FitchRatings ratifica la calificación a la calidad crediticia
de la Comisión Estatal de Aguas de Querétaro (CEA)
y modifica su perspectiva crediticia a positiva
Calificación: BBB(mex)pcp
Monterrey, N.L. (Marzo 18, 2004) FitchRatings
ratificó la calificación (escala doméstica) a la calidad crediticia de la Comisión Estatal de Aguas de Querétaro
(CEA) y modificó su perspectiva crediticia a positiva. Lo anterior, de
acuerdo a la evolución observada en la situación financiera y operativa del
organismo en los últimos años. El significado
de la calificación es el siguiente:
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BBB(mex)pcp |
Adecuada calidad crediticia. Agrupa a entidades, emisores o emisiones con una
adecuada calidad crediticia respecto a otras del país. Sin embargo, cambios
en las circunstancias o condiciones económicas, tienen una mayor probabilidad
de afectar la capacidad de pago oportuno que para obligaciones financieras
calificadas con categorías superiores. Adicionalmente, la perspectiva
crediticia positiva (pcp) indica que la
calificación podría modificarse a la alza en un período de uno a dos años. |
Entre los principales factores que apoyan la
calificación, destacan los siguientes: 1° Reducido nivel de endeudamiento y
bajas contingencias; 2° Evolución satisfactoria en la actualización de las
tarifas de agua, lo cual se ha traducido en altos crecimientos en los ingresos
totales de la CEA; 3° Administración orientada a la mejora continua de los
niveles de eficiencia; modernización en sistemas administrativos y de control;
4° Mejora en la gran mayoría de los indicadores de eficiencia del organismo
(eficiencia operativa y física, cobertura y periodicidad de los servicios,
etc.); y 5° Favorable posición de liquidez del organismo. Por otra parte, la
calificación vigente refleja las siguientes limitantes: 1° La débil posición
financiera que aún presenta la CEA reflejada en márgenes operativos
deficitarios y volatilidad en los márgenes EBITDA (resultado de operación, más
depreciación y partidas virtuales) y RLG (Recurso Libres Generados); si bien dicha
situación financiera ha mejorado substancialmente en los últimos dos años; 2°
Necesidad de continuar actualizando las tarifas por servicio, principalmente en
el sector doméstico; si bien dichas acciones se han reflejado en un deterioro
en los niveles de cobranza del organismo; 3° Altos requerimientos de inversión
en infraestructura de agua potable y tratamiento de aguas residuales, así como
inversiones con una alta dependencia de aportaciones de los 3 niveles de
gobierno; y 4° Abatimiento importante del manto acuífero que abastece el Valle
de Querétaro; lo cual implica la necesidad de inversiones de mediano plazo
encaminadas a sustituir las fuentes de abastecimiento.
En el año 2003, la CEA registró ingresos totales (IT)
de $619.0 millones de pesos (mdp), correspondiendo
65.4% a ingresos por concepto de servicios de agua potable. En los últimos
años, los ingresos han presentado un dinamismo muy favorable registrando una
tasa media anual de crecimiento (tmac) de 18.4% en términos reales en el período 1998-2003,
así como crecimientos superiores al 20.0% específicamente en 2002 y 2003 (21.9%
y 20.9%, respectivamente). Lo anterior, ha sido producto principalmente de la
actualización en tarifas que ha venido efectuando el organismo. No obstante lo
anterior, el resultado de operación aún es negativo (-14.3% / IT) si bien ha
presentado un tendencia satisfactoria. Por su parte la generación de flujo
EBITDA totalizó $80.8 mdp en 2003, la cual representó
el 13.1% de los ingresos totales y presentó asimismo una tendencia muy
favorable en los últimos dos años. Adicionalmente la posición de liquidez de la
CEA es favorable, presentando un saldo de efectivo e inversión temporales
(EEIT) al final del ejercicio 2003 de $79.6 mdp
(12.9% / IT), así como un coeficiente de activo circulante a pasivo circulante
de 4.7 veces y un coeficiente de EEIT a pasivo circulante de 1.3 veces.
En los últimos años la CEA ha realizado inversiones
importantes y acciones encaminadas a mejorar los niveles de eficiencia del
organismo. En cuanto a eficiencia operativa, cabe destacar que de entregar un
66.0% del agua producida en 2000, a la fecha dicho indicador se ubica en 73.0%,
lo cual indica que los desperdicios en el sistema se han venido reduciendo.
Asimismo, destaca la mejora observada en la periodicidad en el servicio de
agua, ya que en 1999 un 19.0% de la población recibía agua cada 3er
día, lo cual se ha venido reduciendo año tras año siendo dicho porcentaje de
4.5% en 2003.
La planta laboral de la CEA asciende a 1,107
trabajadores (985 de planta y 122 eventuales), por lo que el indicador de
eficiencia de empleados por cada 1000 tomas de agua se ubica en 4.06 (4.36 en
2001), comparando favorablemente con el promedio nacional (5.00). Por otra
parte, la CEA reconoce un pasivo actuarial por pensiones y primas de antigüedad
en su balance que al cierre de 2003 totalizó $285.8 mdp
(pasivo neto), en este sentido cabe mencionar que cuenta con fondo de reserva
(al cual se le han venido realizando aportaciones) que asciende aproximadamente
a $26.7 mdp. Como referencia, en 2003 las erogaciones
a pensionados y jubilados totalizaron $1.2 mdp; por
lo que se estima que la situación de pensiones no representa una contingencia
significativa para la CEA en el corto plazo.
Al cierre de 2003, la deuda bancaria de la CEA apenas
ascendió a $0.3 mdp, la cual se liquidará totalmente
en 2005. No obstante, entre los planes de la administración existe la
posibilidad de adquirir un financiamiento por $170.0 mdp,
el cual se destinaría a apoyar el programa de inversiones para 2004 y 2005. En
caso de tomar dicho financiamiento (sujeto a las características del mismo) y
en razón de la tendencia positiva que ha presentado la situación financiera de
la CEA en los últimos años, FitchRatings estima que la sostenibilidad
(capacidad de cubrir el servicio de la deuda, es decir intereses y capital) del
endeudamiento sería muy manejable.
La CEA es el organismo encargado de proveer los
servicios de agua potable, alcantarillado y saneamiento en 16 de los 18
municipios que conforman el Estado de Querétaro [A+(mex)], incluyendo el Municipio de Querétaro [AA(mex)]. Fue creado en 1980 y está regido por un Consejo
Directivo integrado por representantes del Gobierno del Estado (Gobernador y
diversos Secretarios), del Municipio de Querétaro, así como de distintas
cámaras, consejos y colegios de profesionistas. El Estado de Querétaro se ubica
en la parte central del país al norte de la Cd. de
México. Su población se estima en 1.5 millones de habitantes, concentrándose
cerca del 52% en la Zona Metropolitana de Querétaro (ZMQ). Cabe mencionar, que
la cobertura de servicios de agua potable alcanza el 97.4% en el Estado y 98.7%
en la ZMQ, comparando muy favorablemente con el promedio nacional (85.2%).
La
calificación asignada por FitchRatings constituye una opinión sobre la calidad
crediticia del organismo en referencia; su objetivo fundamental es opinar sobre
la voluntad y la capacidad de pago del organismo para cubrir oportunamente la
totalidad de sus compromisos financieros, sin considerar garantía específica o
subordinación alguna. Para mayor información, favor de visitar nuestra página
de internet: www.fitchmexico.com