Fitch Ratings coloca en Observación Negativa las
Calificaciones de Cemex después de su anuncio de adquisición
Nueva York-(Septiembre 27, 2004) Fitch Ratings ha
colocado en Observación Negativa las calificaciones de largo plazo en la escala
global en moneda extranjera y local de “BBB” (Triple B) de CEMEX, S.A. de C.V.
(CEMEX) y de su subsidiaria CEMEX España, S.A., así como su calificación para
CEMEX, S.A. de C.V. en la escala doméstica de “AA+(mex)” siguiendo el anuncio
de esta mañana en el cual la empresa comunicó su intención de adquirir RMC
Group p.l.c. (RMC), un productor de concreto premezclado, agregados y cemento
basado en el Reino Unido con operaciones en 26 países, principalmente en Europa
y Estados Unidos. RMC es el mayor productor de concreto premezclado y el 10º
productor de cemento en el mundo. Si la adquisición se concreta, la compañía
resultante se convertirá en el segundo mayor productor de cemento en el mundo
en términos de ingresos y el más grande productor de concreto premezclado. El
valor total de la compra será de US$5,800 millones de dólares, la cual
consistirá de US$4,100 millones de dólares en efectivo, US$1,500 millones de
deuda de RMC y US$200 millones de costo de la transacción.
La adquisición de RMC por parte de CEMEX resultará en
un mayor apalancamiento para la empresa, presionando sus indicadores
crediticios en el corto y mediano plazo. Esta será financiada a través de deuda
bancaria para la cual ya se tienen líneas de crédito comprometidas con
Citigroup y Goldman Sachs. En base pro-forma, el apalancamiento medido con la
razón de Deuda a EBITDA superará las 3.0 veces (x), nivel superior al objetivo
financiero establecido por la compañía de 2.7 veces o menos. La cobertura de
intereses se estima permanecerá arriba de 5.0x soportado en buena parte por un
menor costo de fondeo. De manera pro-forma, estimamos que los indicadores
financieros permanecerán en niveles consistentes con la categoría de grado de
inversión en la escala global. Fitch espera que la deuda adquirida para financiar
la transacción sea pagada en los próximos años utilizando recursos generados
por el flujo libre de efectivo que resulte de la combinación de operaciones y
las sinergias esperadas. Sin embargo, CEMEX podría enfrentar retos integrando
las diversas operaciones que RMC posee en diferentes países, lo cual podría
retrasar las mejoras estimadas en las razones crediticias.
Estratégicamente, la adquisición de RMC es positiva.
La transacción mejorará el perfil operativo de CEMEX, reduciendo el porcentaje
de EBITDA generado en países sin grado de inversión, así como la proporción de
EBITDA que proviene de las operaciones mexicanas, las cuales representaban
aproximadamente la mitad del EBITDA total en el 2003, a aproximadamente un
tercio del total. La adquisición reduciría la volatilidad de los flujos de
efectivo de la compañía, posicionándolos con una mayor diversificación
geográfica en la generación de ingresos. Los activos de RCM están
principalmente localizados en regiones que estratégicamente complementan las operaciones
existentes de CEMEX, fortaleciendo su posición como un jugador integrado en el
mercado global de cemento. La adquisición convertiría a CEMEX en el mayor
productor de concreto premezclado en el mundo y un participante importante en
el mercado de agregados, complementando la fuerte presencia que ya tiene en el
mercado de cemento.
Al 30 de junio del 2004, CEMEX contaba con una deuda
total de US$5,300 millones y un EBITDA estimado para 2004 de US$2,400 millones.
RMC tiene deuda por aproximadamente US$1,500 millones y generó EBITDA por
US$800 millones durante el 2003.