Fitch Ratings otorgó a un Programa
de Certificados Bursátiles de Corto Plazo de Sare Holding una calificación “F2(mex)”
Monterrey, N.L. (Octubre 4, 2004)
Fitch Ratings asignó una calificación “F2(mex)” a un Programa de Certificados
Bursátiles de Corto Plazo, por un monto de hasta $75,000,000.00 (Setenta
y Cinco Millones de Pesos 00/100 M.N.), de Sare Holding, S.A. de C.V. (Sare).
El significado de la calificación asignada es el siguiente:
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F2(mex) |
Buena
calidad crediticia. Implica
una satisfactoria capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros
respecto de otros emisores o emisiones domésticas. Sin embargo, el
margen de seguridad no es tan elevado como en la categoría superior. |
La calificación otorgada se fundamenta en la
diversificación de ingresos, al ofrecer vivienda enfocada a diferentes
segmentos del mercado, y geográfica al tener presencia en diversas
ciudades dentro de
En opinión de Fitch, el enfoque operativo manejado por Sare
orientado a diversos perfiles de clientes al comercializar vivienda de
interés social (representó casi el 83% de las unidades vendidas
al 30 de junio de 2004), y en menor grado media y residencial, le proporciona
flexibilidad ante desajustes temporales en algún segmento. Asimismo, el
inicio hace unos años por parte de la compañía de un
proceso de diversificación hacia nuevas plazas (participando actualmente
en 8 regiones), ha atenuado los riesgos inherentes a la concentración de
operaciones y permitió se diera una reducción a la alta
producción histórica que tenía la empresa en el Estado de
México y Distrito Federal.
La reserva de tierra que presenta Sare se encuentra en buen nivel a
Junio del 2004, equivalente a más de tres años de
producción (33,909 viviendas), y está conformada por diversos
esquemas de adquisición (compra directa: 8.7%, pagos diferidos 60.4% y
aportación 30.9%). El nivel de reserva se incrementó a finales
del 2003 (a Septiembre la compañía mantenía tierras para
construir 17,897 casas) al destinarse a la adquisición de tierra una
parte importante de los recursos provenientes de la oferta pública
primaria de acciones que llevó a cabo la empresa en el mes de Octubre de
ese año por un monto de $361,093,671. Fitch opina que lo anterior
fortaleció la estructura de capital y posicionó a la empresa para
aprovechar oportunidades de compras de reservas.
Durante 2001 se presentaron reducciones tanto en ventas, utilidad de
operación y EBITDA, como en los márgenes correspondientes, al
presentarse eventos adversos asociados a la concentración de operaciones
(Bando 2). Este comportamiento se revirtió en los siguientes años
(2002, 2003 y los primeros seis meses de 2004) reflejando una buena capacidad
de respuesta administrativa ante entornos cambiantes.
En cuanto a la cobertura de intereses, ésta ha mostrado una
mejoría posterior al evento comentado en el párrafo anterior. Sin
embargo, en 2003 es menor a la observada en 2002 como resultado de un mayor
servicio de deuda asociado a un aumento en el pasivo oneroso, el cual a su vez
refleja un mayor volumen de producción. Respecto a la razón
pasivo con costo/EBITDA, ésta ha fluctuado en niveles similares
después del 2001 (en el que se incrementó de manera importante),
posicionándose a Junio de 2004 en 1.5 veces (últimos 12 meses).
Asimismo, al cierre del primer semestre se observa una alza en la deuda de
26.8%, al compararla con igual lapso del año previo, cambio asociado a
las mayores necesidades de capital de trabajo. Fitch estima que los indicadores
antes mencionados se mantendrán en el corto plazo en rangos acordes a la
calificación asignada, conforme se consoliden las operaciones en las
nuevas plazas.
El sector donde se desenvuelve la
compañía se encuentra sujeto de
manera importante al financiamiento de organismos como Infonavit, Sociedad Hipotecaria Federal, Fovissste, entre otros; sin embargo,
en los últimos meses se ha visto mayor dinamismo por parte de Instituciones Bancarias, combinado con nuevos esquemas de
apoyo a los clientes, aminorándose la dependencia hacia los mencionados
en primer término.
Sare Holding es una controladora de diversas subsidiarias
dedicadas al desarrollo, promoción, diseño, edificación y
comercialización de vivienda en los segmentos de interés social,
medio y residencial, además de proveer otros servicios inmobiliarios. Se
constituyó en 1997, operando en el Distrito Federal y Estado de
México; y actualmente tiene presencia en 8 plazas dentro de
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