Fitch Ratings asigna una calificación de “AA(mex)”
a una emisión de Certificados Bursátiles de Cablemás, S.A.
de C.V.
Monterrey, N.L. (Octubre 28,
2004) Fitch Ratings asignó una calificación “AA(mex)” a la emisión de Certificados Bursátiles “CBMAS
El significado de la calificación asignada es el siguiente:
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AA(mex) |
Muy Alta calidad crediticia. Implica una muy
sólida calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del
país. El riesgo crediticio inherente a estas obligaciones financieras
difiere levemente de los emisores o emisiones domésticas mejor
calificadas. |
Asimismo ratifica la calificación de A+(mex) para la
emisión de certificados bursátiles CBMAS 03 por un monto
de $216,000,000.00 (Doscientos Dieciséis Millones de Pesos 00/100 M.N.).
Cablemás, cuyos orígenes se remontan a 1968, es el segundo
operador de sistemas de televisión por cable más grande de
México medido en número de suscriptores con mas de 457,000
suscriptores. Actualmente opera 46
Sistemas de Televisión por Cable distribuidos en 5 zonas
geográficas: noroeste, norte, centro sur y sureste.
La compañía tiene operaciones de TV por cable en 15
Estados de
Desde el punto de vista tecnológico Cablemás ha estado
invirtiendo en los últimos años en modernizar su red. Hoy en
día la compañía cuenta con una red de
La
compañía ha sido uno de los principales agentes consolidadores de
la industria de TV por cable en México en los últimos
años. Mostrando capacidad de
incorporar a su operación
las nuevas concesiones y logrando en un período corto de tiempo mejorar
su rentabilidad, mediante sinergias y mejoras administrativas.
Al inicio del 2002 se estableció
el Impuesto Especial sobre Productos y Servicios (IEPS), aplicable a
televisión de paga, situación que limitó la
dinámica en el crecimiento de la empresa. La aprobación de
En opinión
de Fitch, la incorporación de nuevas concesiones de redes
públicas de telecomunicaciones fortalece la posición de mercado
de la empresa, sin embargo esto conlleva un riesgo en el corto plazo: asociado
a la absorción de las operaciones a ser adquiridas durante el proceso de
asimilación, a la capitalización de sinergias resultantes de
acoplar dichas adquisiciones con las operaciones existentes y a un potencial
incremento en el endeudamiento para financiar las adquisiciones, en caso que
estas sean financiadas con deuda.
La adquisición de
Megapo, durante 2003, financiada con deuda ocasionó un debilitamiento en
los indicadores de cobertura de Deuda a EBITDA y de EBITDA (Utilidad de
Operación + Depreciación y Amortización) a Intereses Pagados. Durante los
primeros seis meses de 2004, el indicador Deuda / EBITDA se situó en 1.6
veces y la cobertura de intereses
medida como EBITDA / Gastos Financieros Brutos se ubicó en 7.7 veces para este mismo
período, niveles que Fitch considera apropiados para el nivel de
calificación asignado.
Así mismo el Indicador
de cobertura ajustado por arrendamientos fuera de balance EBITDAR / (Intereses
Pagados + Rentas) se ubicó en niveles de 5.9 veces y
el indicador Deuda Ajustada / EBITDAR en 1.9 veces, para el primer
semestre de 2004.
Adicionalmente, la
presente emisión contará con el aval parcial en proporción
de 37% del saldo insoluto del principal, de Nacional Financiera, S.N.C.,
Institución de Banca de Desarrollo (NAFIN), y también
contará con en el aval de las subsidiarias Telecable de Chihuahua, S. A.
de C.V., Cable y Comunicación de Mérida, S. A. de C. V., TV
Cable, S. A. de C. V., Telecable de Morelos S.A. de C.V. y Telecable Mexicano
S.A. de C.V..
EBITDAR = EBITDA + Gasto por Rentas
Deuda Ajustada = Deuda dentro de balance + (Rentas x 8)
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