Fitch Ratings mejora las calificaciones de los créditos de largo plazo del Estado de México

México, D.F. (Junio 11, 2010) Fitch Ratings mejoró las calificaciones de los financiamientos que tiene contratados el Estado de México a largo plazo; en particular, la calificación de los créditos garantizados pasó a AAA(mex) ‘Triple en la escala nacional’ de AA+(mex); el significado de la calificación es ‘La más alta calidad crediticia’. Por su parte, la calificación de los demás financiamientos mejoró a AA(mex) ‘Doble A en la escala nacional’ de AA-(mex). El significado de la calificación es de “Muy Alta Calidad Crediticia”; la perspectiva crediticia es estable. Las calificaciones de los créditos en específico se muestran en la siguiente tabla:

Créditos Garantizados
Acreedor	Saldo insoluto al 31-Mar-10 (mdp)	Vencimiento	Calificación
BBVA-Bancomer	$5,434.4	1-May-2032	AAA(mex)
Banamex	5,049.6	1-May-2028	AAA(mex)
Dexia	4,946.8	1-May-2038	AAA(mex)
Banorte	2,974.3	1-May-2038	AAA(mex)
Dexia	1,978.7	1-May-2038	AAA(mex)
Santander	1,326.7	1-May-2028	AAA(mex)
HSBC	1,452.5	1-May-2028	AAA(mex)
Interacciones	579.5	1-May-2033	AAA(mex)
Inbursa	484.2	1-May-2028	AAA(mex)
BBVA-Bancomer	444.4	1-May-2032	AAA(mex)
Créditos sin Garantía
ISSEMyM	1,021.9	1-Dic-2023	AA(mex)
FOREMEX	464.5	1-Dic-2023	AA(mex)
Banorte	63.3	1-Jun-2011	AA(mex)
Banorte	179.2	1-Jun-2011	AA(mex)
Bansi	8.7	1-Jul-2010	AA(mex)
Bansi	150.0	1-Nov-2011	AA(mex)
Inbursa	689.1	1-Mar-2021	AA(mex)
Dexia	313.7	1-Abr-2021	AA(mex)
Banorte	484.3	1-Oct-2023	AA(mex)
Bajío	594.1	26-Oct-2024	AA(mex)

Uno de los aspectos que Fitch Ratings analiza como parte del seguimiento a la calificación de los créditos basados en un mecanismo fuente de pago, es la solidez financiera de la entidad fideicomitente, que en este caso ha mostrado una mejora continua en los últimos años, dotando de mayor fortaleza financiera al fideicomiso que sirve actualmente los financiamientos. Como consecuencia de la reciente mejora realizada en la calidad crediticia del Estado de México [la cual pasó a A-(mex) de BBB+(mex)], las calificaciones específicas de los créditos de largo plazo contratados por esta entidad, del mismo modo mejoraron. Adicionalmente, las calificaciones se fundamentan en los siguientes factores:

- En el caso de los créditos garantizados, la solidez jurídica y financiera de los contratos de garantía parcial, mediante los cuales Banobras [AAA(mex)] garantiza de manera incondicional e irrevocable el pago oportuno a los acreedores garantizados, hasta por un 27% del saldo insoluto de cada crédito en la fecha de ejercicio de la garantía parcial.

- La fortaleza jurídico-financiera del Fideicomiso Irrevocable de Administración y Fuente de Pago, cuyo fiduciario es The Bank of New York Mellon, causahabiente del Banco J.P. Morgan.

- La certidumbre existente en la generación del flujo principal que sirve la deuda registrada en el fideicomiso (100% del Fondo General de Participaciones del Estado, FGP, y 25% del Fondo de Aportaciones para el Fortalecimiento de las Entidades Federativas, FAFEF).

- La constitución y permanencia del fondo de reserva que mitiga posibles riesgos de liquidez, el cual registra un saldo por $508.1 millones de pesos (mdp) al 30 de abril de 2010, equivalente a aproximadamente 1.31 veces (1.31x) el servicio de la deuda mensual.

- Las condiciones financieras de los créditos suscritos al fideicomiso, entre las cuales sobresale el pago a tasa fija del 91% de la deuda del Estado por un periodo promedio ponderado de 16 años. Adicionalmente, los empréstitos contratados con posterioridad a la primera reestructura (noviembre de 2004) conservan características congruentes con los financiamientos originales.

- La condición pari passu que prevalece en la totalidad de los créditos con respecto a la fuente de pago; es decir, no existe una prelación entre los créditos y todos se sirven en los mismos términos de acuerdo a la solicitud de pago realizada por cada acreedor.

- Las coberturas financieras del servicio de la deuda obtenidas durante los 65 meses reportados, corroborando el análisis proyectado al momento de su calificación inicial. A la fecha, se ha registrado una cobertura mensual promedio sobre el servicio total de la deuda de 7.1x; si se añade el monto del fondo de reserva, la cobertura se eleva a 8.4x.

- El cumplimiento del programa de saneamiento financiero estipulado para que el Gobierno del Estado de México registre en el tiempo menores niveles de endeudamiento. Al primer trimestre de 2010 reporta como Límite de Deuda Total un monto de $28,880 mdp, el cual se cumple de acuerdo con las cifras auditadas por despacho externo.

- Una fuerte limitación, en caso de que el Estado pretenda modificar la instrucción irrevocable a la Tesorería de la Federación sobre los depósitos de participaciones y derechos fideicomitidos.

- La alta calidad crediticia del Estado de México, la cual se ubica en un nivel de A-(mex)

El mecanismo de pago de todos los financiamientos es el fideicomiso que el Estado de México formalizó a finales de 2004, mismo que fue modificado y reexpresado a raíz del refinanciamiento de deuda llevado a cabo en 2008, principalmente para incluir los contratos de la garantía parcial en la cascada de flujo, de tal forma que el pago de la misma está subordinado al servicio de deuda de los financiamientos garantizados, con lo cual adicionalmente no se afectan los derechos pari passu de los demás acreedores suscritos al fideicomiso. Adicionalmente, todos los créditos han debido cumplir con ciertas características financieras y contractuales para ser sujetos de registro en el fideicomiso, con el fin de no deteriorar en el tiempo las condiciones financieras de los demás financiamientos. En tales circunstancias, el plazo promedio ponderado de los créditos es de 23.1 años, teniendo un promedio de vencimiento (a partir del 31 de marzo de 2010) de 21.8 años. Las auditorías externas que se han practicado sobre la información financiera y sobre el cumplimiento de algunas obligaciones de hacer y no hacer por parte del Gobierno del Estado de México, son favorables. Finalmente, el FGP decreció 25.7% en 2008, pero al mes de abril de 2010 observa un incremento de 45.0% con respecto al mismo periodo del año anterior, mientras que el FAFEF se ha mantenido en niveles similares en los últimos 3 ejercicios.

Las acciones de calificación están fundamentadas en la metodología actualmente aplicable, la cual se encuentra disponible en ‘www.fitchratings.com’ y/o 'fitchmexico.com', e incluye específicamente los siguientes reportes:

-- ‘Metodología de calificación de entidades respaldadas por ingresos fiscales’, Dic. 21, 2009

-- ‘Criterios de Calificación de Financiamientos Subnacionales’, Mar. 04, 2010

Para mayor información, favor de visitar nuestra página de Internet (www.fitchmexico.com).