Fondos
de Inversión
FONDOS DE INVERSIÓN EN DEUDA ¨ FONDOS PARA EL RETIRO (SIEFORES)
Boletín ¨ Diciembre 2003 ¨ Número
6
COMENTARIO
NUEVAS CALIFICACIONES EN FONDOS POR CAMBIO EN LA
ESCALA DE CALIFICACIÓN DE RIESGO DE MERCADO
Fitch Ratings dio a conocer recientemente las nuevas
calificaciones de las sociedades de inversión en instrumentos de deuda que esta
institución califica, en cumplimiento al cambio en la escala de calificaciones
de riesgo de mercado anunciado por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores
con entrada en vigor este 1° de marzo de 2004. Las calificaciones de fondos de
inversión de deuda contemplan, por una parte un factor sobre la administración
y calidad de activos (cuya escala de 6 niveles que va desde ‘AAA’ a ‘B’,
permanece sin cambios), y por otra un componente numérico para indicar la
exposición o sensibilidad ante cambios a las condiciones de mercado
(volatilidad de factores económicos). Hasta el viernes 27 de febrero, la escala
de riesgo de mercado cubría 4 niveles. A partir de marzo, esta escala es
ampliada para alcanzar una distribución de 7 niveles, cuyos significados son
los siguientes:
La sensibilidad a las condiciones cambiantes de mercado es:
1
Extremadamente Baja
2
Baja
3
Baja a Moderada
4
Moderada
5
Moderada a Alta
6
Alta
7
Muy Alta
El propósito de este
cambio de escala, es brindar a los inversionistas una mayor comparabilidad
y diferenciación, respecto del riesgo de mercado asociado a cada una de sus
posibilidades de inversión en fondos de deuda. Ante el crecimiento del plazo
promedio de los instrumentos de deuda domésticos, así como ante la posibilidad
de invertir en instrumentos cada vez más diversos y sofisticados, la anterior
escala llegó a resultar insuficiente para diferenciar adecuadamente los fondos
de inversión nacionales. La nueva escala es una herramienta de mayor utilidad
para la mejor comprensión de los riesgos de estos vehículos de inversión. Las
condiciones actuales de tasas de interés bajas les permite a las
administradoras de fondos presentarse a los inversionistas como una alternativa
atractiva
con rendimientos tradicionalmente mayores.
La presente escala
sustituye y deja sin efectos a la anterior, por lo cual las calificaciones en
la nueva escala no son comparables con las anteriores en lo relativo a su
nomenclatura (números). Sin embargo, existe una estrecha relación entre los
significados conceptuales de la escala anterior y la nueva, por esto se debe
enfatizar en la definición de la calificación otorgada a la hora de medir el riesgo
implícito en cada portafolio. Ejemplo, un fondo 2 (sensibilidad baja) en la escala
actual, no es comparable con un 2 de la escala anterior (sensibilidad
moderada).
FONDOS DE DEUDA
NUEVAS CALIFICACIONES EN FONDOS POR CAMBIO EN LA
ESCALA DE CALIFICACIÓN DE RIESGO DE MERCADO (cont)
La distribución en calificaciones para los
fondos evaluados en la escala de cuatro niveles por Fitch era la siguiente:
Con la incorporación de Impulsora de Fondos la distribución de calificaciones
en la nueva escala de siete niveles queda de esta forma:
EVENTOS RELEVANTES
Fitch Ratings asignó
calificaciones iniciales a los fondos de inversión en instrumentos de deuda
administrados por Impulsora de Fondos, S.A. de C.V.
Estas calificaciones se refieren a la Administración y Calidad Crediticia de
las carteras, así como al Riesgo de Mercado.
Las calificaciones de estos fondos reflejan la
alta calidad crediticia asociada a la composición de los mismos. Casi en su
totalidad se han mantenido invertidos consistentemente en valores AAA. La posición
de algunas sociedades en títulos con calificación inferior, se encuentra
acotada a los niveles AA y se realizan en proporciones bajas del total de
activos.
Las sociedades calificadas en AA reflejan la
decisión de la administración en mantener una mayor flexibilidad de invertir en
títulos AA, si bien la estructura de sus portafolios no presenta diferencia
significativa de aquellos calificados en el más alto nivel (AAA).
Por otra parte, existen fondos de Impulsora
ubicados en cada una de las 7 categorías de riesgo de mercado, lo que refleja
la amplia diversidad de sus productos. Dentro de éstos se encuentran fondos con
muy alta liquidez invertidos íntegramente a un día de plazo (HZLIQ y HZLIQ+), los fondos con horizonte de mediano plazo (HZMD, HZMD+, HZMDEMP y HZMDNC), así como aquellos de largo plazo
(HZBONOS, HZPLAZO y HZPZONC). De igual manera, existen amplias opciones de
inversión en fondos de dólares, desde aquellos con chequeras a la vista, hasta
un fondo con inversiones en fondos globales de deuda (HZUSBON).
|
Sociedad de Inversión |
Clave |
Calificación |
|
CitiFondo Gubernamental, S.A. de C.V. |
HORIZON |
AAA/6
F |
|
Fondo
Financiero Banamex, S.A. de C.V. |
HORZCOB |
AA/4 F |
|
CitiRenta, S.A. de C.V. |
HORZNT+ |
AAA/3 F |
|
Fondo
Empresarial Banamex, S.A. de C.V. |
HORZNTE |
AA/2 F |
|
Fondo
de Dinero 1 Banamex, S.A. de C.V. |
HORZONT |
AAA/1 F |
|
Fondo
Financiero 2 Banamex, S.A. de C.V. |
HZBOMEX |
AA/7 F |
|
CitiPlazo, S.A. de C.V. |
HZBONOS |
AAA/7 F |
|
Fondo
Integra 3 Banamex, S.A. de C.V. |
HZCOB+ |
AA/4 F |
|
Acci Corporativo, S.A. de C.V. |
HZCOBEM |
AA/4 F |
|
Fondo
de Alta Liquidez Banamex, S.A. de C.V. |
HZLIQ |
AAA/1 F |
|
Citifondo de Liquidez, S.A. de C.V. |
HZLIQ+ |
AAA/1 F |
|
Fondo
Integral Banamex, S.A. de C.V. |
HZMD |
AAA/4 F |
|
Acci Alta Liquidez, S.A. de C.V. |
HZMD+ |
AAA/5 F |
|
Fondo Corporativo Banamex, S.A.
