Fitch otorgó la calificación “F2(mex)” a un Programa de Certificados Bursátiles de Corto Plazo de Copamex, S.A. de
C.V.
Monterrey, N.L. (Enero 28, 2004) Fitch Ratings asignó una
calificación “F2(mex)” a un Programa de Certificados Bursátiles de Corto Plazo, por un monto
acumulado de hasta $600,000,000.00 (Seiscientos Millones de Pesos 00/100 M.N.),
de Copamex, S.A. de C.V.
El significado de la calificación asignada es el siguiente:
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F2(mex) |
Buena calidad crediticia. Implica
una satisfactoria capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros
respecto de otros emisores o emisiones domésticas. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan
elevado como en la categoría superior. |
Copamex tiene presencia actualmente tanto en México
como en Estados Unidos y Centroamérica, además cuenta con tres divisiones:
consumo (representaba a Septiembre de 2003 el 48% de los ingresos), empaque
(27% de las ventas) y escritura e impresión (25%); las cuales le permiten
enfocar su producción y ventas a diversos sectores de actividad dentro del ramo
papelero, atenuándose así los riesgos relativos a los ciclos que presenta dicha
industria. Fitch considera que el
reconocimiento de marcas de los productos ha permitido a la empresa liderazgo y/o importantes
participaciones de mercado, consolidándose como uno de los principales
productores de papel en México durante el año 2003, pues 9 de sus 12
principales productos ocupan el primero o segundo lugar del mercado nacional.
Copamex ha orientado su estrategia a reducir su nivel de deuda, lo cual deberá
reflejarse en un fortalecimiento en sus
indicadores financieros. A este respecto la administración de la compañía ha
iniciado un proceso de desinversión de activos no estratégicos, acción que
piensa complementar con la incorporación de socios minoritarios en negocios
donde contribuyan a acelerar su desarrollo. Dentro de este contexto en
diciembre de 2003 la compañía vendió su negocio de sacos, recibiendo al final
de la transacción 59 millones de dólares (52 millones por los activos y 7 por
recuperación de capital en trabajo), mismos que utilizará para el pago de
deuda. Esta operación se encuentra actualmente en proceso de aprobación por
parte de las autoridades correspondientes.
Copamex
enfrenta un vencimiento de un bono por $146 millones de dólares en abril 30 del
2003. Para hacer frente a este vencimiento la compañía ha tomado una serie de
acciones, las cuales Fitch estima serán concluidas con antelación al
vencimiento de dicho bono. Sin embargo una demora no programada dentro de este
proceso pudiera afectar la calidad crediticia del mismo ante un posible retraso
en el pago oportuno del mismo.
Fitch estima que las ventas y la utilidad operativa
de la empresa se verán afectadas al cierre del 2003, con relación al 2002,
debido a las condiciones que se presentaron durante el año, en cuanto a
presiones en precios, aumentos en materias primas y mayores gastos asociados a
publicidad y distribución. Sin embargo, la empresa ha estado llevando a cabo
acciones para que en el 2004 se revierta este comportamiento que no pudo
revertir en 2003. De acuerdo con estas acciones Fitch estima que para el 2004
tanto las ventas como los márgenes de
operación deberán ser similares a los que se obtengan durante el 2003.
Los indicadores de cobertura de intereses (EBITDA /
gastos financieros brutos) muestran estabilidad, fluctuando en niveles de 1.8 a
2.2 veces de 1998 al tercer trimestre de 2003, reflejo de una menor generación
de flujo operativo que se ha visto compensada con una disminución en gastos financieros.
Fitch estima que en la medida que
Copamex implemente su estrategia de reducción de deuda, esta cobertura se
deberá acercar a niveles de entre 2.5 y 3.0 veces.
El pasivo con costo presenta una modesta disminución
en años recientes apoyada en una política de moderadas inversiones de capital.
No obstante lo señalado y como resultado de una menor generación de EBITDA, la
razón deuda / flujo operativo a Septiembre de 2003 es de 4.5 veces (últimos 12
meses), nivel similar al registrado en Diciembre de 2002. Así mismo en la
medida que el plan estratégico se lleve a cabo, esta razón de deuda a flujo
operativo deberá bajar a niveles de
entre 3.0 y 3.5 veces.
La calificación otorgada se soporta en la
participación de mercado que tiene Copamex en las divisiones que opera, la
diversificación en líneas de productos y en los niveles actuales que presentan sus principales
indicadores financieros.
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