Fitch Ratings
asigna la calificación AA(mex) al Nuevo Programa de Certificados Bursátiles de
las autopistas de peaje del Estado de Chihuahua
Monterrey, N.L. (Agosto 11,
2004) Fitch México S.A. de C.V. asignó la calificación AA(mex)
(Doble A) al nuevo Programa de Certificados Bursátiles por un monto de hasta
$1,750,000,000.00 (Un Mil Setecientos Cincuenta Millones de Pesos 00/100 M.N.)
o su equivalente en Unidades de Inversión (UDIS) y plazo total de 10 años con respaldo de los flujos
excedentes de las emisiones actualmente en circulación (CHIHCB02U y CHIHCB02-2U). La calificación se define en los siguientes términos:
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AA(mex) |
Muy alta calidad crediticia. Implica una
muy sólida calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país. El riesgo crediticio inherente a
estas obligaciones financieras difiere levemente de los emisores o emisiones
domésticas mejor calificadas. |
El Programa de
Certificados Bursátiles por un monto de hasta $1,750,000,000.00 (Un Mil
Setecientos Cincuenta Millones de Pesos 00/100 M.N.) o su equivalente en
Unidades de Inversión (UDIS) y plazo total de 10 años con respaldo de los
flujos excedentes y los derechos de reversión del Fideicomiso No. 80229
constituido en Nacional Financiera, S.N.C., Intitución de Banca de Desarrollo
para las emisiones vigentes CHIHCB02U y CHIHCB02-2U.
Las emisiones actualmente en
circulación están respaldadas por el cobro de las cuotas de peaje de 4 autopistas federales concesionadas al Gobierno del Estado Libre y
Soberano de Chihuahua y 5 autopistas estatales, Integrando en conjunto un total
de 509.5 kilómetros (km.) de los cuales 285.5 km. corresponden a la red estatal
y el resto, es decir, 224 km. a la red federal concesionada al propio estado.
El aforo vehicular total de los nueve
tramos carreteros presenta diversas caídas a través de su historia, como en los
años de 1994 y 1995 consecuencia de las condiciones económicas por las que
atravesó nuestro país, sin embargo presentan una tasa media de crecimiento
anual (TMAC) del 3.4% entre 1991 y el 2003, manteniendo un crecimiento
sostenido a partir de 1996, mostrando con una tasa media de crecimiento anual
(TMAC) de 5.8% entre los años de 1996 y el 2003.
La Cuenta del Fondo de Contingencia de las emisiones
actualmente en circulación, reporta al cierre de Julio del 2004, la cantidad de
$475,176,456.42 de los cuales $266.09 Millones corresponden a la reserva para
la primer emisión (CHIHCB02U) y
$209.08 Millones a la segunda emisión (CHIHCB02-2U).
Durante los meses de Agosto a Octubre del 2004 se dispondrán
de $33.9 Millones de Pesos, de la Cuenta del Fondo de Mantenimiento Mayor que
al cierre de Julio del 2004 reporta $112,738,627.75 que cubren las inversiones
a realizarse por este concepto hasta el mes de Abril próximo (2005).
Con esos $33.9 Millones de Pesos, se concluirá con el
programa de Mantenimiento Mayor para el año 2004 que tenía programado invertir
$150.9 Millones de Pesos.
Adicionalmente y de acuerdo a lo establecido, se ha
ido integrando una reserva para el Pago de Intereses que al cierre de Julio del
2004 cuenta con $160,843,699.27, de los cuales $90.07 Millones corresponden a
la primera emisión (CHIHCB02U) y
$70.77 Millones a segunda emisión (CHIHCB02-2U).
En la actualidad, al vencimiento de
cada cupón y después de haber cubierto todos los gastos, se hacen entrega al
Estado de Chihuahua de los flujos excedentes, los cuales serían la fuente de
pago de este nuevo Programa de Certificados Bursátiles, así como los derechos
de reversión al ser totalmente amortizados los bonos actualmente en circulación.
La
amortización del Nuevo Programa de Certificados iniciará una vez cubiertas las
emisiones actualmente en circulación (CHIHCB02U y CHIHCB02-2U) con plazo de vencimiento al año 2014.
A diferencia de los plazos de las concesiones federales, los cuales son
finitos, los ingresos de peaje de las autopistas estatales están fideicomitidos
al plazo que sea necesario para que las obligaciones contraídas por el
Fideicomiso Emisor de Certificados, sean completamente liquidadas.
La estructura del Programa contempla un fondo de reserva para el servicio
de la emisión constituido inicialmente con el 10.5% de los recursos de la
misma. Como parte de la estructura se cuenta con un mecanismo que delimita la
tasa de interés al 15.0% (Quince por ciento) y contempla adicionalmente la
opción de pago anticipado a partir del quinto año, si el fondo de reserva
cuenta con el equivalente a cuatro cupones, es decir, mas de dos años
reservados.
La
calificación se fundamenta en la estructura jurídica del Fideicomiso Emisor, en
los fondos que forman parte del Patrimonio
Fideicomitido, así como en la evolución histórica de los aforos vehiculares,
las tarifas e ingresos en términos reales.
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