Fitch Ratings ratifica calificaciones de CFE
en AAA(mex)
Monterrey, N.L. (Junio 30, 2009) Fitch Ratings
ha ratificado la calificación de largo plazo en escala nacional de la Comisión
Federal de Electricidad (CFE) en AAA(mex). Asimismo se ratifican todas las
emisiones de certificados bursátiles de CFE en AAA(mex). La Perspectiva de las calificaciones es Estable.
Las calificaciones de CFE reflejan su
posición como el generador de electricidad más grande en el país, los derechos
exclusivos que posee para la transmisión y distribución de energía eléctrica y
la importancia estratégica que mantiene para la economía del país. De igual
forma, las calificaciones incorporan el alto riesgo de interferencia política
dado su estatus como Organismo Público Descentralizado del Gobierno Federal,
restricciones presupuestales y una débil estructura de tarifas.
CFE opera como un monopolio virtual y posee los derechos exclusivos para
proveer servicios eléctricos en México.
Este estatus se establece en la Constitución
Política de los Estados Unidos Mexicanos y se define en la LSPEE. El
presupuesto de CFE está incorporado dentro del presupuesto gubernamental y
requiere de aprobación del Congreso Mexicano. Si bien el estatus de CFE
disminuye los riesgos competitivos y otros riesgos relacionados al negocio, su
desempeño operativo y financiero está altamente relacionado con el de los
Estado Unidos Mexicanos. La deuda de CFE no cuenta con una garantía explícita
del Gobierno Mexicano.
CFE es una empresa integrada verticalmente
la cual provee servicios de generación, transmisión y distribución de energía
eléctrica en todo México, con la excepción del área metropolitana de la Cuidad
de México. Luz y Fuerza del Centro (LFC), otra entidad descentralizada
propiedad del Gobierno Mexicano, es responsable de la distribución de
electricidad en la Cuidad de México y le compra la mayoría de la energía
eléctrica que distribuye a CFE.
La Ley Mexicana permite la operación de
generadores independientes de energía (IPPs); sin embargo los IPPs deben vender
toda la energía generada a CFE. La creación del segmento de IPPs en México ha
resultado en un aumento de capacidad de generación a menor costo dado los
esquemas de licitaciones públicas que se realizan para otorgar los proyectos.
Generalmente la única competencia para CFE vendría de proyectos de generación
propia de empresas industriales.
Las tarifas de CFE son establecidas
anualmente por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), lo cual
expone a la empresa a riesgos regulatorios y de interferencia política. La
estructura de tarifas incluye subsidios a los sectores residencial y agrícola.
Estos subsidios generalmente son pagados a CFE por el Gobierno a través de
transferencias gubernamentales que no representan efectivo y que son compensadas
a través de menores impuestos y regalías hacia el Gobierno.
CFE se encuentra parcialmente expuesto a los
precios de los combustibles y fluctuaciones en los costos de producción, ya que
la estructura tarifaria no pasa al 100% los cambios en los costos de
combustibles y de operación en aproximadamente 24% de sus ingresos totales.
La empresa mantiene flujos de generación de
efectivo relativamente estables con flujos generados por la operación promedio
de US$3,150 millones en los últimos tres años. Con un capex promedio de
US$2,700 millones por año, CFE ha sido capaz de generar US$125 millones en
flujo libre de efectivo acumulados durante este periodo. Sin embargo, las
razones crediticias son débiles para la categoría de calificación cuando estas
son ajustadas por US$22,400 millones, monto que incluye el ajuste por pensiones
sin fondear y pagos a las IPPs por disponibilidad de capacidad durante los
próximos 25 años.
Al 31 de Marzo de 2009, la deuda en balance
de CFE era de aproximadamente US$8,500 millones, de los cuales US$1,700
millones son de corto plazo, comparado con US$4,000 millones disponibles en
efectivo. El plan de inversión para los siguientes 10 años contempla
inversiones pod US$58,100 millones en el sector, de los cuales 45% de los
recursos serán destinados a generación, 19% a transmisión, 22% a distribución y
13% a mantenimiento. CFE espera financiar el 43% de estas inversiones con su
presupuesto, 35% a través de Pidiregas y el 11% a través de participación de
IPPs.
CFE es la segunda compañía más grande en
México en términos de activos al 31 de Diciembre de 2008 después de PEMEX y
cuenta con una capacidad de generación al 31 de diciembre de 2008 de 49,931 MW,
distribuidos en 177 plantas generadoras; hidroeléctricas y termoeléctricas
principalmente. Se ubica dentro de las primeras 10 compañías de electricidad
mas grandes a nivel mundial en términos de ventas expresados en GWh.
Para
mayor información acerca de calificaciones, favor de visitar nuestra página de
internet: http://www.fitchmexico.com