Fitch Ratings ratifica las calificaciones en escala global de
SANLUIS Corporación, S.A. de C.V.
Nueva York, Noviembre 11, 2004. Fitch Ratings ratificó las calificaciones en escala global de “B-”
para la deuda garantizada y de “CCC+” para la deuda no garantizada de SANLUIS
Corporación, S.A. de C.V. (SANLUIS). La calificación de “B-“ de deuda
garantizada aplica para la deuda bancaria garantizada con activos por US$244
millones de dólares correspondientes a las subsidiarias de SANLUIS; asimismo,
la calificación de “CCC+” aplica a las Notas Senior por US$54 millones de
dólares y cupón de 8% con vencimiento en 2010 y a las Obligaciones Convertibles
por US$76.2 millones de dólares y cupón de 7% con vencimiento en 2011.
Las calificaciones se fundamentan en la sólida posición de mercado de la
compañía; SANLUIS mantiene liderazgo en la región del Tratado de Libre Comercio
de Norteamérica (TLCAN) en la fabricación y suministro de suspensiones para
camiones ligeros y camionetas, con una participación de mercado estimada de 90%
en Estados Unidos, Canadá y México, combinados. La compañía también es un
importante proveedor de componentes para frenos en la región TLCAN, con una
participación de mercado estimada de 12%. Las calificaciones también están
soportadas por la generación de ingresos en dólares americanos; las
exportaciones durante los primeros 9 meses de 2004, principalmente a Estados
Unidos, representaron el 72% de las ventas de SANLUIS.
Las calificaciones reflejan el alto endeudamiento de la compañía y
contínuas presiones sobre márgenes operativos y EBITDA (utilidad de operación +
depreciación y amortización) debido a mayores costos de materia prima, no
obstante el significativo aumento en ingresos. A partir de 2003 las ventas de
suspensiones y sus componentes (las cuales contribuyeron con el 77% del volumen
total de ventas durante los primeros nueve meses del año en curso) se han
recuperado como resultado de mayor demanda e incremento en la participación de
mercado. Durante el periodo enero-septiembre de 2004 las ventas totales
crecieron 24%, impulsadas por un crecimiento de 30% en el negocio de
suspensiones. En dicho periodo, las ventas de componentes para frenos han
permanecido estables.
A partir del segundo semestre de 2003 los precios internacionales del
acero han aumentado significativamente. Este insumo representa aproximadamente
la mitad del costo de la compañía. Estos aumentos han provocado un deterioro en
el margen EBITDA, de 14% en
Sin embargo, durante los próximos meses SANLUIS seguirá enfrentando
condiciones operativas adversas, dado que se espera que los precios
internacionales del acero permanezcan altos durante 2005. Las calificaciones
podrían verse afectadas en caso de que la compañía presente un mayor deterioro
operativo.
La deuda total, incluyendo pasivos fuera de balance, al 30 de septiembre
de 2004 se ubicó en US$392 millones de dólares, reduciéndose desde US$424
millones de dólares al cierre de 2003. La compañía ha llevado a cabo ésta
reducción utilizando flujos generados internamente. La deuda está compuesta por
US$15 millones de dólares a nivel de la compañía tenedora, Notas Senior por
US$54 millones de dólares de la subsidiaria SANLUIS Co-Inter S.A. (SISA), US$25
millones de dólares de la subsidiaria que agrupa el negocio de frenos, US$219
millones de dólares de la subsidiaria que agrupa el negocio de suspensiones y
US$2.4 millones de dólares de la subsidiaria brasileña. Fitch considera como
deuda las Obligaciones Convertibles por US$76.2 millones de dólares registradas
fuera del balance general. La compañía no enfrenta altos vencimientos de deuda
en el corto plazo; 8% de la deuda total, US$32 millones de dólares, está
clasificada en le corto plazo. Las inversiones requeridas por SANLUIS en el
futuro inmediato son mínimas; las inversiones están limitadas por los contratos
de créditos bancarios.
El endeudamiento de SANLUIS permanece alto. El indicador Deuda Total
(incluyendo deuda fuera de balance) a EBITDA para los últimos 12 meses
terminados en septiembre de 2004 se situó en 6.2 veces. La razón EBITDA a
Gastos Financieros durante los primeros nueve meses del presente año se situó
en 2.2 veces. Al incluir en Gastos Financieros el interés de 7% anual devengado
por las Obligaciones Convertibles, el cual se capitaliza y no representa flujo
de efectivo, ésta razón se ubicaría en 1.9 veces.
SANLUIS diseña y produce componentes para suspensiones (muelles, resortes,
barras de torsión, bujes y abrazaderas) y frenos (discos y tambores) para
camionetas pickup, SUV’s (Vehículo de Utilidad Deportiva), minivans y
automóviles. La compañía es el líder productor en la región TLCAN de muelles
para camiones ligeros y camionetas. Para los 12 meses terminados el 30 de
septiembre de 2004, SANLUIS obtuvo ingresos por US$561 millones de dólares y
EBITDA por US$63 millones de dólares
Para mayor información acerca
de calificaciones, favor de visitar nuestra página de internet: http://www.fitchmexico.com