Fitch Ratings ratifica su
calificación AAA(mex) al programa de certificados bursátiles de los ingresos de
peaje de la vía atlixcáyotl operada por carreteras de cuota puebla.
Monterrey,
N.L. (Agosto 11, 2004) Fitch México S.A. de C.V. ratifica su calificación AAA(mex) (Triple A) al programa
de Certificados Bursátiles que consiste en la bursatilización
de los ingresos de peaje de la Vía Atlixcáyotl
operada por Carreteras de Cuota Puebla. La calificación se define en los
siguientes términos:
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AAA(mex) |
La más alta calidad crediticia. Representa la máxima calificación
asignada por Fitch México en su escala de calificaciones domésticas. Esta
calificación se asigna a la mejor calidad crediticia respecto de otros
emisores o emisiones del país y normalmente corresponde a las obligaciones
financieras emitidas o garantizadas por el gobierno federal. |
El Programa de Certificados
Bursátiles calificado es por un monto de hasta $520,000,000.00 (Quinientos
Veinte Millones de Pesos 00/100 M.N.) y plazo de
hasta 15 (quince) años, en el cual Nacional Financiera S.N.C.
será el Fiduciario del Fideicomiso Emisor y Carreteras de Cuota Puebla (CCP) será el Fideicomitente y consiste
en la bursatilización de los flujos de efectivo
generados del cobro de las cuotas de peaje del tramo carretero entre las
Ciudades de Puebla y Atlixco, en el Estado de Puebla
con una longitud de 18 (diez y ocho) kilómetros (Km.).
La fuente
primaria de repago de este Programa de Certificados Bursátiles, serán los
flujos de efectivo resultado del cobro de las cuotas de peaje de dicho tramo
carretero.
La emisión adicionalmente cuenta con
un Apoyo Crediticio Adicional Parcial que otorga BANOBRAS, S.N.C. al Fideicomiso, por el
53% del monto emitido en Unidades de Inversión (UDI’s) a través de una línea de
crédito contingente, irrevocable e incondicional. Este Apoyo Crediticio
Adicional Parcial hará frente, hasta donde alcance, a cualquier insuficiencia
de recursos para cubrir el pago al inversionista al vencimiento de cada cupón,
si los recursos de los Fondos de Servicio de Deuda, del Contrato de Garantía
para el Pago Oportuno, de Reserva y el Preventivo no fueran suficientes para
dicho efecto.
En caso de que esta línea de crédito
sea utilizada y los recursos generados por la carretera no sean suficientes
para cubrir sus compromisos con BANOBRAS,
S.N.C., los intereses que ésta línea de crédito
genere serán capitalizados. El pago de la línea de crédito estará subordinada
al Servicio de Deuda de los Tenedores.
El desarrollo inmobiliario comercial
y residencial sobre el principio de la vía en la Ciudad de Puebla, así como de
zonas residenciales en las afueras de la Ciudad de Atlixco,
contribuyen al crecimiento en el aforo de la autopista.
La Vía Atlixcáyotl
funciona como uno de los principales accesos al Desarrollo Comercial Angelópolis, que a la fecha cuenta con un crecimiento muy
importante.
El aforo vehicular presenta una Tasa
Media Anual de Crecimiento (TMAC) del 10.8% entre 1991 y el 2003 mientras que,
entre los años 2002 y 2003 presenta un crecimiento del 15.2% en el aforo
vehicular.
El aforo vehicular en el 2003
muestra que 69% del tráfico se lleva a cabo entre semana, es decir de lunes a
viernes, mientras que el fin de semana representa el 31% del mismo.
El análisis particular del aforo por
tipo de vehículo a partir de 1991 y hasta el 2003 muestra que el 92.7% del
tráfico corresponde al tipo de vehículo “Automóvil”, el 6.2% corresponde al
tipo de vehículo “Autobuses” y el 1.2% al de “Camiones”.
El comportamiento de los ingresos
anuales en términos reales a precios de Abril del año en curso muestran una
tasa media anual de crecimiento (TMAC) para los últimos 7 (siete) años del
13.6% esto como resultado de los incrementos en el tráfico vehicular que este
tramo carretero ha mantenido a partir de 1995.
Los recursos que se obtengan de la
emisión de este Programa de Certificados Bursátiles, se destinarán a la
construcción, mantenimiento y operación de carreteras de cuota a cargo de dicho
Organismo Público en el Estado de Puebla.
Además, de los recursos que se
obtengan de la emisión, el fiduciario segregará la cantidad correspondiente a
los gastos por concepto de Operación y Mantenimiento Menor de los próximos 12
(doce) meses, con lo cual se constituirá el saldo inicial del Fondo de
Operación y Mantenimiento Menor. El saldo deberá mantener en todo momento
recursos equivalentes a las necesidades de operación y mantenimiento menor de
los próximos 12 (doce) meses.
De igual forma, el Fiduciario
reservará y depositará, cantidad correspondiente a los gastos por concepto de
Mantenimiento Mayor de los próximos 12 (doce) meses, la cual constituirá el
saldo inicial del fondo de Mantenimiento Mayor. Posteriormente, en cada mes y
una vez cubiertos los pagos que deban realizarse conforme a la prelación
establecida, el Fiduciario depositará en el Fondo de Mantenimiento Mayor las
cantidades establecidas en el calendario de provisionamiento
conforme al Programa de Mantenimiento Mayor.
El Fondo de Reserva se creará con un
5% (cinco por ciento) del monto bruto de cada emisión al amparo del Programa,
el cual constituirá el saldo inicial objetivo de este Fondo, que deberá
mantener recursos por lo que sea mayor de entre:
(i)
el saldo inicial objetivo, en términos reales, tomando
como referencia el Índice Nacional de Precios al Consumidor, y
(ii)
el requerimiento de recursos para los dos siguientes pagos
semestrales de intereses y amortizaciones de capital y tomando como referencia
el Índice Nacional de Precios al Consumidor, durante la vigencia del Programa
de Emisión.
En nuestra
opinión, la estructura propuesta para la emisión le permite hacer frente a los
compromisos con el público inversionista, adicionalmente, los recursos de la
propia emisión que segregará el fiduciario en el Fondo de Servicio de Deuda que
garantiza el pago de dos semestres (capital + intereses) del servicio de deuda
y la garantía parcial del 53% del monto emitido en UDI’s por parte de BANOBRAS, S.N.C.
a través de la línea de crédito contingente, irrevocable e incondicional hacen
de ésta, una emisión de la más alta calidad crediticia ya que en la segunda
mitad de su ciclo de vida, la garantía cubriría el saldo de la misma en su
totalidad.
La
calificación se fundamenta en la estructura del Fideicomiso Emisor, en los
fondos que forman parte del Patrimonio Fideicomitido,
así como en la evolución histórica de los aforos vehiculares e ingresos en
términos reales.