FitchRatings asigna
calificaciones de AA(mex) a dos
créditos bancarios del
Estado de Quintana Roo por un monto
acumulado de $1,257.0 millones
de pesos
México, D.F. (Diciembre 22,
2004) FitchRatings otorgó la calificación
específica a dos financiamientos bancarios contratados por el Estado de Quintana Roo por un monto
total de $1,257.0 millones de pesos
(mdp). Los créditos forman parte del plan de refinanciamiento de la
totalidad de la deuda pública directa del Estado. Las calificaciones
asignadas se muestran en la siguiente tabla:
|
Banco |
Monto |
Calificación |
|
Scotiabank Inverlat |
$500.0 mdp |
AA(mex) |
|
Banorte |
$757.0 mdp |
AA(mex) |
El significado de las
calificaciones otorgadas es el siguiente:
|
AA(mex) |
Muy Alta Calidad Crediticia. Implica una muy sólida
calidad crediticia respecto a otras entidades, emisores o emisiones del
país. El riesgo crediticio inherente a estas obligaciones financieras
difiere levemente de las entidades, emisores o emisiones domésticas
mejor calificadas. |
Con el objetivo de lograr mejores condiciones de su deuda,
principalmente en cuanto a tasas de interés y obtención de nuevos
períodos de gracia, el Estado de Quintana Roo decidió refinanciar
la totalidad de su deuda pública directa por un monto total de $1,257.0
mdp. Dicho refinanciamiento se logró a través de la
contratación de dos financiamientos bancarios, uno contratado con
Scotiabank Inverlat por $500.0 mdp y otro con Banorte por $757.0 mdp. Al igual
que el resto de los financiamientos que se han venido contratando en fechas
recientes por parte de las entidades subnacionales, el medio por el cual se
servirá la deuda de dichos créditos será un Fideicomiso
Irrevocable de Administración y Pago (Fideicomiso), cuyo administrador
es Banco Santander Mexicano, S.A., Institución de Banca Múltiple,
Grupo Financiero Santander Serfin (Fiduciario). A dicho Fideicomiso se
afectaron como fuente principal de pago, el 50.0% de los derechos de las participaciones, presentes y
futuras, que en ingresos federales correspondan al Estado de Quintan Roo del
Ramo 28 (participaciones fideicomitididas). Lo anterior, a través de un
depósito directo por parte de la Tesorería de la
Federación (TESOFE), de acuerdo a una instrucción irrevocable
girada por el Estado. Dicha instrucción sólo podrá modificarse
mediante la aceptación expresa de todos los acreedores inscritos en el
Fideicomiso (fideicomisarios en 1er. lugar) y con la autorización por
parte de la Legislatura del Estado mediante un Decreto, una vez que se cuente
con el primer requisito mencionado. Cabe señalar, que dicho mecanismo de
modificación se encuentra legislado en la Ley de Deuda Pública
del Estado, recientemente reformada. La operación del refinanciamiento
de la deuda, la constitución del Fideicomiso, la afectación de
las participaciones fideicomitidas y la contratación de los
créditos, fueron autorizadas por parte de la Legislatura del Estado a
través del Decreto No. 129 publicados el 27 de octubre de 2004.
Todos los créditos que lleguen
a registrarse en el Fideicomiso tendrán la misma preferencia de pago, en
virtud de que para cada uno de ellos se destinará un porcentaje asignado
de las participaciones fideicomitidas. En conjunto, el
Porcentaje Asignado a los dos créditos es el 70.15% de las
participaciones fideicomitidas, resultando la ‘cantidad límite’ que se podrá
aplicar tanto al pago de intereses y capital; así como, a la
conformación de los fondos de reserva que respaldarán dicho
crédito. En este caso, cada banco acreedor será el encargado
de solicitar las cantidades necesarias para mantener cada uno de los fondos en
su cantidad requerida; y finalmente, en caso de remanentes éstos
serán entregados a la entidad.
