Fitch Ratings califica “A+(mex)” a una Emisión de Certificados Bursátiles de Xignux, S.A. de C.V.
Monterrey, N.L. Septiembre 1, 2004 - Fitch
Ratings otorgó una calificación de “A+(mex)” a una Emisión de Certificados Bursátiles de Xignux, S.A. de C.V. (Xignux 04) por un monto de hasta $550,000,000.00
(Quinientos Cincuenta Millones de Pesos 00/100 M.N.).
El significado
de la calificación asignada es el siguiente:
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A+(mex) |
Alta calidad crediticia. Corresponde
a una sólida calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones
del país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas
pudieran afectar la capacidad de pago oportuno de sus compromisos
financieros, en un grado mayor que para aquellas obligaciones financieras
calificadas con categorías superiores |
La calificación
se fundamenta en la posición de liderazgo que posee la compañía en los
diferentes segmentos de negocio en los que participa. En el mercado mexicano, Xignux ocupa el lugar #1 o #2 en sus segmentos de negocio.
Esta sólida posición de mercado se refuerza al establecer alianzas estratégicas con
líderes mundiales en sus diferentes giros de actividad. Las alianzas fortalecen
la posición competitiva de la empresa mediante la transferencia de conocimiento
y tecnología, y brindan acceso a amplias redes de distribución en los mercados
internacionales.
Adicionalmente,
la calificación toma en cuenta una mezcla de ventas tanto domésticas como de
exportación. Mediante
la inversión continua en tecnología y calidad, esta mantiene niveles
competitivos globales, lo que le permite tener una participación importante en
los mercados de exportación. La facturación al exterior ha representado, en
promedio, 53% de las ventas totales en los últimos cinco años, con lo cual
diversifica sus ventas en diferentes mercados y obtiene flujos en moneda
extranjera.
Por otra parte, la calificación también incorpora el
difícil entorno económico actual, el cual ha creado un desafiante ambiente
operativo para la compañía. La base de ingresos de Xignux
continúa bajo presión, motivada por una disminución en la demanda global. Esto
sumado a una caída en precios ha provocado una continua disminución en
rentabilidad, reflejada en menores márgenes operativos y de EBITDA. La compañía
ha venido realizando importantes esfuerzos en recortar costos y gastos, y estos
combinados con el reciente repunte en actividad económica en los EU ha generado
una recuperación en la rentabilidad de la empresa. Para la primera mitad del
año 2004 las ventas se incrementaron en 24% en comparación al año anterior, y
los márgenes de EBITDA se mantienen en niveles de 8%.
Dentro de las divisiones del grupo, la más afectada
recientemente ha sido la división de alimentos (Qualtia),
esta mostró una fuerte disminución en rentabilidad durante el 2003, en parte
ocasionada por aumentos en costos de materias primas e inversiones que se han
efectuado en el área de distribución. Durante el primer trimestre del 2004,
esta división siguió mostrado una menor rentabilidad, pero se espera una
recuperación en generación para el resto del año, apoyada por un alza en
precios y mayor estabilidad en el ambiente operativo.
No obstante un entorno económico adverso, la compañía
ha sido capaz de reducir su nivel de endeudamiento mediante la aplicación de
recursos generados por la venta de activos no estratégicos, mejoras en el uso
de capital de trabajo, reducción de CAPEX y disminución de pago de dividendos.
El indicador de Deuda a EBITDA (últimos 12 meses) ha mejorado pasando de 4.6
veces en junio 30 del 2003 a 4.0 veces a junio 30 del 2004, producto tanto de
una disminución en deuda como de un aumento en generación de flujo. Así mismo,
el indicador de cobertura de intereses durante el 2004 muestra mejoría debido a
una ligera reducción de gastos financieros y una mayor generación de EBITDA. No
obstante la reducción comentada en el nivel del pasivo con costo, Fitch
considera que éste permanece aún elevado.
La compañía ha realizado esfuerzos importantes para
mejorar su estructura de deuda. Dentro de estos esfuerzos se encuentran el
exitoso intercambio que se tuvo del bono AXA 04 con vencimiento en agosto del
2004, la emisión de Certificados Bursátiles en el mercado local y la obtención
de nuevas líneas de crédito con diversos bancos e instituciones. Como resultado
el perfil de vencimientos de deuda a largo plazo de la compañía ha mejorado
sustancialmente. Tomando en cuenta el intercambio del bono el cual fue
realizado durante marzo del presente año el perfil de deuda pro-forma resulta
en aproximadamente $2,580 millones de pesos de deuda de corto plazo al 30 de
junio del 2004 equivalentes a un 37% de la deuda total, lo cual se compara
favorablemente con el porcentaje de deuda de corto plazo que se tenía al cierre
del 2003 que era de 52%. Asimismo, mediante el intercambio se extiende en gran
parte el vencimiento del bono hasta el año 2009.
En adición a lo comentado anteriormente, el nivel de
calificación asignado incorpora el que la presente emisión cuente con la
garantía parcial de pago del Nederlandse Financierings-Maatschappij voor Ontwikkelingslanden N.V. ó Netherlands Development Finance Company (“FMO”). El monto total de la garantía parcial es
el equivalente a un porcentaje igual al 26% (veintiséis por ciento) del monto
de principal insoluto conforme a los Certificados Bursátiles (comprendiéndose
en ese monto máximo) cualesquiera pagos que haga
FMO respecto de los Certificados Bursátiles, independientemente de que los
pagos se hagan por concepto de principal o por concepto de intereses.
Xignux S.A. de C.V.
(Xignux) es una empresa tenedora de un grupo de
compañías cuyas actividades principales se encuentran en las siguientes áreas
de actividad: producción de alámbre y cable
eléctrico, arneses automotrices, fabricación y venta de productos
petroquímicos, de transformadores eléctricos de potencia, distribución e
industriales, y producción y distribución de carnes frías y quesos en México.
La compañía cuenta con importantes alianzas estratégicas en sus diferentes
negocios: Yazaki en arneses, General Electric en la parte de transformadores, Sara Lee en el
negocio de alimentos y Condumex en petroquímicos.
Durante el 2003 la empresa generó Ps$17,497 millones
en ventas y un EBITDA de Ps$1,550 millones.
Para
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