FitchRatings califica la calidad crediticia del Organismo
Servicios de Agua y Drenaje de
Monterrey (SADM)
Calificación: AA-(mex)
Monterrey, N.L. (Agosto 25, 2004) FitchRatings
asignó la calificación de AA-(mex)
‘Doble A Menos, en la escala de calificación doméstica’ a la calidad
crediticia de Servicios de Agua y
Drenaje de Monterrey (SADM), organismo descentralizado del Gobierno del
Estado de Nuevo León. El significado de la calificación asignada es el
siguiente:
|
AA-(mex) |
Muy Alta Calidad Crediticia. Implica una muy sólida calidad
crediticia respecto a otras entidades, emisores o emisiones del país. El
riesgo crediticio inherente a estas obligaciones financieras difiere
levemente de las entidades, emisores o emisiones domésticas mejor
calificadas. |
Entre los fundamentos de la calificación, destacan los siguientes: 1°
Sobresalientes niveles de eficiencia, cobertura y servicios, destacando como
uno de los mejores organismos de México en cuanto a eficiencia global (vol.
cobrado / vol. producido) alcanzando 79.9% en 2003, nivel muy superior al
promedio nacional y comparable con estándares internacionales; 2° Muy buena
generación de EBITDA (utilidad de operación, más depreciaciones y
amortizaciones, y otras partidas virtuales) promediando durante los últimos tres
años $677.5 millones de pesos (mdp) en términos constantes, reflejando un
margen muy favorable respecto a los ingresos operativos (31.1%); 3° Elevado
nivel de liquidez, que incrementa considerablemente la flexibilidad del
organismo para cumplir oportunamente con sus obligaciones financieras; 4° Muy
buenos niveles de inversión en infraestructura, destacando los últimos dos años
con niveles superiores a los $1,000.0 mdp; 5° Situación excepcional del
organismo en materia de pensiones y jubilaciones, ya que cuenta con un fondo de
reserva que a la fecha cubre adecuadamente el pasivo contingente generado por
dichas obligaciones; y 6° Buenos sistemas de administración, operación y
control, así como calidad en la información financiera y estadística del organismo.
No obstante lo anterior, la calidad crediticia de SADM se ve limitada
por los siguientes factores: 1° El deterioro reciente que ha presentado la
tarifa promedio ponderada (TPP) de agua. En los últimos dos años la TPP
presentó decrecimientos en términos reales de 4.5% (2002) y 0.5% (2003);
asimismo, desde marzo de 2003 se suspendió la actualización de la tarifa
(indexación mensual en función de los principales costos y gastos de la
empresa) lo cual prevalecerá hasta diciembre de 2004. Para el próximo año, la
tarifa continuará con su actualización de acuerdo a lo acordado en la última
junta del Consejo de Administración del organismo, celebrada el pasado mes de
Julio; 2° Como consecuencia de lo anterior, un deterioro en el resultado de
operación del organismo; en los últimos dos años se presentaron ligeros
déficits de operación, situación que no se había observado en años anteriores
(1998-2001); y 3° El actual nivel de endeudamiento, el cual ascendió a $2,126.7
mdp a junio de 2004. Si bien dicha deuda es elevada, factores como el nivel de
caja actual ($1,714.2 mdp) que mantiene el organismo y el fortalecimiento que
se ha venido observando en las coberturas del servicio de la deuda, mitigan
considerablemente esta limitante.
En el ejercicio 2003, SADM registró ingresos operativos (IO) de $2,131.4
mdp (ingresos de operación, más recargos y otros cargos a usuarios),
correspondiendo 72.0% a ingresos por servicios de agua potable. En los últimos
dos años los ingresos han presentado ligeros decrecimientos en términos reales,
producto del deterioro que se ha venido observado en la TPP; no obstante, para
2005 se espera que esta situación se revierta una vez que se reincorpore la
actualización automática en dicha tarifa. Lo anterior propició un ligero
déficit de operación que representó 2.5% de los ingresos operativos, a pesar de
que los egresos presentaron bajos crecimientos (inclusive en 2003 se
mantuvieron en el mismo nivel respecto al año anterior en términos constantes).
Cabe apuntar, que si bien los gastos no crecieron en 2003, los servicios
personales si mostraron un crecimiento de 7.8%, el cual fue compensado con una
reducción en servicios generales. No obstante lo anterior, la generación de EBITDA
de SADM es la mejor que FitchRatings
ha observado en los organismos que califica tanto en términos absolutos como
relativos; en 2003 dicha generación totalizó $660.3 mdp (31.0% / IO) y en los
últimos 3 años ha registrado un promedio de $677.5 mdp (31.1% / IO).
Adicionalmente, la posición de liquidez de SADM es muy fuerte, presentando un
nivel de caja de $1,714.2 mdp a junio de 2004, lo cual representa más del 80.0%
de sus ingresos operativos. En los últimos 3 años, los productos financieros de
esta caja han cubierto en promedio el 86.0% del pago de intereses. Para 2004,
se prevé que la liquidez pudiera reducirse a un nivel ligeramente superior a
los 1,000 mdp (aproximadamente 50.0% / IO), para utilizar dichos recursos en
inversión (lo cual también sucedió en 2003 al observarse una reducción en la
caja). La inversión en términos promedio ha sido muy favorable representando el
44.5% de los ingresos operativos en los últimos 3 años. En 2003, la inversión
realizada alcanzó un nivel de $1,268.1 mdp (59.5% / IO), la cual se financió
principalmente con recursos propios del SADM (66.5%) y aportaciones federales,
estatales y de particulares (33.5%).
