Fitch Ratings
modifica a la baja la calificación de la emisión de Certificados Bursátiles de
Grupo Famsa, S.A. de C.V.
Monterrey, N.L. (Marzo 2, 2004) Fitch Ratings modifica a la baja la calificación de la emisión de
Certificados Bursátiles (GFAMSA 01-2) de Grupo Famsa,
S.A. de C.V., por un monto de $374,000,000.00
(Trescientos Setenta y Cuatro Millones de Pesos 00/100 M.N.),
a “A-(mex) (A menos)” desde “A(mex)”. Asimismo, ratifica la calificación “F2(mex)” otorgada a dos líneas de Pagarés denominados Papel
Comercial.
El significado de la calificación es el siguiente:
|
A-(mex) |
Alta calidad crediticia. Corresponde a una sólida
calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país. Sin
embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pudieran
afectar la capacidad de pago oportuno de sus compromisos financieros, en un
grado mayor que para aquellas obligaciones financieras calificadas con
categorías superiores. (-) Destaca su fortaleza o posición relativa dentro
del nivel. |
La modificación a la
calificación se da como resultado de un debilitamiento en sus principales
indicadores financieros, ubicándose éstos en rangos no consistentes con el nivel
de calificación previo. El desarrollo señalado en la posición financiera de la
compañía refleja un entorno competitivo cada
vez más demandante, combinado con un crecimiento del negocio (apertura de
nuevas tiendas) soportado en buena parte en un mayor nivel de endeudamiento, el
cual no se ha dado aparejado a una generación de flujo operativo acorde con el
nuevo saldo del pasivo oneroso.
Como parte
de su estrategia, la compañía impulsó en los últimos años el crecimiento de
tiendas, fortaleciendo su posicionamiento de mercado a través de la
diversificación de puntos de venta en México, acción que fue complementada con
la inauguración de unidades en los Estados Unidos para captar la población
latina y en especial la de origen mexicano. La dinámica presentada en la
apertura de sucursales ha presionado algunos indicadores financieros dado el proceso
natural de maduración de nuevas unidades, por lo que para aminorar este efecto,
Famsa ha reducido su ritmo de crecimiento.
La calificación de Grupo Famsa refleja la posición de mercado que tiene la empresa
en su sector de actividad, al ser uno de los participantes más
importantes, compitiendo de manera frontal con otras cadenas que también tienen
presencia a nivel nacional. Fitch cree que la diversificación del riesgo negocio,
al comercializar una gran variedad de productos tanto a crédito como de contado,
en diferentes ciudades de México y en California (E.U.A.),
la posiciona con un buen margen de maniobra ante eventos económicos adversos.
En los últimos cinco años se
observa un
dinamismo en ventas y utilidad bruta al presentar crecimientos anuales compuestos
de 10.7% y 14.6% respectivamente, así como una mejora en el margen bruto (de
35.6% en 1999 a 40.8% en 2003), desarrollo soportado en la apertura de nuevas
sucursales, introducción de artículos adicionales, mejor mezcla de productos
comercializados,
mayor porcentaje de venta a crédito y desarrollo positivo en las estrategias
con proveedores. En términos generales, hasta el año 2002 la administración de
la compañía fue capaz de replicar este desarrollo a nivel de utilidad de
operación y flujo operativo, período durante el cual se aprecia estabilidad en
los respectivos márgenes fluctuando en promedio alrededor de 10.2% y 11.8%.
Durante 2003, si bien continúa el comportamiento positivo en el margen de
utilidad bruta (40.8%), los márgenes operativo y de EBITDA se reducen hasta
8.4% y 10.6% en cada caso, como resultado de un nivel de ventas que no ha sido suficiente para
absorber gastos asociados al arranque de nuevas unidades y mantenimiento de las
ya existentes.
Una menor generación de flujo
operativo durante el 2003, así como un mayor nivel de pasivos bancarios y
bursátiles utilizados para financiar la apertura de tiendas y necesidades
de capital de trabajo, afectaron negativamente los indicadores financieros de cobertura de
intereses y de deuda / EBITDA. En el primer caso la utilidad de operación más
depreciación y amortización a gasto financiero bruto se ubicó en 2.2 veces al
cierre del año, la cual se compara desfavorablemente con 2.7 veces del 2002.
Por su parte, la razón deuda / EBITDA pasó a 3.6 veces desde 2.7 veces en los
mismos años antes mencionados.
Al 31 de diciembre de 2003 la deuda
con costo ascendió a $2,984 millones mostrando un incremento del 18% sobre el
saldo que presentaba el año anterior. Del actual pasivo con costo un 88% es de
corto plazo al clasificarse en esta categoría un crédito revolvente con
vencimiento en noviembre de 2005 por aproximadamente $2,000 millones. En lo
referente a la mezcla de monedas, un 87% son pesos y 13% dólares americanos, lo
cual considera Fitch adecuado dada la estructura de ventas de la empresa.
Grupo Famsa inició
operaciones en la ciudad de Monterrey en 1967 y a Diciembre de 2003 tiene
presencia en la República Mexicana y Estados Unidos con 288 tiendas (9 de ellas
son de “Colchonería”) que comercializan tanto a crédito como de contado
diversos productos (muebles, línea blanca, electrónica, ropa, etc.).
Para mayor información
acerca de calificaciones, favor de visitar nuestra página de internet: http://www.fitchmexico.com