Fitch Ratings asigna la
máxima calificación crediticia a la rebursatilización de la autopista de cuota
México – Toluca
Monterrey, N.L. (Agosto 7, 2008) Fitch asignó calificación de
AAA(mex) a la emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios por hasta $6,500,000,000
(seis mil quinientos millones de pesos) o su equivalente en unidades de
inversión (UDI’s), que se pretende colocar entre el público inversionista a
través de un fideicomiso constituido en Banco Invex a plazo de veinte años y
tasa de interés fija de 6% máximo. Esta
emisión se denominaría MEXTOCB 08U y sustituirá a la actual PADEIM 06U,
colocada en abril de 2006.
La emisión consiste en la bursatilización de los
derechos de cobro derivados de las cuotas de peaje del tramo carretero de 19
kilómetros conocido como “México – Toluca”, que se localiza en el Estado de
México y cuya concesión fue otorgada en julio de 1989 por la Secretaría de
Comunicaciones y Transportes (SCT) a Promotora y Administradora de Carreteras,
S.A. de C.V. (PACSA), una de las subsidiarias de Promotora y Operadora de
Infraestructura, S.A. de C.V. (PINFRA).
En un inicio la concesión contemplaba un plazo de dos
años y cuatro meses, el cual se ha ido extendiendo a través del tiempo a
consecuencia de diversos factores, entre los que destacan las obras de
construcción y mejoras que se han realizado a la autopista. Actualmente sigue a favor de PACSA, y vence el
4 de julio de 2030.
La estructura pagará intereses en cada uno de los
cuarenta cupones semestrales, que tendrán lugar los días quince de todos los
meses de febrero y agosto que transcurran durante la vigencia. Aunque contractualmente el principal deberá
ser liquidado en un solo pago al vencimiento de la emisión, la estructura
permite que en cada cupón se realicen prepagos con los flujos que resulten
excedentes una vez cubiertos todos los conceptos descritos en la prelación de
pagos correspondiente, hasta donde alcance y sin penalización alguna.
La emisión contará con dos fondos de reserva que serán
creados desde un inicio con parte de los recursos obtenidos mediante la
colocación de los bonos, y que se destinarán a cubrir eventuales faltantes de
liquidez para afrontar los pagos de mantenimiento mayor e intereses.
Cabe señalar que se trata de una estructura flujo cero,
es decir, que no libera flujos excedentes ni a la Fideicomitente ni a ningún
otro beneficiario, en el entendido de que cualquier monto excedente con el que
eventualmente cuente el Fideicomiso, deberá aplicarse a la deuda emitida como
un prepago.
Las fortalezas de esta emisión son las siguientes:
- La deuda pactada en UDI’s se reevalúa a la
par de la inflación, así como las cuotas de peaje que constituyen la fuente de
pago.
- Los dos fondos de reserva que se establecen
desde el inicio y se mantienen durante toda la vigencia.
- La tendencia creciente del tráfico de la
autopista, el cual ha superado las expectativas que se tenían en un inicio.
- El activo se localiza en una de las zonas
con mayor dinamismo e importancia para la economía regional y nacional (Distrito
Federal y Estado de México).
- La capacidad operativa de la empresa
concesionaria, que es una subsidiaria de PINFRA, quien tiene varias décadas de
experiencia en la administración y operación de carreteras.
- El adecuado desempeño histórico mostrado por
la emisión PADEIM 06U que será sustituida por MEXTOCB 08U, al haber cumplido en
tiempo y forma con sus obligaciones de pago hacia los tenedores, durante las
cuatro fechas de pago transcurridas desde su colocación en abril de 2006.
- Se trata de una estructura flujo cero, en la
que se prepagan a la deuda todos los excedentes que eventualmente llegue a
tener el Fideicomiso.
- La prelación de pagos y la fortaleza
jurídica de la transacción
La calificación se define en los siguientes términos:
AAA(mex) La más alta calidad crediticia. Representa la máxima calificación asignada por Fitch México en su
escala de calificaciones domésticas. Esta calificación se asigna a la mejor
calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país y normalmente corresponde a las
obligaciones financieras emitidas o garantizadas por el gobierno federal.
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