En cuanto a los niveles de eficiencia, cobertura y servicios, SADM
presenta una situación muy favorable en el contexto nacional y en comparación
con los organismos calificados por FitchRatings.
En eficiencia física (vol. facturado / vol. producido) presenta un nivel de
75.1% reflejando bajos desperdicios o incidencia de usuarios clandestinos, y en
cobranza (vol. cobrado / vol. facturado) ha venido presentando niveles
superiores al 90.0% en los últimos cuatro años. Inclusive en 2003 el indicador
de cobranza fue 106.4%, producto de un programa especial de recuperación de
cartera el cual tuvo buenos resultados. Por lo anterior, la eficiencia global
(vol. cobrado / vol. producido) se ubica en 79.9%, nivel considerablemente
superior al promedio estimado a nivel nacional (38.0%) y el mejor en
comparación con los organismos calificados por FitchRatings. Por otra parte, en cuanto al indicador de personal
por cada 1,000 tomas de agua SADM presenta un indicador de 4.24, el cual se
compara favorablemente con el promedio estimado a nivel nacional (5.00);
asimismo, cabe apuntar la mejora que ha presentado este indicador en los
últimos años, ya que en 1999 se ubicaba en 4.64. En cobertura de servicios, presenta
indicadores muy favorables en agua potable (99.2%), alcantarillado (97.6%) y
saneamiento (100.0%). En referencia a este último indicador, SADM es de los
pocos organismos en México que desde hace varios años le da tratamiento a las
aguas residuales con una cobertura de 100.0%. Finalmente, cabe apuntar que
desde octubre de 2000 la totalidad de los usuarios del área metropolitana de
Monterrey reciben agua potable las 24 horas diariamente.
Al primer semestre de 2004, la deuda de SADM ascendió a $2,126.7 mdp,
conformada por dos créditos de Banobras denominados en UDI’s, los cuales están
garantizados con las participaciones federales del Estado de Nuevo León. En
2003, la razón de endeudamiento respecto al EBITDA se ubicó en 3.37 veces
(considerando la deuda neta esta razón se ubica en 0.80 veces), mientras que
las coberturas de EBITDA a intereses netos y servicio de la deuda (intereses
netos + deuda de corto plazo) se ubicaron en 27.5 veces y 2.3 veces,
respectivamente. La gráfica presenta como estas coberturas se han venido
fortaleciendo en los últimos años. Adicionalmente, es importante recalcar que si
bien las coberturas netas ya consideran el efecto de los productos financieros,
el nivel actual de caja de SADM ($1,714.2 mdp) cubriría aproximadamente el pago
de 4 años del servicio de la deuda (intereses + capital), representando una
reserva muy importante. Por otra parte, cabe mencionar que a la fecha SADM aún
no ha definido un plan de financiamiento adicional, por lo que FitchRatings dará seguimiento a esta
situación ya que constituye un elemento importante en el seguimiento de la
calificación.
En materia de contingencias SADM presenta una posición muy
satisfactoria. En pensiones y jubilaciones cuenta con un fondo exclusivo de
reserva para dicho fin (adicional a la caja que se ha venido mencionando) el
cual registró un saldo de $629.4 mdp a junio de 2004, cubriendo adecuadamente
el pasivo contingente generado por dichas obligaciones ($539.8 mdp). Por otra
parte, SADM no presenta adeudos con la CNA (Comisión Nacional del Agua) y a la
fecha se encuentra al corriente en sus pagos a dicho organismo por derechos de
extracción de agua.
Servicios de Agua y Drenaje
de Monterrey (SADM) es una institución pública descentralizada del Gobierno del
Estado de Nuevo León, con personalidad jurídica y patrimonio propio. Fue creada
en 1956 para prestar el servicio de agua y drenaje sanitario en la Ciudad de
Monterrey y en 1995 se amplió la cobertura a todo el Estado. La población que
atiende en el área metropolitana asciende a 3.456 millones de habitantes y en
el Estado se estima en 4.113 millones. Las fuentes de abastecimiento de agua
del organismo son principalmente presas (Cerro Prieto, El Cuchillo, Rodrigo
Gómez), así como pozos profundos y someros. En cuanto a saneamiento, cuenta con
47 sistemas de tratamiento de aguas residuales. Las dos plantas más importantes
tienen una capacidad de tratamiento de 7,500 litros por segundo (lps), mientras
que la capacidad total de todas las plantas asciende a 9,806 lps.
La
calificación asignada por FitchRatings
constituye una opinión sobre la calidad crediticia del organismo en referencia;
su objetivo fundamental es opinar sobre la voluntad y la capacidad de pago del
organismo para cubrir oportunamente la totalidad de sus compromisos
financieros, sin considerar garantía específica o subordinación alguna. Para
mayor información, favor de visitar nuestra página de Internet:
www.fitchmexico.com