pesos 00/100 M.N.), que pretende colocar entre el gran público inversionista el Estado Libre y Soberano de Hidalgo.

El significado de la calificación asignada es el siguiente:

AAA(mex)

‘Triple A’ La más alta calidad crediticia. Representa la máxima calificación asignada por Fitch México en su escala de calificaciones domésticas. Esta calificación se asigna a la mejor calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país y normalmente corresponde a las obligaciones financieras emitidas o garantizadas por el gobierno federal.

El Programa contará con dos Emisiones de Certificados Bursátiles, cuyo emisor será el Estado de Hidalgo, teniendo como fuente de pago un Fideicomiso Irrevocable de Administración y Pago (“Fideicomiso Maestro”), actuando como Fiduciario, Banco Santander Mexicano, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Santander Serfin. Los recursos que ingresarán al Fideicomiso Maestro serán el 40% de las Participaciones Federales (Ramo 28), presente y futuras, que le correspondan a la Entidad (Participaciones), mismos que ingresarán directamente a una ‘Cuenta Concentradora’ del Fideicomiso por medio de un depósito directo por parte de la Tesorería de la Federación (TESOFE); lo anterior, de acuerdo a la Instrucción Irrevocable que girará previamente el Estado a la TESOFE. Es importante señalar que dicha instrucción, sólo podrá modificarse mediante una autorización expresa del Congreso Estatal y aceptación por parte de todos los acreedores inscritos en el Fideicomiso Maestro. La constitución del Fideicomiso Maestro, la afectación de Participaciones Federales y la Emisión, fueron autorizadas por parte del Congreso del Estado a través del Decreto No. 140 publicado el 11 de agosto de 2003.

En el Fideicomiso Maestro podrán suscribirse diferentes créditos, asignándose a cada uno un porcentaje de las Participaciones fideicomitidas. En el caso de las dos Emisiones de Certificados Bursátiles el Porcentaje Asignado será en total un 87.5% de las Participaciones, resultando la Cantidad Límite que se podrá aplicar tanto al pago de intereses y capital, como a la conformación de las reservas que respaldarán las Emisiones. En este caso, el Representante Común de los CB’s (Banco J.P. Morgan, S.A.) será el encargado de solicitar las cantidades necesarias para mantener cada uno de los Fondos en su Cantidad Requerida; y finalmente, en caso de remanentes éstos serán entregados a la Entidad (Ver Diagrama).

Las emisiones tendrán un plazo máximo de siete años; pagando una tasa variable y acumulando el pago de intereses en el Fondo de Provisión y Pago de Intereses de acuerdo al plazo de pago de cupón de cada una (semestral y cada 28 días). Los pagos de capital seguirán una misma mecánica en las dos emisiones, serán iguales y se pagarán cada semestre (a partir del 4to. año), haciendo una provisión mensual igual. Adicionalmente, contarán con dos Fondos de Reserva (de intereses y capital); siendo el saldo objetivo de cada una, 6 meses de intereses más 12.5% del monto original emitido, respectivamente. Ambas reservas se constituirán con los mismos recursos asignados a cada financiamiento; conformándose la Reserva de Intereses durante los primeros seis meses de vida de la emisión, y en el caso de la Reserva de Principal, en 24 mensualidades iguales a partir del 13vo. mes. El 41.5% ($498.0 mdp) de los recursos obtenidos por el Programa será destinado a reestructurar la totalidad de la deuda pública directa del Estado; invirtiendo el resto en obra pública, principalmente en desarrollo industrial (20.7%), transporte (13.5%), infraestructura educativa (12.4%) y el resto (11.9%) en varios rubros (fomento agropecuario, agua potable, mejoramiento urbano, entre otros).

