Fitch Ratings asigna ‘F3(mex)’ a un Programa
de Certificados Bursátiles de Corto Plazo de Metronet
Monterrey, N.L.
(Julio 16, 2008): Fitch Ratings asigno una calificación de ‘F3(mex)’ a un programa de
Certificados bursátiles de Corto Plazo por un monto de $40 millones de
pesos de
Metro Net S.A.P.I. de C.V. y Subsidiarias (Metro Net).
La calificación de Metro Net se soporta en su
posicionamiento como proveedor de servicios de interconexión en la Cd. de
México y Monterrey, la estrategia de crecimiento en servicios de
administración, nivel relativamente bajo de apalancamiento, estables márgenes
de operación y creciente base de ingresos.
A su vez la calificación se ve limitada por una concentración de ventas
en ciertos clientes, débil posición de liquidez y pequeña escala de negocio. La
calificación de la emisión de corto plazo considera un nivel de subordinación
respecto a ciertos créditos.
Los contratos de servicio de la compañía con duración
entre 3 y 5 años, proveen estabilidad en la fuente de ingresos, lo cual se
traduce en una base estable de flujo de efectivo. La sociedad provee conexiones de alta
capacidad a empresas telefónicas en la
Ciudad de México y de Monterrey mediante una red de anillos de fibra óptica, lo
cual le permite posicionar a Metro Net al tener una red alterna de mercado para
acceder a sus enlaces de última milla. En conjunto con este servicio, se
ofrecen a compañías soluciones integrales de comunicación y tecnología de la
información.
Si bien la compañía ha realizado esfuerzos importantes
por diversificar su fuente de ingresos, la naturaleza del negocio de
interconexión hace que Metro Net tenga una fuente de ingresos concentrada en
algunos operadores de telefonía como Axtel, Maxcom y Alestra entre otros. La
estrategia de la compañía de enfocarse a ofrecer servicios de manejo y
administración de datos vía outsourcing, le deberá permitir ir teniendo una
concentración relativamente menor de ingresos en la medida que este negocio
crezca en los próximos años. Fitch considera que la tendencia de empresas
grandes y medianas a mover parte de sus procesos hacia compañías de
oustsourcing tenderá a incrementarse en los próximos años.
A finales de 2007, Metro Net fusiono a su filial Grupo
Xertix, S.A. de C.V.(Xertix) para volver a formar parte de la compañía. Durante
el 2001, Xertix fue escindida de Metro Net, como condición para acceder ciertos
créditos. En ese entonces Xertix era una operación recién iniciada y tenía una
generación negativa de EBTIDA. Una vez con generación positiva y ante las
buenas perspectivas de desarrollo que presenta, la administración decidió
volver a incorporar a Xertix dentro de Metro Net. Esto deberá de beneficiar a
la diversificación de la compañía en clientes y servicios.
Considerando información combinada por la fusión de
Xertix en Metro Net, durante los últimos cuatro años el margen de EBITDA se ha
mantenido relativamente estable en niveles cercanos a 40% y ha mostrado un
crecimiento compuesto anual de aproximadamente 15% impulsado por crecimiento en
generación de fondos tanto de Metro Net como de Xertix. A pesar del crecimiento
en generación de flujo de Xertix, este todavía es pequeño representando una
cifra ligeramente mayor al 10% del EBITDA total de la compañía. Se estima que
con el crecimiento esperado en Xertix, este pudiera llegar a representar
aproximadamente una tercera parte de la generación de EBITDA en el largo plazo.
Metro Net mantiene un apalancamiento sano con un nivel
de deuda total a EBITDA de 1.5 veces(x) y deuda ajustada a flujo generado por
la operación (FFO) de 1.5x para los
últimos doce meses terminados en Marzo 31, 2008. Si bien durante el presente
año puede subir el nivel de deuda a valores de US$27 millones de USD, la calificación incorpora que el indicador
de deuda total a EBITDA deberá de
permanecer en el largo plazo por debajo de 2.0x. La calificación asignada a la emisión de
corto plazo
incorpora un grado de subordinación frente a créditos
bancarios que tienen garantía específica y representan aproximadamente el 68%
del total de la deuda.
La posición de liquidez de la compañía resulta débil
al enfrentar un caja de MXN15.6 millones a Mar. 31, 2008 contra vencimientos de
corto plazo de MXN61 millones. Si bien la compañía generó EBITDA de MXN41.8
millones en el primer trimestre de 2008
y pago intereses por MXN5.3 millones, el perfil de vencimientos de corto plazo
hace que la compañía sea vulnerable a riesgos de refinanciamiento a pesar de
tener niveles de apalancamiento bajos. A Marzo 31, 2008 la deuda total ascendió
a MXN243 millones, compuesta por un crédito de MXN166 millones de Banco Inbursa
con garantía en activos, MXN60 millones de diferentes arrendamientos
capitalizables y los MXN20 millones restantes de financiamientos bancarios y de
proveedores de equipo. Se espera que los recursos de la emisión de corto plazo
sean utilizados para refinanciar ciertos pasivos con costo.
Metro Net es una empresa dedicada al diseño,
construcción y explotación (comercialización) de redes metropolitanas de fibra
ótica para la transmisión de voz y datos. En 2001 Metro Net escinde Grupo
Xertrix S.A. de C.V. empresa dedicada a prestar servicios de seguridad,
almacenamiento, administración de datos y servicios de hospedaje y
administración de sitios de Internet, misma que fue aprobada para fusionarse en
Noviembre de 2007, surtiendo efecto legal el 23 de Junio de 2008. Para los
próximos años la compañía espera tener un crecimiento importante en este último
segmento. Durante los últimos doce meses terminados en Marzo 31, de 2008, de
manera pro forma la compañía obtuvo ventas y EBITDA por MXN367 millones y
MXN159 millones, respectivamente.
Para mayor información, favor de visitar nuestra
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