Fitch Ratings modifica a la alza las calificaciones de
Hylsa, S.A. de C.V. a “BB+(mex)”
Monterrey, N.L.
(Noviembre 09, 2004) Fitch Ratings modifica las calificaciones asignadas a la
emisión de Pagarés de Mediano Plazo denominada HYLSA POOU por un
monto equivalente a 19,710,292 UDIS (Diecinueve Millones Setecientas Diez Mil
Doscientas Noventa y Dos Unidades de Inversión), y a la emisión
de Certificados Bursátiles denominada HYLSA 03U por un monto equivalente
a 203,742,854 UDIS (Doscientas Tres Millones Setecientas Cuarenta y Dos Mil
Ochocientas Cincuenta y Cuatro Unidades de Inversión), a
“BB+(mex)” desde “B(mex)”. Asimismo, la perspectiva de las
calificaciones cambia a Positiva desde Estable.
El significado de la
calificación asignada es el siguiente:
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BB+(mex) |
Especulativa. Representa una calidad crediticia relativamente vulnerable respecto a
otros emisores o emisiones del país. Dentro del contexto del
país, el pago de estas obligaciones financieras implica cierto grado
de incertidumbre y la capacidad de pago oportuno es más vulnerable a
cambios económicos adversos. |
Las calificaciones de Hylsa
están fundamentadas en su sólida participación en el
mercado nacional, fortalecimiento en la posición financiera,
sobresaliendo una significativa reducción en el nivel de endeudamiento
durante el año en curso apoyada por un entorno de negocios favorable,
así como por una estructura operativa eficiente basada en el proceso de
hierro de reducción directa (DRI). Las calificaciones están
limitadas por la ciclicidad de la industria en que Hylsa participa y la
volatilidad observada en los precios de insumos y energéticos.
Hylsa participa de manera
relevante en el mercado doméstico en las distintas líneas de
productos que maneja (lámina rolada en caliente, lámina rolada en
frío, varilla y alambrón) soportadas por una amplia red de
distribución. La compañía está posicionada como uno
de los productores de acero de más bajo costo en la región del
Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN). Hylsa ha
invertido aproximadamente US$1,500 millones de dólares en el periodo
1990-2004 para modernizar su planta productiva logrando procesos más
eficientes, principalmente en la división aceros planos. Los esfuerzos
en el futuro estarán enfocados a mantener y mejorar la rentabilidad de
las operaciones, así como proyectos relativos a fuentes alternas de
energía y optimización de materias primas.
Las calificaciones reflejan
el fortalecimiento en la posición financiera de la empresa,
después de la importante reducción en el nivel de deuda llevada a
cabo por la compañía utilizando flujos generados internamente;
durante los primeros 9 meses de 2004, Hylsa ha hecho prepagos de deuda por
aproximadamente US$260 millones de dólares correspondientes al
financiamiento proveniente de la reestructura bancaria alcanzada en 2002-2003;
adicionalmente en octubre de 2004 se prepagaron US$30 millones de una línea
contratada con Bancomext. De ésta forma, la deuda total de la
compañía pasó de US$745 en marzo de
El 30 de septiembre de 2004
Hylsa anunció el cierre de un nuevo financiamiento bancario por US$100
millones de dólares a 5 años cuyo destino fue refinanciar el
remanente del saldo del crédito bancario proveniente de la reestructura,
con lo cuál se mejora el perfil de vencimientos de la deuda y las
condiciones de la misma. Adicionalmente, este financiamiento incluye un tramo
revolvente por US$60 millones de dólares a un plazo de 3 años el
cual sustituye a la línea revolvente con garantía anterior por
US$40 millones. Con los prepagos mencionados previamente y éstos nuevos
financiamientos Hylsa liberó las garantías otorgadas a la deuda
bancaria en el proceso de reestructura llevado a cabo en los años
2002-2003; en marzo del presente año la deuda bancaria con
garantía representó el 50% de la deuda total. A la fecha
aproximadamente el 4% de la deuda no cuenta con garantía
específica, eliminando así la subordinación estructural
con respecto a la deuda garantizada.
A partir del tercer
trimestre de 2003 la industria global del acero comenzó a experimentar
una reactivación, impulsada tanto por el fuerte crecimiento
económico en China, así como por la recuperación en las
principales economías del mundo (Estados Unidos, Europa y Japón).
El desarrollo comentado motivó un alza importante en los precios de los
principales insumos utilizados en la producción de acero (carbón,
chatarra, energía, fletes, etc.), provocando a su vez un incremento
significativo en los precios de venta de éste. En esta etapa del ciclo
de la industria, los productores integrados están mejor posicionados que
los procesadores que parten de chatarra o productos semi-terminados. El hierro
de reducción directa (DRI) utilizado por Hylsa en su proceso productivo
reduce su exposición a la volatilidad en los precios de la chatarra; sin
embargo, este proceso es intensivo en la utilización del gas como
insumo, el cual también ha presentado aumentos. Durante los primeros
nueve meses de 2004 el ingreso por tonelada de Hylsa alcanzó en promedio
US$610/ton., superior a los del cierre de 2003 y 2002 de US$421 y US$394 por
tonelada respectivamente.
Fitch considera que Hylsa
seguirá beneficiándose del ambiente oferta / demanda que
prevalecerá en los próximos trimestres, manteniéndose
elevada la generación de flujos de efectivo. Un entorno de negocios
más favorable se ha reflejado en una mejora sustancial en la
razón Deuda Total / EBITDA; para los últimos doce meses
terminados en septiembre de 2004 éste indicador se situó en 1.0
veces, mejorando con respecto a los registrados en diciembre de 2003 y 2002 de
5.5 veces y 6.1 veces, respectivamente.
La estructura financiera de
Hylsa se ha fortalecido a lo largo de 2004. Al cierre de septiembre del
año en curso la compañía mantenía un saldo de
efectivo e inversiones temporales de $626 millones de pesos y una deuda total
de $5,950 millones de pesos. La deuda de corto plazo representaba a dicha fecha
el 10% del pasivo con costo, porcentaje que estimamos es cómodo de
manejar considerando la flexibilidad y posición financiera de la empresa
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