FitchRatings asigna una calificación de AAA(mex) al Programa de CB’s fundamentándose principalmente en los siguientes factores: 1° La fortaleza de la estructura jurídica del Fideicomiso Irrevocable de Administración y Pago; 2° Adecuado porcentaje de participaciones asignado al pago de los CB’s (35% de las Participaciones); con el cual se obtienen coberturas sobresalientes al servicio de la deuda ante proyecciones de escenarios adversos; 3° La constitución de dos Fondos de Reserva (de intereses y capital) por un monto equivalente a seis meses de intereses y un pago de cupón de capital (12.5% del Programa); 4° La calificación de ‘A+(mex)’ del Estado de Hidalgo como Obligación General; cabe mencionar, que en las dos Emisiones que se pretenden colocar bajo el amparo de este Programa, se estipula que el Estado hará todo lo necesario para que los recursos asignados al pago de las Emisiones no sean insuficientes -durante tres meses consecutivos- para cubrir el servicio de la deuda y/o el complemento de los Fondos de Reserva; 5° La ausencia de deuda pública directa registrada con anterioridad (una vez efectuada esta operación y reestructurada la deuda) que pudiese reducir el monto de Participaciones Federales afectadas; 6° Evolución satisfactoria del patrimonio fideicomitido (Participaciones Ramo 28) y; 7° Una fuerte limitación, en caso de que el Estado pretenda modificar la Instrucción Irrevocable a la TESOFE sobre los depósitos de Participaciones Federales asignadas al Fideicomiso..

Al igual que el resto de los Estados, las Participaciones Federales durante 1995 sufrieron una caída importante en términos reales, siendo para el caso del Estado de Hidalgo del orden del 21.9%. A partir de ese año, su crecimiento ha sido consistente, manteniéndose en un mismo nivel durante los últimos tres años. El promedio anual de crecimiento de 1995 al 2002 fue del 9.0%, versus el 7.3% que registró el total de Participaciones a Entidades Federativas en el país. En los primeros cinco meses de 2003, Hidalgo ha llegado a acumular un total de participaciones de $1,925.1 mdp, es decir un 20.1% más de lo obtenido en el mismo período de 2002; lo anterior debido a los ingresos extraordinarios obtenidos por el petróleo.

Como dato de referencia con respecto a la emisión, en 2002 las participaciones de la Entidad fueron de $3,849.5 mdp, cantidad que aplicando los porcentajes que se destinarán al pago de las dos Emisiones de CB’s se ubicaría en el orden de $1,347.3 mdp en un sólo año. Es importante señalar, que sensibilizando bajo escenarios extremos de altas tasas de interés y caídas en las Participaciones, los flujos cubren satisfactoriamente el pago de la emisión.

La calificación a la calidad crediticia del Estado de Hidalgo es de A+(mex) ‘A más’, con una perspectiva estable. Al 31 de abril de 2003, la Deuda Pública del Estado ascendió a $625.0 mdp ($615.0 mdp de deuda directa, y $10.0 mdp de deuda indirecta, $7.4 mdp corresponden a deuda avalada a Organismos y el resto a deuda avalada a Municipios). La deuda directa del Estado está integrada por créditos con BANOBRAS, con vencimiento en 2005 en su mayor parte (70%). Al 30 de septiembre de 2003, de acuerdo con el calendario de amortizaciones de los créditos, se estima un saldo de deuda directa de $498.0 mdp. Considerando la presente emisión y la reestructuración de la deuda derivada de ésta, al cierre del ejercicio 2003 el saldo de la deuda directa sería de $1,200.0 mdp, correspondiente a la emisión de Certificados Bursátiles. FitchRatings considera que el nuevo endeudamiento neto por $702.0 mdp no modifica el nivel actual de calificación.

El Estado de Hidalgo se ubica en la parte central del país, tiene una población estimada de 2.2 millones de habitantes (2.3% / nac), registrando durante el período 1995-2000 una tasa media anual de crecimiento de 1.1% (1.3% nacional). Conformado por 84 municipios, sus principales concentraciones urbanas son Pachuca (245 mil hbts.) y Tulancingo (122 mil). En 2002, el Producto Interno Bruto Estatal (PIBE) se estimó en $7,744.1 millones de dólares (1.3% / nac), equivalente a un PIBE per cápita de $3,342 dólares que representa 0.56 veces del promedio nacional.

La calificación asignada constituye exclusivamente la opinión de Fitch Ratings sobre la probabilidad de pago oportuno de las citadas emisiones, incluyendo principal e intereses. Asimismo, no constituye una recomendación de compra o venta de valores, por lo que Fitch Ratings no se hace responsable de ninguna decisión basada en ésta o en cualquiera de sus publicaciones. Para mayor información acerca de calificaciones de entidades públicas, favor de visitar nuestra página de internet: http://www.fitchmexico.com