FitchRatings otorga la
calificación de A-(mex) a los créditos que forman parte de la reestructura financiera
del Estado de México
México, D.F. (Noviembre 29,
2004) FitchRatings otorgó la calificación de A-(mex) ‘A menos, en la
escala nacional’ a los créditos que forman parte de la reestructura
financiera que el día de hoy, formalizará el Estado Libre y Soberano de México con distintos acreedores por un
monto total de $27,861.9 millones de
pesos.
El significado de la calificación otorgada es el siguiente:
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A-(mex) |
Alta Calidad Crediticia. Implica
una sólida calidad crediticia respecto a otras entidades, emisores o
emisiones del país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones
económicas, pudieran afectar la capacidad de pago oportuno de sus compromisos
financieros, en un grado mayor que para aquellas obligaciones financieras
calificadas con categorías superiores. |
Esta operación representa hasta hoy la mayor reestructura realizada por
parte de una entidad subnacional. El monto de la deuda y las características
(esquema de tasas, plazos y 85% denominada en UDIs), a las que estaba
contratada dicha deuda, venían ejerciendo fuertes presiones a las finanzas del
Estado de México, razón por la que se adoptó la estrategia de reestructurar la
mayor parte del pasivo existente (93%). En adición a lograr una reducción
significativa en el servicio de la deuda, mayores plazos y mejores términos y
condiciones, dicha estrategia pretende lograr que el Estado de México alcance
una mejor posición financiera en el mediano y largo plazo, a través de un
programa de límites de endeudamiento pre-establecidos, los cuales forman parte
integral del programa de reestructura.
Al igual que
el resto de los financiamientos que se han venido contratando por parte de las
entidades subnacionales, el medio por el cual se servirá la deuda del Estado de
México, será un Fideicomiso Irrevocable de Administración y Fuente de Pago
(Fideicomiso), cuyo administrador será Banco J.P. Morgan, S.A., Institución de
Banca Múltiple, J.P. Morgan Grupo Financiero. A dicho Fideicomiso se afectarán
como fuente de pago el 100% de las participaciones que en ingresos federales le
correspondan al Estado, específicamente las del Fondo General de
Participaciones y la totalidad de los derechos sobre el Programa de Apoyo para
el Fortalecimiento de Entidades Federativas (PAFEF, Ramo General 39). Lo
anterior, a través de un depósito directo por parte de la Tesorería de la
Federación (TESOFE), de acuerdo a una notificación irrevocable girada por el
Estado. El Fideicomiso tendrá como características principales las siguientes:
§
Constituirá un mecanismo de pago de todos los créditos presentes y
futuros que contrate el Estado y que estén respaldados por participaciones
§
La totalidad de los créditos que se registren en el Fideicomiso tendrán
condiciones pari-passu; es decir, no
habrá una prelación en los créditos y todos se servirán en los mismos términos
§
Los nuevos créditos deberán cumplir con ciertas características
financieras para ser sujetos de registro en el Fideicomiso; lo anterior, con la
finalidad de no deteriorar en el tiempo, las condiciones financieras a las cuales
se están reestructurando el día de hoy la mayor parte de los pasivos del Estado
§
Contará con un Fondo de Reserva de $400.0 mdp, el cual se finará y
actualizará en Unidades de Inversión
§
Como se mencionó, en este mismo instrumento se establecen en forma
trimestral los límites de endeudamiento total del Estado por un período que
comprende hasta el año 2025
§
Contará con un Comité Técnico conformado por los principales Acreedores;
así como, por un miembro del Estado para ciertos efectos
§
Adicionalmente, las cifras tanto del Fideicomiso como del Estado, deberán
ser auditadas externamente
Es importante señalar que en el caso del Estado de
México, este mecanismo de pago provee de una mayor seguridad a los acreedores, respecto
al esquema que con anterioridad éstos mismos tenían contratado. Adicionalmente,
lograron una mayor certidumbre en cuanto a su posición como acreedores; es
decir, en cuanto al ordenamiento y transparencia de la totalidad de la deuda
del Estado. Los acreedores bancarios que participan en esta operación son:
Banobras, BBVA Bancomer, Banamex y Santander-Serfín. Por otra parte, se
adicionaron en esta reestructura, con una menor participación pero con la
finalidad de ordenar la totalidad de la deuda del Estado, los adeudos que se
tienen con el Instituto de Seguridad Social del Estado de México y Municipios
(ISSEMYM) y con el Fondo de Retiro para los Servidores Públicos del Poder
Ejecutivo (FOREMEX).
Dentro de las características generales de los
financiamientos destacan: (a) denominación en pesos de todos los créditos; (b)
tasas fijas a 3 y 4 años (posteriormente se fijará a TIIE más determinados
puntos porcentuales); y (c) plazos entre 19 y 21 años, con pagos mensuales y un
perfil de amortizaciones crecientes cuya finalidad es nivelar el servicio de la
deuda (intereses más capital). La negociación de esta operación tuvo como
objetivo igualar en todo momento las condiciones financieras de cada uno de los
acreedores. Bajo este contexto, con la salvedad de un crédito en particular
cuyas condiciones financieras son benéficas para el Estado, y el diferencial de
dos años adicionales de plazo de algunos créditos, todos los financiamientos
que conforman esta reestructura observan las mismas características y se
formalizarán bajo un mismo Contrato de Crédito. Dado que se está afectando el
100% de las participaciones del Estado, y considerando que parte de dicho flujo
es esencial para la operación de la entidad, en caso de presentarse un evento
que anticipe el pago de los créditos (un incumplimiento por parte del Estado de
acuerdo a sus obligaciones de hacer y no hacer), éstos sólo podrán acelerarse
en forma parcial.
FitchRatings asignó la
calificación de A-(mex) a los créditos que forman parte de
la reestructura del Estado de México fundamentándose principalmente en los
siguientes factores: 1° La fortaleza jurídico-financiera en la cual se
sustenta el Fideicomiso Irrevocable de Administración y Fuente de Pago; 2° La
certidumbre existente en la generación del flujo principal que servirá la deuda
registrada en el Fideicomiso (Fondo General de Participaciones del Estado); 3°
El Fondo de Reserva que mitiga posibles riesgos de liquidez; 4° Las condiciones
financieras de la deuda (tasa fija por 3 y 4 años, y plazos de 19 y 21 años);
5° Las coberturas financieras del servicio de la deuda obtenidos bajo
escenarios adversos; 6° El saneamiento financiero programado para que el Estado
de México registre en el tiempo menores niveles de endeudamiento; y 7° Una
fuerte limitación, en caso de que el Estado pretenda
modificar la Instrucción Irrevocable a la TESOFE sobre los depósitos de
participaciones federales fideicomitidas.
Las calificaciones asignadas
constituyen exclusivamente la opinión de FitchRatings
sobre la probabilidad de pago oportuno de los citados financiamientos,
incluyendo principal e intereses. Asimismo, no constituye una recomendación
para sugerir o propiciar el otorgamiento de los mismos, por lo que FitchRatings no se hace responsable de
ninguna decisión basada en ésta o en cualquiera de sus publicaciones.