de C.V. |
HZMDEMP |
AAA/4 F |
|
CitiFondo Institucional, S.A. de C.V. |
HZMDNC |
AAA/4 F |
|
Fondo
de Inversión a Plazo Banamex, S.A. de C.V. |
HZPLAZO |
AAA/6 F |
|
Accivalmex, S.A. de C.V. |
HZPZONC |
AAA/7 F |
|
GHB US Bond, S.A. de C.V. |
HZUSBON |
AAA/7
F |
|
GHB Money Market, S.A. de
C.V. |
HZUSLIQ |
AAA/5 F |
FONDOS DE DEUDA
RENDIMIENTOS Diciembre 2003
FONDOS DE DEUDA
RENDIMIENTOS Diciembre 2003
FONDOS DE DEUDA
 |
·
Las sociedades mantienen una alta concentración
en emisiones de la más alta calidad
·
AAA AA A BBB
Los plazos de inversión tienden a aumentar ante el descenso de las tasas
de interés
Las gráficas
anexas constituyen indicadores de las tendencias que registran los niveles de
calidad de activos y riesgo de mercado de las sociedades de inversión de deuda
calificadas por Fitch Ratings, en función de las
escalas actuales de calificación correspondientes. La interpretación de estos
indicadores es la siguiente:
Calidad de Activos (CA): Cada cuartil
representa el rango disponible para cada una de las cuatro calificaciones de
grado de inversión para fondos: AAA, AA, A y BBB. Un indicador en 100 significa
la totalidad de los activos en AAA, mientras que en 0 se refiera al menor de
los grados de inversión (BBB).
1 2 3 4 5 6 7
Riesgo de Mercado
(RM): El nivel de 100 se refiere
al menor riesgo de mercado posible; es decir, los activos invertidos al más
corto plazo. El nivel de 0 significa el más alto de los riesgos de mercado,
dados los indicadores que considera Fitch. Cada sección se refiere a los siete
niveles de calificación para la sensibilidad de mercado.
Las gráficas muestran que, durante el 2003, el indicador promedio de CA
para los fondos de inversión se ubicó arriba del límite inferior de AAA y el
indicador RM se ubicó en el nivel bajo a moderado (3), con tendencia hacia el
nivel moderado (4).
FONDOS DE DEUDA
FONDOS
DE RETIRO
·
Fitch
otorga Calificación Inicial a Siefore Actinver
Fitch Ratings asigna
calificación inicial de ‘A2’ a Siefore Actinver 1, S.A. de C.V.,
Sociedad de Inversión Especializada en Fondos para el Retiro, administrado por
Afore Actinver, S.A. de C.V.
El objetivo de
ACTIN1 es otorgar a sus accionistas el más alto rendimiento posible consistente
en un régimen de inversión que otorgue la mayor seguridad posible y la
obtención de una adecuada rentabilidad de los recursos de los accionistas.
Esta SIEFORE
mantiene más del 92% de su portafolio en instrumentos gubernamentales y el resto
en títulos de deuda privados de los más altos niveles crediticios. Al 31 de
diciembre la composición de la cartera era 97% en valores ‘AAA’, la más alta
calidad crediticia del país y solo el 3% en valores calificados con ‘AA’. El
horizonte de las inversiones es de largo plazo, presenta plazos de inversión
ligeramente debajo a los niveles del sistema de pensiones (960 días de madurez
promedio de su cartera al final del año, comparado a los 1100 días de la
mediana del sector).
·
Fitch
Ratings asigna Calificación ‘A2’ a Siefore Azteca
El objetivo de
AZTECA1 es administrar eficientemente los recursos de los trabajadores,
preservando su capital y buscando obtener los mejores rendimientos ajustados
por riesgo, conservando en todo momento niveles de riesgo prudenciales.
La estrategia de
inversión es conservadora, aproximadamente el 90% del portafolio se destina a
instrumentos gubernamentales y el resto a títulos de deuda privados. El riesgo
crediticio del portafolio se mantendrá en niveles muy bajos.
El horizonte de las
inversiones es acorde a su objetivo de largo plazo, ubicándose sus plazos de
inversión aún por debajo a los niveles del sistema de pensiones (926 días de
madurez promedio de su cartera al 31 de diciembre, en comparación a los 1169
días de la mediana del sector). La calificación en el grado 2 refleja que el
portafolio se ubica en el nivel de sensibilidad a condiciones cambiantes en los
factores del mercado ‘baja a moderada’
Fitch opina que su
estrategia de inversión actual para el corto y mediano plazo, es acorde con el
nivel de calificación ‘A2’.
La calificación para
ambas Siefores significa: El nivel de calidad de los
activos y administración de esta Siefore, que se
desprende de la evaluación de factores que incluyen: calidad y diversificación
de los activos del portafolio, fuerzas y debilidades de la administración,
capacidad operativa y consistencia en las estrategias de inversión es sobresaliente
(A) y que su sensibilidad a condiciones cambiantes en los factores del
mercado es baja-moderada (2).
INFORMACIÓN
DEL SECTOR Diciembre 2003