Fitch Ratings asigna una calificación de “AAA(mex)” a FEMSA, S.A. de C.V.

Monterrey, N.L. (Mayo 24 2004) Fitch Ratings asignó una calificación corporativa de “AAA(mex)” a FEMSA, S.A. de C.V. (FEMSA), asimismo se asignó una calificación preliminar de “AAA(mex)” a una Emisión de Certificados Bursátiles en pesos equivalentes a US$300 millones de dólares de FEMSA, S.A. de C.V. con FEMSA Cerveza, S.A. de C.V. (FC) actuando como obligado solidario y avalista. Los recursos de esta emisión serán utilizados para recomprar la participación de 30% que Interbrew posee en FEMSA Cerveza, S.A. de C.V. (FC) por US$1,245 millones de dólares en efectivo. Los acuerdos también incluyen la terminación del acuerdo comercial de las marcas de FC en los E.U., y el fín de la participación de FC en Labatt USA.

El significado de la calificación asignada es el siguiente:

AAA (mex)

La más alta calidad crediticia. Representa la máxima calificación asignada por Fitch México en su escala de calificaciones domésticas. Esta calificación se asigna a la mejor calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país y normalmente corresponde a las obligaciones financieras emitidas o garantizadas por el gobierno federal.

La calificación asignada se fundamenta en la sólida posición de negocio de FEMSA y su fuerte perfil financiero. Las subsidiarias más importantes de FEMSA son Coca-Cola FEMSA, S.A. de C.V. (KOF) y FC. De igual forma, la calificación está soportada por los bajos niveles de endeudamiento al nivel de FEMSA controladora relativo a la deuda que tienen sus subsidiarias, KOF y FC. Asimismo, la calificación de FEMSA obtiene soporte adicional de la generación proveniente de sus otras dos subsidiarias – FEMSA Comercio y FEMSA Empaques. Estas dos empresas, en las cuales FEMSA tiene el 100% de participación accionaria, tienen un apalancamiento moderado, con una razón de deuda-a-EBITDA combinado aproximadamente de 1.3x.

FC posee una muy buena posición de negocio, esta es la segunda cervecera más grande de México con una participación de mercado estimada de 42%. En México, como en la mayoría de los países en América Latina, existen altas barreras a la entrada en la industria cervecera. Algunas de las barreras de entrada incluyen un sistema elaborado de distribución, un fuerte reconocimiento y lealtad hacia las marcas locales, acuerdos de exclusividad en los puntos de venta, alta sensibilidad del consumidor en precios (la cerveza importada no ha tenido mucho éxito debido a que se vende a un precio ligeramente mayor) y baja penetración en la venta a través de los supermercados.

Dentro de los próximos 10 años, esperamos que FC se beneficie de un incremento en los niveles de ingresos per-cápita en México y de características demográficas de la población favorables, las cuales resultarán en aproximadamente dos millones de nuevos consumidores potenciales al año en el país. Asimismo, las oportunidades en el mercado de exportación permanecen fuertes dada la gran popularidad de la cerveza Mexicana en los Estados Unidos.

Al igual que otras cerveceras, FC genera fuertes flujos de caja libre dada la buena rentabilidad del negocio, combinado con las bajas necesidades de inversión en capital que se requieren para expansiones en capacidad de producción. Como resultado, FC puede repagar su deuda rápidamente, lo que ha resultado en niveles históricos de apalancamiento muy bajos. La razón de deuda-a-EBITDA al cierre del 2003 fue de 0.9x mientras la deuda neta-a-EBITDA fue de 0.3x. En una base pro-forma, tomando en cuenta los US$300 millones de dólares de deuda adicional que FEMSA emitirá para la transacción y que serán garantizados por la compañía, la razón de deuda total-a-EBITDA deberá ser de 1.2x al cierre del 2004 y su deuda neta-a-EBITDA 1.0x. En opinión de Fitch, el perfil financiero de FC deberá mejorar considerablemente dentro de los próximos 2 años, ya que FC podrá aplicar su flujo de caja de operación para repagar de una forma pronta la deuda adquirida por la compañía para financiar esta transacción.

KOF es el segundo embotellador de productos de la marca Coca-Cola más grande en el mundo, con operaciones en la región de América Latina, y actualmente cuenta con una calificación de “AAA(mex)” por parte de Fitch. La calificación de la compañía refleja su exitosa trayectoria en la industria de bebidas no alcohólicas y su fuerte posicionamiento dentro de esta. El buen desempeño de KOF está reflejado en sus altos márgenes de rentabilidad los cuales se encuentran entre los mejores en la industria. Dentro de los factores que han contribuido a estos márgenes son una buena segmentación de productos, excelente administración de su mezcla de productos y canales de distribución y una continua innovación en presentaciones y empaques. Adicionalmente, la compañía ha invertido agresivamente en tecnología y sistemas de información, lo cual les ha permitido maximizar su rentabilidad estableciendo una estructura de precios adecuada para su portafolio de productos.

KOF es muy importante para The Coca-Cola Company (KO), ya que representa aproximadamente el 40% de los volúmenes de venta de KO en América Latina. KO tiene una participación de 39.6% en el capital de KOF. De igual forma, KO tiene una larga historia apoyando a sus embotelladores clave, KO provee apoyo financiero explícito y esfuerzos combinados en planeación y estrategia. Este factor, combinado con la diversificación de los flujos de efectivo que proveen las operaciones de KOF están contemplados dentro de la evaluación de crédito de FEMSA realizado por Fitch.

Al cierre del 2003, la razón de deuda total-a-EBITDA de KOF era de 3.0x con un deuda neta-a-EBITDA de 2.8x. El apalancamiento de la compañía se encuentra en niveles más elevados que sus rangos históricos a causa de la adquisición de Panamco. Sin embargo, su calificación de crédito individual permanece consistente con la categoría de calificación de AAA(mex) dada la importancia de la compañía para KO. Fitch cree que el apalancamiento de KOF continuará disminuyendo hasta alcanzar sus niveles históricos.

FEMSA terminó el año 2003 con una razón de deuda total-a-EBITDA de 2.2x y deuda neta-a-EBITDA de 1.8x. Estos indicadores se encuentran dentro del rango de AAA(mex), dada la fuerte posición de negocio de sus empresas. La deuda adicional adquirida por FC y FEMSA para financiar la transacción con Interbrew incrementará los niveles de endeudamiento en el corto plazo, y las razones de apalancamiento consolidadas serán de aproximadamente 2.6x y 2.4x respectivamente. Sin embargo, los indicadores crediticios permanecerán consistentes con el nivel de calificación asignado dada la excelente posición de negocio de las empresas de la compañía, así como su buena relación con KO. Fitch espera que los indicadores de FEMSA se fortalezcan y se coloquen dentro de los rangos elevados de la categoría de calificación en relativamente poco tiempo.

FEMSA es una de las compañías más grandes en México y América Latina, con operaciones principalmente enfocadas a la industria de bebidas. Los negocios principales de la compañía son Coca-Cola Femsa (KOF), el segundo embotellador de productos de la marca Coca-Cola en el mundo en términos de volumen, y Femsa Cerveza (FC), la segunda cervecera más grande de México. Los negocios de bebidas de la compañía son apoyados por FEMSA Comercio, operador de la cadena de tiendas de conveniencia más grande de México (Oxxo) y por FEMSA Empaques, la cual produce botellas de vidrio, latas de aluminio, tapas de botella y otros materiales relacionados al negocio de empaques. FEMSA actúa como empresa controladora para los cuatro negocios.

Para mayor información acerca de calificaciones, favor de visitar nuestra página de internet: http://www.fitchmexico.com