Fitch asigna Calificaciones Corporativas, y califica
una emisión de Certificados Bursátiles de Financiera Compartamos
Monterrey, N.L. (Julio 20,
2004) Fitch Ratings asignó las
Calificaciones Corporativas de ‘A+(mex)’ para el
mediano y largo plazo, y de ‘F1(mex)’ para el
corto plazo, a Financiera Compartamos, S.A. de C.V.,
Sociedad Financiera de Objeto Limitado.
Los significados de estas Calificaciones son las
siguientes:
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A+(mex) |
Alta calidad crediticia. Corresponde a una sólida calidad crediticia respecto de otros
emisores o emisiones del país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o
condiciones económicas pudieran afectar la capacidad de pago oportuno de sus
compromisos financieros, en un grado mayor que para aquellas obligaciones
financieras calificadas con categorías superiores. |
|
F1(mex) |
Alta calidad crediticia. Indica
la más sólida capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros
respecto de otros emisores o emisiones domésticas. Bajo la escala de
calificaciones domésticas de Fitch México, esta
categoría se asigna a la mejor calidad crediticia respecto de todo otro
riesgo en el país, y normalmente se asigna a los compromisos financieros
emitidos o garantizados por el gobierno federal. |
Las Calificaciones Corporativas constituyen una opinión
sobre la calidad crediticia de la empresa, en base al análisis de su
trayectoria y de su estructura económica y financiera actual, por lo que no se
refieren a emisiones particulares de deuda en Oferta Pública.
Financiera Compartamos es una Sociedad Financiera de
Objeto Limitado constituida en octubre de 2000, cuya actividad principal
consiste en otorgar créditos, directa o indirectamente, a personas físicas o
morales, siempre que estas últimas por su actividad económica sean consideradas
pequeñas o micro empresas, ubicadas mayoritariamente en poblaciones de escasos
recursos de la República Mexicana para generar empleos en las comunidades
rurales y urbanas del país. En general, el producto de crédito ofrecido es
capital de trabajo para la microempresa, de corto plazo (16 semanas promedio),
a tasas fijas, y con la expectativa de ser renovables e incrementales en sus
montos. Los usos típicos de capital de trabajo son inventarios para
comerciantes, materia prima básica para la manufactura, herramientas sencillas
para oficios, alimento para actividades agropecuarias, entre otros.
La compañía ofrece 4 productos de crédito en base a
sus segmentos de mercado: i) Generadoras de Ingreso (GDI), para las
microempresarias en medios rurales mediante la metodología de garantía
solidaria; ii) Grupos Solidarios, para la
microempresa en medios urbanos; iii) Individual, para
la microempresa más desarrollada con la capacidad de otorgar garantías prendarias; y iv) Paralelo,
crédito adicional a integrantes actuales de GDI en forma individual.
Las
Calificaciones asignadas reflejan, entre otros, los siguientes aspectos:
· Amplia experiencia de la
administración en el sector de crédito a microempresarios. Posee una
metodología de crédito robusta en las etapas de promoción, capacitación,
desembolso, recuperación y renovación de los créditos; enfocada a clientes que
generalmente no son atendidos por la banca comercial.
· Si bien la mayor parte de su
cartera se refiere al producto denominado ‘Generadoras de Ingresos’, el número
y actividades de sus acreditadas se encuentran diversificadas en cada uno de
los más de 9 mil grupos solidarios que conforman su portafolio, superando en
total los 218 mil clientes. Asimismo, las operaciones de la empresa se
encuentran distribuidas entre sus 78 sucursales ubicadas en 16 estados de la
República Mexicana.
· Estructura financiera sana;
con bajo nivel de apalancamiento del orden de 1.6 veces su capital contable, y
coberturas de gastos financieros elevadas. Cuenta además, con diversas fuentes
de financiamiento, incluyendo instituciones bancarias nacionales y organismos
internacionales, así como emisiones de deuda en el mercado de valores.
· Alta calidad de su cartera
producto del estricto seguimiento y control en las políticas de crédito y
cobranza. El nivel de cartera vencida es mínimo y se cuenta con reservas
preventivas en exceso, al cubrir dicho monto moroso en 7.6 veces, dado que la
compañía sigue una política de provisiones conservadora.
