Fitch reafirma las calificaciones en escala global de
Bepensa, S.A. de C.V. en “BBB-”, y cambia Perspectiva a Positiva
Monterrey, N.L. Enero
28, 2004 - Fitch Ratings reafirmó la calificación en escala global en moneda
extranjera y local de Bebidas Peninsulares, S.A. de C.V. (Bepensa) en “BBB-”
(Triple B Menos). Asimismo, la Perspectiva de la calificación ha sido
modificada a Positiva de Estable, reflejando una excelente posición de negocio
y un perfil financiero fuerte para el nivel de calificación. Si la compañía
continúa mostrando un sólido desempeño y la competencia con los pequeños
embotelladores permanece manejable, Fitch podría modificar la calificación de
Bepensa a la alza.
Bepensa es el embotellador
exclusivo de The Coca-Cola Company (Coca-Cola) en la Península de Yucatán la
cual comprende los estados de Campeche, Yucatán y Quintana Roo. Esta
complementa sus ventas de productos de Coca-Cola con refrescos de sus propias
marcas como Bevi y Friolim. Adicionalmente, la compañía embotella y vende agua
purificada bajo su propia marca Cristal en los estados de Campeche, Yucatán,
Quintana Roo, Tabasco y Veracruz.
Durante el año 2003, Bepensa tuvo
una participación de mercado de aproximadamente 80%. Estos altos niveles de
participación se deben en gran parte al fuerte reconocimiento de la marca
Coca-Cola en México. La empresa ha desarrollado un elaborado sistema de
distribución en la región, el cual le ha ayudado a fortalecer su posición.
A diferencia de otros
embotelladores de Coca-Cola en América Latina, Bepensa ha desarrollado
agresivamente su segmento de bebidas de marcas propias para complementar su
portafolio de bebidas y así incrementar sus ventas de productos de Coca-Cola.
Las ventas de agua purificada han crecido de 12.2 millones de garrafones de 5
litros en 1995 a 54.7 millones en el 2003. Como resultado de sus esfuerzos de
diversificación, más del 40% de los ingresos de la compañía son generados por
la venta de agua purificada y refrescos de marcas propias. Debido a que la
empresa no paga una cuota por el concentrado a Coca-Cola por estos productos,
la venta de estos resulta muy rentable para la compañía.
Bepensa cerró el 2002 con US$49
millones en efectivo y equivalentes y con $56 millones de deuda total. En el
2002, la compañía generó US$102 millones de EBITDA y US$425 millones en ventas.
Durante los primeros nueve meses de 2003, Bepensa generó US$77 millones de
EBITDA. A Septiembre 30, 2003, los niveles de efectivo y equivalentes se
ubicaban en US$55 millones y la deuda total era de US$57 millones. Tomando en
cuenta que el cuarto trimestre normalmente es el más fuerte para la compañía
desde el punto de vista de generación de flujo de efectivo, estimamos que para
el cierre del 2003, la compañía genere US$105 millones de EBITDA y termine el
año con US$45 millones de deuda total y US$50 millones en efectivo y
equivalentes. Esto resultaría en un apalancamiento (Deuda Total-a-EBITDA) de
0.4 veces (x) y una cobertura de intereses de más de 20x.
Por otra parte, las
calificaciones de grado de inversión de la empresa toman en cuenta ciertos
riesgos, como la volatilidad histórica de la economía mexicana, una mayor
competencia por parte de pequeños embotelladores y del nuevo embotellador de
Pepsi en su territorio. De igual forma, éstas reflejan la capacidad de la
compañía de absorber deuda adicional para fondear la adquisición de algún
embotellador pequeño o mediano en México.
Es importante resaltar que The
Coca-Cola Company no posee una participación en el capital de Bepensa, como lo
tiene en Coca-Cola Femsa, Embotelladora Andina y Coca-Cola Embonor. Como
resultado, las calificaciones de Bepensa no consideran el apoyo implícito de
Coca-Cola, el cual si se toma en cuenta para las calificaciones de Coca-Cola
Femsa, Embotelladora Andina y Coca-Cola Embonor.
El 16 de diciembre de 2003,
Bepensa anunció su incorporación a la alianza llamada Consorcio Orión de
Bebidas, A.C. (Orión), la cual es conformada por otros 8 pequeños y medianos
embotelladores de productos Coca-Cola en México. La combinación de estos embotelladores
representaría el 24% de los volúmenes de productos de la marca Coca-Cola en
México, lo que la colocaría como el segundo grupo más grande detrás de
Coca-Cola Femsa, S.A. de C.V. (KOF), y por delante de Embotelladoras Arca, S.A.
de C.V. (Arca) y Grupo Continental, S.A. (Contal). Orión fue creado para que
los pequeños y medianos embotelladores trabajen en conjunto y puedan obtener
sinergias operativas y de distribución. Asimismo, esta unión les permitirá
mejorar su poder de compra con sus proveedores, al obtener escala para la
adquisición de materia prima, refrigeradores y vehículos. Además, la alianza
permitirá que los embotelladores compartan mejores prácticas y coordinen su
estrategia contra su mayor competidor, Pepsi Bottling Group (PBG) y otros embotelladores
como Big Cola y Gallitos.
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