Fitch califica AAA(mex) una
emisión de Certificados Bursátiles
de Servicios Financieros Navistar
Monterrey, N.L. (Noviembre
18, 2004) Fitch Ratings otorgó
la calificación preliminar de ‘AAA(mex)’ a una
emisión de Certificados Bursátiles Clase A por un monto de entre
$500’000,000 (Quinientos Millones de Pesos, 00/100, M.N.) y
$600’000,000 (Seiscientos Millones de Pesos, 00/100, M.N.) a tasa
variable y plazo de 3 años. los cuales serán emitidos por Banco
J.P. Morgan, S.A. Institución de Banca Múltiple, J.P. Morgan
Grupo Financiero, el fiduciario, y que corresponden a la bursatilización
de derechos derivados de créditos aportados, los cuales han sido
otorgados por Servicios Financieros Navistar, S.A. de C.V., Sociedad Financiera
de Objeto Limitado (SFN), la fideicomitente, a personas físicas con
actividad empresarial o a personas morales, para la adquisición de
equipo de transporte de la marca International.
Esta emisión
contará con una Garantía parcial por parte de Nacional
Financiera, S.N.C. (NAFIN), sobre el pago del principal e intereses de esta
emisión de al menos 17% del saldo insoluto del principal de los
certificados bursátiles; y es la primera que se pretende realizar al
amparo de un Programa de Certificados Bursátiles por un monto acumulado
de hasta $1,100’000,000 (Mil Cien Millones de Pesos, 00/100, M.N.) y
plazo de 4 años; previa autorización de
El significado de
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AAA(mex) |
La
más alta calidad crediticia. Representa
la máxima calificación asignada por Fitch México en su
escala de calificaciones domésticas. Esta calificación se
asigna a la mejor calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones
del país y normalmente corresponde a las obligaciones financieras
emitidas o garantizadas por el gobierno federal. |
Conforme a los
términos del mismo, el Fideicomiso permite la realización de
múltiples operaciones de bursatilización. A cada operación
de bursatilización le corresponderá un fondo común que
comprenderá la parte del patrimonio del Fideicomiso que le corresponda a
dicha operación de bursatilización. De esta manera el patrimonio
del fondo común correspondiente a la presente operación de
bursatilización estará integrado principalmente por (i) los
créditos aportados y los derechos derivados de los mismos, (ii)
cualesquiera recursos derivados de la cobranza de tales créditos,
incluyendo unidades u otros bienes dados en pago o recuperados, así como
el producto de su liquidación o venta, (iii) cualesquiera recursos
derivados de indemnizaciones pagadas bajo los seguros que se hayan contratado,
(iv) cualesquiera recursos derivados de pagos conforme a los términos
del Cap (instrumento financiero derivado), (v) cualquier instrumento
proveniente de la inversión de los recursos que formen parte del fondo
común respectivo y (vi) los pagos hechos por SFN y el administrador en
los términos del Fideicomiso y el contrato de administración.
·
El esquema de bursatilización que tiene como
propósito principal el establecimiento de un sistema de financiamiento
estructurado cuya fuente de pago principal serán los flujos de efectivo
derivados de la cobranza de los créditos aportados por Servicios
Financieros Navistar, S.A. de C.V. al fideicomiso y, en su caso, recursos
derivados del apoyo crediticio correspondiente. Este esquema se
considerará válido y legal, en la inteligencia de cumpla con
todos los requisitos de autorizaciones, formalidades, registros, etc.
·
Sólida estructura de la transacción, la
cual cuenta con apoyos crediticios suficientes para cumplir con sus
obligaciones bajo diferentes escenarios, incluyendo una reserva de efectivo por
el 10.0% del monto vigente de la emisión, o por el 4.0% del monto inicial
de la misma, la mayor; una reserva de un cupón de intereses; el
diferencial positivo entre los intereses por cobrar de la cartera a
bursatilizar y el costo global de la emisión; así como la
garantía parcial por parte de Nacional Financiera, S.N.C. (NAFIN) de al
menos 17% del saldo insoluto de principal de los certificados
bursátiles. En este sentido, en opinión de Fitch, al analizar una
garantía parcial es fundamental evaluar su habilidad para proteger al
inversionista contra incumplimientos potenciales y reducir la severidad de la
pérdida. La garantía parcial puede proteger una deuda
específica de un incumplimiento inmediato, por lo que es utilizada con
propósito de mejorar la liquidez en el caso que se presente un período
de situación adversa.
·
El garante parcial, NAFIN, quien posee actualmente
calificaciones internacionales de ‘BBB-’ en el largo plazo y
‘F3’ en el corto plazo en moneda extranjera; y de ‘BBB’
y ‘F2’ respectivamente, en moneda local. Por su parte, las
calificaciones domesticas se ubican en ‘AAA(mex)’ y
‘F1+’. Todas ellas con perspectiva estable.
·
Las características del portafolio a
bursatilizar, el cual fue seleccionado de manera aleatoria sobre la base de
adecuados criterios de elegibilidad, buscando enfatizar la capacidad de pago del
deudor y su historial crediticio. Esta cartera está compuesta por un
amplio número de créditos sin que ninguno represente una
concentración importante, posee una alta diversificación
geográfica, el ‘crédito a valor’ y el plazo promedio
de vencimiento están equilibrados dado el plazo de emisión del
bono, y su distribución por días de atraso es adecuada.
·
Amplia experiencia de la administración de SFN
en el sector del financiamiento de bienes de transporte. En el mercado mexicano
cuenta con una sólida presencia y liderazgo en el financiamiento de
camiones, tractocamiones y autobuses de la marca International. En esta
transacción, se cuenta con un administrador sustituto con capacidad
suficiente para fines de desempeñar las labores de SFN ante el supuesto
de un evento de sustitución.
·
Implementación y seguimiento de
políticas y procedimientos robustos, principalmente en su área de
operaciones, que incluyen la originación del crédito, su
administración y cobranza. Asimismo, su infraestructura y plataforma tecnológica
permite una mayor eficiencia y seguridad en la administración y control
de todas las áreas de la compañía.
·
Alta calidad crediticia de su cartera total, contando
con un historial de baja morosidad y un índice de cartera vencida
apropiado.
Para mayor información
acerca de calificaciones favor de visitar nuestra página de internet: www.fitchmexico.com.