Fitch Ratings otorga una calificación de “AA(mex)” a dos emisiones de Certificados Bursátiles de Ferrocarril Mexicano, S.A. de C.V.

Monterrey, N.L., Febrero 25, 2004. Fitch Ratings asignó una calificación “AA(mex)” a dos Emisiones de Certificados Bursátiles que en conjunto no podrán exceder de $1,200,000,000.00, (Mil Doscientos Millones de Pesos 00/100 M.N.), de Ferrocarril Mexicano, S.A. de C.V. (Ferromex).

El significado de la calificación asignada es el siguiente:

A(mex)

Muy alta calidad crediticia. Implica una muy sólida calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país. El riesgo crediticio inherente a estas obligaciones financieras difiere levemente de los emisores o emisiones domésticas mejor calificadas.

La calificación se fundamenta en la sólida posición competitiva de la compañía, sustentada en una amplia cobertura del territorio nacional que incluye 5 cruces fronterizos con los Estados Unidos, cuatro puertos en el Océano Pacífico y dos en el Golfo de México. Fitch Ratings estima que el negocio presenta un buen potencial de crecimiento dada la tasa de 21% de penetración del sistema ferroviario dentro del transporte de carga nacional, la cual se compara con la de Estados Unidos de aproximadamente 40%.

Asimismo, la calificación asignada considera la fuerte generación de flujo de efectivo que Ferromex ha presentado en los últimos años, apoyada por la diversificación de sectores que atiende, entre los cuales destacan el agrícola, cemento, intermodal, minería, químico y automotriz. Los ingresos y EBITDA crecieron en el periodo 1999-2003 a una tasa real anual compuesta de 1.0% y 6.9%, respectivamente. El margen EBITDA (utilidad de operación más depreciación y amortización) aumentó de 27% en 1999 a 34% en 2003, reflejando un estricto control de costos, racionalización de operaciones y aprovechamiento de sinergias operativas posteriores a la adquisición de las concesiones de ferrocarril. No obstante lo señalado, la volatilidad experimentada en los precios del combustible (diesel) durante el último ejercicio ha presionado los costos de Ferromex.

La calificación también incorpora el incremento en el apalancamiento de la compañía durante el año 2003, asociado a la contratación de deuda utilizada en reembolsos de capital y pago de dividendos. Fitch Ratings estima que los indicadores financieros de cobertura de EBITDA a Gastos Financieros y Deuda a EBITDA se mantendrán en valores acordes al nivel de calificación asignado. Estimamos que la generación de efectivo del negocio será suficiente para financiar las inversiones en activos fijos proyectadas por la compañía, por lo que no anticipamos aumentos adicionales en el nivel de endeudamiento. En adición a lo anterior, existen acuerdos entre accionistas que limitan el que el accionista mayoritario tome ciertas decisiones sin el consentimiento del interés minoritario.

Otro aspecto que también incorpora la calificación es la incertidumbre sobre el resultado de las negociaciones de la compañía con otro operador ferroviario, relacionadas con las contraprestaciones a ser pagadas y cobradas por derechos de paso y servicios de interconexión.

Ferromex es el mayor operador ferroviario de México en términos de longitud de la red, prestando servicios de carga general e intermodal por ferrocarril, así como otros servicios auxiliares. Ferromex cuenta con la cobertura más grande del sistema ferroviario mexicano con más de 8,000 kilómetros de vías (principales y ramales) que abarcan alrededor del 71% de la superficie geográfica del país y casi 80% de su área industrial y comercial, teniendo las concesiones del Gobierno Federal para operar el Ferrocarril Pacífico-Norte, y las vías cortas Ojinaga-Topolobampo y Nogales-Nacozari. Durante el año 2003 la compañía obtuvo ingresos y EBITDA por $6.5 mil millones de pesos y $2.2 mil millones de pesos, respectivamente. La empresa es subsidiaria de Grupo Ferroviario Mexicano, S.A. de C.V., en cuyo capital participa indirectamente Grupo México (74%) en conjunto con Union Pacific (26%).

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