Fitch Ratings modifica la calificación a tres emisiones de Certificados
Bursátiles de Copamex, S.A. de C.V. a A(mex) de A-(mex)6
Monterrey, N.L. (Abril 29, 2004). Fitch Ratings
modifica la calificación a las emisiones de certificados bursátiles Copamex 01,
Copamex 02 y Copamex 02-2 a A(mex)
las cuales estaban calificadas como A-(mex)6
(A menos con observación negativa) y modifica la perspectiva para estas
emisiones a estable.
Esta modificación se da como resultado de la
incorporación de una garantía parcial del 15% del monto del principal
otorgada por el Nederlandse Financierings-Maatschappij voor Ontwikkelingslanden N.V. (“FMO”)
para cada una de las emisiones de certificados y el retiro de los avales de las compañías: Industrial
Papelera Mexicana, S.A. De C.V., Papeles Higiénicos del Centro, S.A. De C.V.,
Papeles Higiénicos de México, S.A. De C.V. y Copamex Comercial S.A. De C.V..
El retiro de avales es un primer paso dentro del plan de reestructura financiera de
Copamex, el cual contempla que una vez retirados estos, SCA Hygiene products AB (SCA) aporte 100 millones de dólares
por el 49.99% de las acciones de Copamex
Productos al Consumidor (CPG). Una vez concluida esta operación se depositarán
recursos provenientes del plan financiero del IFC que incluye 50 millones de
dólares de un crédito directo, 100 millones de dólares de un crédito sindicado
y 25 millones de dólares de un préstamo cuasi capital.
La calificación incorpora la expectativa de
conclusión exitosa del proceso de reestructura comentado anteriormente, el cual
permitirá a la compañía liquidar oportunamente compromisos financieros que
tiene a fines de mes, incluyendo el vencimiento de un bono yankke
por 146 millones de dólares y reducir el nivel de endeudamiento a 320 millones
de dólares.
Entre los avances de este plan de
refinanciamiento se dio el pasado 30 de
Marzo de 2004 la firma del acuerdo de compra de acciones con SCA para adquirir el 50% del negocio de consumo
de Copamex relacionado con tissue por un monto de 100
millones de dólares sujetas al retiro de los avales antes mencionados y a la
aprobación por la Comisión Federal de Competencia de la transacción, la cual ya
se dio. Esta asociación estratégica permitirá a Copamex beneficiarse de la
combinación de fortalezas de cada uno de los socios en términos de marcas,
desarrollo de nuevos productos y tecnología; así como mejorar su posición
financiera.
En adición a lo anterior, se concluyó el
tramo B del paquete de refinanciamiento de IFC,
referente a un crédito sindicado por 100 millones de dólares donde se
efectúo la asignación final el 15 de abril pasado y se firmó la documentación
definitiva el 22 de abril de 2004. Una
vez se termine el paquete de financiamiento, se espera que la deuda con costo
se reduzca a niveles de 320 millones de dólares, niveles que Fitch considera
adecuados para el nivel de calificación otorgado.
Copamex tiene
una sólida participación de mercado en las categorías de producto que participa
en el altamente concentrado mercado mexicano. En fechas recientes los
resultados operativos de la compañía, medidos por el EBITDA, se han visto
presionados por un débil crecimiento económico, incrementos en costos de
materias primas y un debilidad en precios. Durante 2003, el EBITDA fue de 1,027 Millones de Pesos comparado
contra 1,235 Millones de Pesos del 2002. Durante este mismo período, la
cobertura de intereses EBITDA / Gastos Financieros Brutos paso a 1.7 veces en
2003 contra 2.3 veces de 2002. El indicador de apalancamiento Deuda / EBITDA se
incrementó a 5.0 veces en 2003 respecto a 4.5 veces de 2002. Sin embargo una vez concluido el proceso de
refinanciamiento estimamos que a nivel
consolidado el apalancamiento se reduzca a niveles de 3.5 veces y la cobertura
de intereses mejore a valores cercanos a 2.8 veces.
Fitch anticipa que la reducción en deuda, un cómodo
perfil de vencimientos asociado al plan de reestructura del IFC, una mejora en
su capital de trabajo y mayor flexibilidad financiera, le permitirán volver a
un perfil de crédito mas estable.
Copamex es uno de los más grandes fabricantes de
productos de consumo e industriales basados en papel, con ventas de $8,226
millones de pesos en 2003. La compañía participa en tres segmentos principales
de artículos de papel: productos de consumo (tissue,
higiene femenina, libretas y pañales), empaque (papel kraft,
cajas corrugadas y papeles especiales) y papel para escritura e impresión
(papel bond y autocopiante).
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