Fitch Ratings ratifica
calificaciones de Coca-Cola FEMSA, S.A. de C.V. (KOF)
Chicago
- Monterrey (Diciembre 14, 2004) - Fitch Ratings ratificó sus calificaciones de
largo plazo en escala global para la deuda en moneda extranjera y moneda local
de “BBB+“ (triple B más) de Coca-Cola FEMSA, S.A. de C.V. (KOF).
Adicionalmente, se ratifica la calificación de largo plazo en escala nacional
de “AAA(mex)” (triple A mex). La perspectiva crediticia de las calificaciones
permanece estable.
La
ratificación de las calificaciones de KOF en la escala global y nacional toman
en consideración el refinanciamiento y reducción de deuda que la compañía ha
llevado a cabo durante los últimos 17meses, los cuales son consistentes con las
expectativas que Fitch incorporó en sus calificaciones. Asimismo las
calificaciones de grado de inversión de KOF aún reflejan cierta preocupación
relacionada a una mayor competencia por parte de pequeños embotelladores en su
mercado más importante, México. La mayor presencia de estos pequeños embotelladores
ha traído incrementadas presiones en precios y disminuciones en rentabilidad en
este mercado, el cual representó aproximadamente el 75% de la utilidad de
operación de la compañía durante los primeros nueve meses del año 2004.
La
calificación en escala global para la deuda en moneda extranjera supera la
calificación de ‘BBB’ del techo soberano de México gracias al apoyo explicito e
implícito que KOF recibe de The Coca-Cola Company (KO). Otros factores que
ayudan a sobrepasar el techo soberano son la participación de KO en el capital
de la sociedad, la cual es de 39.6% y el apoyo que KO ha brindado a sus
embotelladores históricamente. Por otra parte, también se considera la
diversificación en la generación de flujos de efectivo para superar el techo
soberano.
Adicionalmente,
la calificación refleja la importancia de KOF en el sistema embotellador de KO,
siendo KOF el segundo embotellador más grande de productos de Coca-Cola en el
mundo. KOF representa casi el 10% de los volúmenes de venta mundiales de KO y
cerca del 40% de sus ventas en América Latina. Dado el excelente manejo que KOF
ha tenido en sus territorios y su reconocida habilidad de ejecutar exitosamente
en el punto de venta, es muy probable que la compañía sea elegida por KO para
jugar un papel fundamental en la consolidación de territorios adicionales en
América Latina.
Como
resultado de una fuerte generación de flujo libre de efectivo, la devolución de
$1,181 millones de pesos en efectivo de impuestos por parte del Gobierno
Mexicano en agosto del 2004 y la debilidad en el peso mexicano, la compañía ha
sido capaz de reducir significativamente su endeudamiento relacionado a la
compra de Panamco, la cual sucedió en mayo del 2003. Al cierre de septiembre
del 2004, la compañía tenía US$2,200 millones de dólares de deuda total y
US$1,925 millones de deuda neta. Estas cifras representan disminuciones de
US$608 millones y US$573 millones, respectivamente, de sus niveles de deuda en
mayo del 2003.
De
igual forma, el perfil de deuda de la empresa se ha mejorado sustancialmente, y
se ha podido eliminar en gran parte el riesgo de refinanciamiento que se tenía
con el crédito puente de US$839 millones de dólares con vencimiento en 2004,
así como vencimientos por US$748 millones de dólares que se tenían del año 2005
al 2008. La compañía ha sido capaz de refinanciar su deuda a mejores plazos y
menor costo utilizando créditos bancarios y accesando el mercado de deuda
mexicano. El mayor vencimiento que se tiene es por US$421 millones de dólares
en el 2010, ninguno de los vencimientos restantes sobrepasan los US$400
millones de dólares. Considerando un nivel de EBITDA estimado para 2004 de
US$850 millones de dólares, la compañía puede hacer frente a las amortizaciones
de deuda generando flujo propio.
En
el 2004, KOF deberá generar aproximadamente US$850 millones de dólares de
EBITDA. Esto debe resultar en una razón de apalancamiento (deuda total a
EBITDA) de 2.5 veces (x) y una razón de deuda neta a EBITDA de 2.2x. Estas
razones financieras son consistentes con el nivel de calificación asignado
tomando en cuenta el perfil de negocios de la empresa y el apoyo que recibe por
parte de KO.
Coca-Cola
Femsa se dedica al embotellado, distribución y venta de productos de la marca
Coca-Cola en México, Brasil, Argentina, Colombia, Venezuela y algunos países de
Centro América. Con ventas mayores a 1,824 millones de cajas unidad, KOF es el
embotellador de productos de la marca Coca-Cola más grande de México y América
Latina, representando el 40% de sus ventas en la región y es el segundo más
grande en el mundo, representando el 10% de sus ventas globales. Durante los
primeros nueve meses del 2004, México representó el 60% de las ventas y 70% del
EBITDA generado por la compañía.
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