· Altos niveles de ingresos y
rentabilidad que contribuyen a una creciente generación de utilidades y al
fortalecimiento de su capital contable. El rendimiento sobre activos promedio
(ROAA) es de 18.6%, y el rendimiento sobre capital promedio (ROAE) se ubica en
48.3% a marzo de 2004. La eficiencia operativa es adecuada, ya que por las
características de su mercado objetivo las erogaciones por gastos de
administración y operación son elevadas dado el tamaño requerido de su
plantilla de colaboradores, principalmente de promotores, los cuales deben
cubrir en su mayoría áreas rurales donde la clientela se encuentra más
dispersa.
· Fuerte potencial de mercado,
impulsando un acelerado crecimiento de sus operaciones desde su constitución
como Sociedad Financiera de Objeto Limitado (Sofol).
· Sensibilidad del sector de microfinanciamiento a cambios en las condiciones de la
economía, pudiendo afectarse la capacidad de pago de sus deudores ante
situaciones adversas.
Asimismo, Fitch Ratings otorgó la calificación ‘AA(mex)’ a una
emisión de Certificados Bursátiles de Financiera Compartamos, S.A. de C.V.,
Sociedad Financiera de Objeto Limitado, por un monto de hasta $500’000,000
(Quinientos Millones de Pesos, 00/100, M.N.) y plazo
de 1,826 días. Esta emisión contará con una Garantía parcial por parte de la International Finance Corporation (IFC), sobre el pago del principal e intereses
de esta emisión hasta por el 34% del principal pendiente de pago de dicha
emisión; y es la primera que se realizará al amparo de un Programa de
Certificados Bursátiles por un monto de hasta $500’000,000 (Quinientos Millones
de Pesos, 00/100, M.N.) y plazo de 3 años; el cual
fue autorizado por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores el 20 de febrero
de 2004.
El significado
de la Calificación asignada a esta emisión es el siguiente:
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AA(mex) |
Muy alta calidad crediticia. Implica
una muy sólida calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del
país. El riesgo crediticio inherente a estas obligaciones financieras difiere
levemente de los emisores o emisiones domésticas mejor calificadas. |
La Calificación está basada
en la calidad crediticia de Financiera Compartamos, con Calificación
Corporativa de A+(mex), y
la Garantía parcial por parte de la IFC. La Garantía por parte de la IFC
garantiza el pago del principal e intereses de esta emisión hasta por un monto
equivalente a la cantidad que resulte menor entre (i) 34% del principal
pendiente de pago de la emisión, o (ii) 34% del monto
principal de la emisión en la fecha de emisión menos el monto de las cantidades
totales que la IFC haya desembolsado, y no hayan sido reintegradas al IFC de
conformidad con los términos de dicha Garantía.
La garante, IFC, es un
organismo internacional que tiene por objeto la promoción del desarrollo
económico mediante el estímulo de empresas privadas productivas en los países
miembros, particularmente en las áreas menos desarrolladas. La IFC está
afiliada al Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento (BIRF) a través de
sus países miembros, los cuales en su mayoría son comunes; no obstante, la IFC
es una persona jurídica independiente y distinta al BIRF.
La estructura de esta
transacción incluye el contrato de garantía celebrado entre la IFC y el
Representante Común para el beneficio de los tenedores de los Certificados
Bursátiles, efectuado al amparo de un contrato de línea de crédito de la IFC
para con Financiera Comparamos, en la misma fecha de la Garantía. Estos
documentos derivan, a su vez, en un contrato marco de emisión de garantías
celebrado también por la garante y Financiera Compartamos. Es importante
señalar que el mecanismo utilizado para pagar a los tenedores, en caso de
requerirse, es precisamente mediante el uso de dicha línea de crédito hasta por
el monto disponible de la Garantía parcial.
En opinión de Fitch, al analizar una garantía parcial es fundamental
evaluar su habilidad para proteger al inversionista contra incumplimientos
potenciales y reducir la severidad de la pérdida. En este caso, la garantía
parcial puede proteger una deuda específica de un incumplimiento inmediato, por
lo que es utilizada con propósito de mejorar la liquidez en el caso que se
presente un período de situación adversa.
De acuerdo a la metodología
de garantías parciales de Fitch Ratings,
la Garantía del 34% del principal pendiente de pago de la emisión por parte de
la IFC disminuye la probabilidad de incumplimiento de la emisión, dada la
fortaleza de liquidez que aporta a la emisión, basado en la severidad de la
pérdida. De esta manera la Calificación de la emisión de Certificados
Bursátiles es mayor en dos niveles en relación a la Calificación Corporativa de
Financiera Compartamos, es decir, de AA(mex)
comparada con el nivel de A+(mex)
original.