Los
créditos guardan características similares, siendo la principal
diferencia el plazo, el crédito de Scotiabank se contrató a 10
años y el de Banorte a 12 años. Ambos créditos cuentan con
pagos mensuales de intereses pactados a una tasa variable, con un perfil de
amortizaciones de pagos mensuales iguales y sucesivos a partir del 3er.
año de vigencia de cada uno de los crédito. Adicionalmente,
contarán con dos fondos de reserva (para intereses y capital) para
cubrir posibles riesgos de liquidez.
El histórico de participaciones de Quintana Roo
sigue una tendencia similar al resto de los Estados, cae en términos
reales en un 19.4% durante 1995 y nuevamente un 2.9% en 2002. En
términos promedio, las participaciones registran una tasa media anual de
crecimiento de 1996 a 2003 del 10.9%, que aún y cuando ha presentando
una desaceleración en su crecimiento en los últimos años
(6.8%, 2000-2003), sigue manteniendo un ritmo importante. Adicionalmente, cabe
señalar que en términos nominales, las participaciones nunca han
mostrado retrocesos. Como dato de referencia con respecto a los créditos en
cuestión, en 2003 las participaciones de la Entidad fueron de $2,476.8
mdp, cantidad que aplicando los porcentajes asignados a los créditos se
ubicaría en el orden de $868.7 mdp en un sólo año. Es importante
señalar, que sensibilizando bajo escenarios extremos de altas tasas de
interés y caídas en las participaciones, los flujos cubren
satisfactoriamente el pago del crédito.
FitchRatings asigna la
calificación de AA(mex) a
dos créditos del Estado de Quintana Roo fundamentándose principalmente
en los siguientes factores: 1° La fortaleza de la estructura
jurídica del Fideicomiso Irrevocable de Administración y Pago;
2° La certidumbre existente en la generación del flujo principal que
servirá la deuda registrada en el Fideicomiso (50% de las
participaciones, Ramo 28); 3° Los buenos márgenes de seguridad del
servicio de la deuda (intereses y capital) ante proyecciones de escenarios
adversos, derivados de: a) el comportamiento histórico de las
participaciones federales Ramo 28, b) un adecuado porcentaje de participaciones
asignado al pago de los créditos (70.15% de las participaciones
fideicomitidas), c) la constitución de los fondos de reserva (para
intereses y capital), y d) las características específicas de
cada financiamiento; 4° Una fuerte
limitación, en caso de que el Estado pretenda modificar la
Instrucción Irrevocable a la TESOFE sobre los depósitos de
participaciones fideicomitidas afectadas al Fideicomiso y; 5° La
calificación a la calidad crediticia del Estado de Quintana Roo de
‘A-(mex) pcp’.
Por otra parte, la calificación se ve limitada por la existencia
de deuda indirecta ($345.0 mdp, $265.0 mdp corresponde a deuda avalada a
municipios y el resto a organismos) con prelación sobre los créditos
que conforman el refinanciamiento, que en caso de presentar un eventual
incumplimiento, pudiese reducir el monto de las participaciones fideicomitidas.
Lo anterior, debido a que la mayor parte de dicha deuda (97.7%) cuenta no
sólo con la obligación solidaria por parte del Estado, sino
también con la afectación de sus participaciones federales. El
análisis realizado por parte de FitchRatings
bajo los diferentes escenarios proyectados, consideró posibles
implicaciones que pudiera registrar dicha deuda indirecta. Por otra parte, es
importante mencionar que una vez contratados los créditos del
refinanciamiento, no existirá deuda directa con prelación.
Las calificaciones asignadas
constituyen exclusivamente la opinión de FitchRatings sobre la probabilidad de pago oportuno de los citados
financiamientos, incluyendo principal e intereses. Asimismo, no constituye una
recomendación para sugerir o propiciar el otorgamiento de los mismos,
por lo que FitchRatings no se hace
responsable de ninguna decisión basada en ésta o en cualquiera de
sus publicaciones.
Contactos FitchRatings:
Marcela
Andrade Martínez (55)
5202-7302 marcela.andrade@fitchmexico.com
Alfredo
Gómez Garza (81)
8335-7179 alfredo.gomez@fitchmexico.com
Isaura
Guzmán Leal (81)
8335-7179